据英国金融时报周二（10月10日）报道，围绕通货膨胀展开的讨论中，曾有质疑表明是否通胀的激增会对持续复苏带来重大威胁？料想的答案是：没有！
然而，现在再看这个命题，似乎并非毫无根据。美联储前理事，下一届主席候选人Kevin Warsh,早在2010年3月就已表示"我认为我们对目前的通胀风险过于自信了。"以其当时的观点看，或许能让他从美联储主席候选列表上出局。
可是时局变了！眼下欧洲央行正计划退出量化宽松政策，而美联储则致力于缓慢的货币紧缩，但预估通胀之后的走势及可能造成的最终结果，当前的问题停留在紧缩周期的快慢上。
我们说，即便是一个坏掉的钟表,每天也有两次准确报时的时刻。
此前，奥地利经济学家和爱金族们已多年警告表示通货膨胀激增的情形即将到来。目前看，或许他们是对的。如果通胀激增带给经济的后果是极度破坏性的，那么货币政策将被迫大幅收紧，并同时伴随经济萧条的恐慌出现。
此外，即便长期利率没有增加，但通胀溢价，未来短期利率预估，及那些未来利率预估不确定的风险将全线加大，并大幅拉升常规债券的收益率。
所有这些均会破坏资产市场的繁盛景象，并可能引发对可持续性债务的担忧。我们甚至可以回溯到上世纪70年代经济停滞，通胀率远低，但负债率也高得多的情形。雷同当前仍然脆弱的世界经济，这样的后果不堪设想。
如今，全球焦点尽在美联储。美国仍然是世界上最重要的经济体，而美联储是最重要的中央银行。相比于其他幅员辽阔，高收入的经济体，美国经济在恢复的进程中已迅速很多。
在最近的一次清晰讲话中，美联储主席耶伦谈到了上述问题。 她也同时证明为何她仍然是下一任美联储主席的杰出候选人。然而如果特朗普想要给美联储"换血"，如同他此前换血国务院和其他机构一样，那么他心中一定另有其人。
薪资增长仍然长期受抑，究其原因尚为谜。为何当失业率无限接近美联储和经济学家认为的充分就业水平时，通胀表现仍然不佳呢？美联储的分析师认为，和过去一样，当前我们仍面临一系列暂时的下行风险，但劳动力市场疲软已不再是一个重要的下行因素。
因此美联储也相信，通胀很快会回到预定轨道上来。那万一这个观点最终是错误的呢？
有一个可能性即是劳动力市场疲软的程度超出了失业率数据显示的状态。现今，25至54岁人口的就业率仍远低于以往的周期性高峰；兼职就业情况有所提高。而在国际货币基金组织最近的一份世界经济观察到彻查中表示，广义上说，虽然非志愿类兼职工作的提供或扶助到劳动力参与，增加了失业者与工作环境的接触，但同时这类工作也削弱了薪资增长。
但是，大多数其他劳动力市场压力的衡量指标都已回到衰退前。因此，即便美国薪资增长得以很好控制，也可能不会持续很久。
另外一个因素就是通胀预期。这里分两方面讨论。目前，通胀目标已经很好的锚定，唯一可担忧的只剩下市场对通胀预期的下降逾5年的情形。这样的预期可能最终影响美联储的行为，导致一个低通货膨胀的自我预言实现，并或抵消劳动力市场承压的症状，顺势带来薪资远高于稳定通胀的迅猛增长。
但目前看，我们所面临的情况并不如上述的假定来得乐观。而亘古不变的，仍在于风险管理。
可以毫不怀疑的是，通胀率若大幅高于目标，将会带来大面积的灾难。在这种情形下，提升通胀目标势必破坏美联储内部信心，然而就上述原因试图抬高目标，则可能导致毁灭性的结果，使得美国重返难以自拔的经济萧条时期。
上述情形中，如果资产价格已遭到大幅破坏，更多的坏账涌现，那么破坏力度会更大。而这一情形下，短期利率则必须大幅上涨，给到美联储足够的空间以缩减。
因此，如果通胀激增是极具破坏性质的，那么过早，过度或收紧都可能是破坏性的。这可能进一步降低市场通胀预期，并导致预期更不稳定。此外鉴于降息的空间仍然有限，在不进入负利率时代的前提下，经济会有疲软，需求难以恢复，最终导致美联储将不得不进入负利率的局面。
总而言之，继政治不稳定和大幅萧条期之后，持续强势的劳动力市场会最终到来，甚至愈合此前的萧条情形。
然而眼下，美联储需要平衡的即是收紧周期是快还是慢，没有人能预言哪一种走法是对是错。最好的设想是，不会出现通胀的爆发式增长，这样美联储可以有足够的时间应对，并同时观测经济扩大供应的能力。但事实，无论是平缓还是加速都伴有风险的存在。
缓慢收紧或许是对的，但不能过缓。在赢得了充分的通胀信心之后，过量则会带来其他的后果，水满则溢，正是眼下的局面。
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