汽车行业：8月份汽车销量低於预期

8月份汽车销量同比增长4.0%。中国汽车工业协会公布8月汽车销售171.6万辆，环比增长6%，同比增长4%。8月销量环比出现增长，这符合季节性特徵。和预期相比，整体销量低於我们的预期，商用车销售低於预期幅度更大。1-8月份汽车累计销售1501.7万辆，同比增长7.7%，其中乘用车累计同比增长10.7%，商用车累计下降5.0%。

MPV和SUV表现最好。8月份乘用车销售146.8万辆，环比增长8.1%，同比增长8.5%，乘用车同比增速连续三个月出现下滑，终端需求放缓是主要原因，终端需求可能受到反垄断影响。其次厂家没有压经销商库存；最後厂家降价促销的力度不如往年。分品类来看，MPV和SUV行业继续领跑各细分子行业，8月份MPV14.59万辆，同比增长38.3%。SUV当月销售31.13万辆，同比增长29.6%；8月轿车同比增长1.3%，微客同比下降7.6%。累计来看，1-8月份MPV累计增长54.1%，SUV累计增长34.5%。

库存天数略有下降。库存来看，从乘联会数据中得知，8月份经销商库存略微下降2552辆。经销商月数来看，从上月的1.46个月下降至1.44个月。经销商库存下降，主要是由於厂家主动减轻渠道库存压力，因爲厂家库存当月增加了3.2万辆，库存月数从0.37上升至0.39个月。从终端销售来看，需求有下滑迹象，9月份开始真正的旺季，爲迎接旺季来临，厂家会要求经销商准备一定库存，未来库存有上升压力。

自主品牌市场份额出现反弹。8月份自主品牌市场份额出现反弹，其余车系分别出现不同程度下降，其中德系品牌份额下降最多。8月份自主品牌的市场份额爲37.1%，高於上月2.5个百分点，自主品牌市场份额反弹，符合历史惯例，今年份额反弹幅度不如去年，显示竞争压力仍然较大。8月份德系车下降幅度最大，当月市场份额爲21.6%，低於上个月1.2个百分点，德系车市场份额下跌可能与反垄断的影响有关。其余车系中，日系/美系/韩系/法系的市场份额分别爲15.1%/13.0%/8.9%/4.0%，分别较上个月下降0.3/0.6/0.3/0.2个百分点，同比来看，法系车表现最好，较去年同期上升1.09个百分点。

反垄断影响高端车销量表现。按乘用车级别来看，8月份高端车表现相对比较差。根据乘联会数据，B级车/C级车同比出现了下滑，分别下滑1%和4%。

同时三大豪华车品牌来看，奥迪和宝马分别仅增长10.2%和7.8%，其中进口宝马同比下降了20%。奔驰同比增长了18.3%。高端车放缓甚至衰退，这部分与近期反垄断带来的高端市场观望情绪有关，同时也与整体经济环境和公车改革有关。

购置税减免加速新能源车推广。8月29日，工信部公布第一批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录，纯电动汽车方面，有17款乘用车车型和75款客车车型以及5款专用车车型入选，在插电式混合动力方面，有6款乘用车车型和10款客车车型入选，特斯拉未能入选首批名单。此次入选目录的企业大部分以自主品牌车企爲主，客车的受益程度最高。我们认爲，购置税减免可以降低购车成本，对於促进新能源汽车的推广有积极作用，9月1号以後，新能源汽车发展有望进一步加快。

8月份商用车明显低於预期。8月商用车销售24.7万辆，环比下降4.9%，同比下降16.4%。商用车的表现明显低於我们的预期，可能是由於轻卡大幅下滑。重卡方面，根据第一商用车网，8月份重卡销售4.8万辆，环比下降5.2%，同比下降6.9%，1-8月份重卡累计销售增速4.8%。重卡8月份环比增长低於历史平均水平，显示重卡需求仍然比较差，经济增速放缓以及经济结构调整是主要原因，由於目前政府的刺激经济方式更多是靠改革而非强刺激，对投资更加依赖的重卡需求短期内仍然无法有明显改观。

维持行业同步大市评级。8月份汽车销量虽出现环比反弹，但幅度低於预期，商用车低於预期幅度更爲明显。经济放缓和反垄断因素影响销量表现。

未来来看，汽车销量环比将出现回升，但同比仍有下滑可能，从估值来看，目前水平不高，我们维持行业同步大市评级，行业首选个股我们调整爲长城汽车，主要是考虑到H2订单较好，且处於销量上升阶段，未来催化剂更加明显。

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