市场似乎已经“嗅”到“滞涨”的味道。国家统计局4月9日上午公布，3月份CPI同比上涨3.6%，较2月反弹0.4个百分点，环比上涨0.2%。3月CPI高于市场预期，而市场预测均值为3.3%。

平安证券固定收益部认为，该数据远高于其此前3.3%的预测值，简单分析有两点原因：

其一，1、3月份CPI环比上涨0.2%，季调后环比涨幅接近1.0%，说明剔除掉季节性因素后，3月份CPI出现了较大幅度的上涨。从历史数据看，2001-2011年这11年间，3月份食品价格除2004年外，环比全部为下跌，平均跌幅约-1.2%。由于今年春节在1月份，3月份CPI实际涨幅可能较季调后的数据略小，但仍然属于较高水平，显示3月份物价上涨显著。

其二，3月份食品价格环比上涨0.2%，季调后环比上涨1.9%，是CPI超预期的主要原因。从商务部公布的3月份食用农产品价格看，3月份前两周食品价格小幅反弹，而后两周则出现小幅回落。统计局公布的食品价格涨幅高于商务部食用农产品价格涨幅，是造成市场预期普遍较低的原因。

而国金证券报告认为，3月CPI超预期，一半天意一半人意。

事实上，3月CPI 3.6%，涨幅超过国金证券3.3%与市场一致预期(3.2%-3.5%区间)，其中食品与非食品均环比上涨0.2%。蔬菜价格波动和能源主动调价是超预期的首要因素，因此，前者为天意、后者为人意。

另外，CPI食品方面，由于3月份前期恶劣的天气导致蔬菜价格大幅上涨，菜价环比上涨6.1%幅度过大，但随着天气转好蔬菜价格已经大幅下滑，所以，国金证券认为，4月应该体现这一改善。此外天气因素还导致水产品价格在供应期出现上涨。

而非食品方面居住类中的水电燃料环比大幅上涨1%、交通通讯中的车用燃料类环比上涨3.1%，体现了能源价格改革与自主调价方向，当前国际油价位于高位，而今年资源价格改革等措施还将继续深化，自主推高CPI。

就此，国金证券预计，未来通胀下滑趋势不改，2、3季度季度整体较市场预期下滑缓慢，货币环境与总需求没有强劲到重启大周期的程度。细节一点看，4、5月份CPI食品类价格下滑最大的季节即将到来，尤其蔬菜下滑空间较大，6月存在翘尾因素大幅压低CPI的因素，因此预计：4、5、6月大致按照3.4%、3.2%、3%以内的路径下降。

宏源证券固定收益总部首席分析师范为认为，目前看来如果没有极端事件出现，政府还有一定的货币政策空间和较大的财政政策空间。

在范为看来，如果经济出现连续三个月的衰退，政府有条件放松政策；但是负面效果也很明显，政策的放松会在3-6月之内迎来新的通胀；彼时，政府又不得不收缩货币政策，那么接下来又是经济增速的下行。

因此，“我们认为：2012年我国的宏观经济将在‘小衰退’和‘小滞涨’之间摇摆。”范为表示。