“银四”的第3周，螺纹钢期货合约4日连阳，单周上涨近500元/吨，涨幅近20%。此轮反弹原因何在，后续如何演变？成为市场焦点。综合来看，高炉开工率恢复虽慢，但钢厂通过电炉炼钢、提高矿石品位、多采块矿等途径提高产量，粗钢产量将继续提升，“银四”即将结束，从往年来看，5月份的需求端很难继续贡献增量，上行动力减弱，期货贴水虽深但现货高利润也使得现货价格下行压力增大，短期进入高位震荡阶段。建议关注库存变化，考虑到后期需求变化，钢厂可进行利润保值操作。
回顾：供需是影响商品价格的核心
黑色系反弹始于去年12月份，长达5个月之久，且涨幅惊人。上海Ⅲ级螺纹钢现货价格从1690元/吨反弹至2950元/吨，涨幅达75%，上海热轧卷板现货价格从1800元/吨拉涨至3270元/吨，反弹近82%。回首过去，钢材现货价格大幅上涨，现货带领期货脉冲式上涨，让大家经历了一波熊市中的小牛市行情，其中，资金加剧了波动、推升了进度，但根本原因仍来自于基本面。
任何行情的发生都不是一蹴而就的，黑色系此轮反弹也是市场基本面被一步步认知的过程。2015年以来，需求塌陷下黑色系价格持续走低，市场心态极度悲观，钢厂严重亏损；进入12月份，淡季需求预期下，空头继续打压价格，螺纹钢期、现价格先后逼近1600元/吨，盘面贴水持续扩大，预期悲观下钢厂持续去库存，山东钢厂库存下降至年内低位，加之去年第四季度停产钢厂增多，多头展开贴水修复行情，期货收复1800元/吨失地。2月份春节后归来，随着钢厂利润修复，市场预期钢厂复产，但受资金、预期、政策等因素影响，钢厂生产积极性受阻，复产一再推迟。进入3月份，钢材需求环比季节性释放，复产缓慢加之前期贸易商冬储囤货意愿弱，全国各地库存大幅下降，缺规格现象十分明显，钢材现货价格日内大幅拉涨，市场反弹情绪被点燃。跨入“银四”，在产业基本面转暖的背景下，宏观面资金、房地产、基建等数据的回升，给市场反弹注入又一剂强心剂，需求同比改善，价格拉涨意愿被提升，宏观资金纷纷涌入。
综合来看，供需是影响商品价格的核心因素。今年初以来，政府平衡经济的策略是一边去产能，一边释放相对这些产能的下游需求，事实上造成了一种政策扭曲，供给侧改革使得利润修复后供给提升恢复缓慢，这就使得利润驱动供给，供给增加挤压利润，供需逐渐寻找市场平衡点的一环被政策大方针打破，黑色系价格反弹在供需传导错位的过程中被不断强化。
展望：库存成为后期关键指标
钢厂维持高利润。据调查，最新京津冀地区钢企不含税铁水成本主流区间为1250元/吨~1350元/吨，折合钢坯含税成本区间为1770元/吨~1885元/吨，与当前普方坯2560元/吨的钢坯售价相比，盈利675元/吨~790元/吨，利润不断增加，全国盈利钢厂占比为84.66%，比前一周增加3.68%。
供给缓慢增加，但仍持续释放。3月份，全国粗钢产量为7065万吨，同比增长2.9%，日均产量为227.9万吨，比1月~2月份增长12.9%，钢材日均产量为320.1万吨。与产量数据形成对比的是低开工率，截至目前，全国钢厂高炉开工率为78.59%，周环比增长0.28%；产能利用率为83.96%，环比增长0.05%。从调研情况了解，钢厂正在通过以下途径提高粗钢产量，一是提高铁矿石品位，港口高品粉矿如PB粉等较为稀缺，高低品价差不断扩大，钢厂仍在通过提高铁矿石品位的方法来增加铁水产量；二是提升电炉产量，唐山地区电炉开工率为82.47%，电炉容积开工率为91.56%，电炉企业废钢库存为14.65万吨，周环比下降2%，电炉开工率提升增加废钢需求；三是部分停产钢厂有复产计划。
“金三银四”已去，需求面临考验。从全国主要城市成交量来看，3月~4月份的成交量为上半年高点，进入5月份，钢材成交量将逐步下降，6月份成交量多为年内低点，这主要受南方梅雨天气影响，同时，板材下游消费如汽车等行业进入季节性需求淡季，都将对钢材需求形成压制。
库存成为后期关键指标。截至上周，我国社会库存继续下降，螺纹钢、线材社会库存为538.31万吨，周环比下降42.91万吨，同比下降293万吨（降幅35.25%）。其中，西南地区降幅最为明显，螺纹钢库存为448万吨，周环比下降34.85万吨。从贸易角度考虑，低库存继续对市场心态形成支撑，若库存环节没有看到累积迹象，钢材价格仍是隐形炸弹，任何需求改善都将被放大。
(关键字：低库存 高利润)