宝钢股份发布最高不超50亿、每股不超5.00元回购公司股份预案后，股价开始逆势上扬。8月28日—9月27日的交易日内，宝钢股份股价累计上涨了12.3%，从该数据看，宝钢股份斥资50亿回购股份提振市场信心效果明显。

但是，宝钢股份主要的涨幅是消息公布后的第一个交易日创造的，当天宝钢股份股价封上涨停板，其后股价一直处于窄幅震荡中，而在宝钢股份一切程序和手续办妥，真正入场的9月21日之后，其股价反而开始出现调整迹象。

回购不给力，被指似敷衍

从宝钢股份的盘中表现看，宝钢股份的回购明显成为机构出逃的机会。最明显的迹象是，每天在卖一到卖五的位置，每一个报价常常是囤积一万手到五万手不等的卖单；而在宝钢股份9月24日的下跌中，明显可以看到盘中常有上万手的巨额卖单砸出。

从盘面看，面对空头的咄咄逼人，宝钢股份的护盘表现也相对消极。据机构人士观察，宝钢股份回购发力只在每个交易日下午两点到两点半区间。

巨额的买单，和宝钢股份其他时段正常单笔数百手的买卖量形成明显差别，而且出现时间正好在宝钢股份回购可以出手护盘的最后时间段。因此，上述机构人士认为，这应该正是宝钢股份回购所为。

但是上述人士认为，如此操盘，有敷衍嫌疑，“如果真是对自己有信心，应该是逢低吸纳，越跌越买”。

机构出逃真相，不看好公司业绩

距宝钢股份公布股份回购报告书（预案）仅仅过了9个交易日，在前十大股东中竟有6家大股东同时减持，合计减持宝钢股份3104.04万股。

针对立信投资、如皋长荣等大股东为什么会如此急于减持手中股票，记者于9月26日下午以个人投资者身份对宝钢股份进行了电话采访。

一位工作人员向记者表示，“那些大股东在公司回购启动之际减持股票不是我们所能左右控制的，他们选择这个时候减持可能是与其买入成本较低有关。”

但是，业内人士对大股东急于减持背后原因的看法与该工作人员并不完全相同。

业内人士认为，那些大股东之所以急于减持套现，除了持股成本低廉因素外，还与其对公司年内业绩不看好有关。

至于指数基金也加入宝钢股份减持阵营的原因，要求不透露身份的上海某券商首席策略分析师告诉记者，“指数基金减持宝钢股份应该与保险机构赎回有关，由于国内保险公司很长时间没有再融资，保险理赔兑付存在很大资本金充足压力。

现金流紧张，50亿回购在苦撑？

宝钢股份现有财务状况足以支持其50亿回购吗？

截至2012年6月30日，宝钢股份虽然账上有186.6亿现金，但其经营活动现金流净额占流动负债的比例只有12%，而记者测算发现，在扣除营运资本增加及长期资本支出后，宝钢股份可支配的自由现金流只有11.9亿元。

除了要在12个月内完成50亿的回购，未来三年内还要完成静态投资400亿元的湛江钢铁基地项目建设，宝钢股份未来资金压力由此可见一斑。

记者对公司现金财务状况是否足以支持50亿元的股份回购，工作人员信心十足地向记者表示，“50亿元的股份回购不是一下子完成，而是在十二个月内分期完成，这样一来公司的财务压力就会大大减轻。此外，我们今年上半年还处置了资产，不锈钢和特钢事业部资产出售可以为公司带来400多亿的现金收入。即使湛江项目建设，我们仍将要以自有资金使用为主。”

值得注意的是，工作人员所言的400多亿资产出售现金收入，其中已有226.92亿元现金收入入账半年报，剩下225亿元从2013年开始至2017年于每年4月1日支付本息。

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