据消息，目前重卡去库存已接近尾声，伴随宏观经济回暖，行业有望触底回升，潍柴动力今年业绩将迎来改善。我们预测2013-2015年每股收益为1.86元、2.22元和2.56元，当前股价对应PE分别为12倍、10倍和9倍，首次给予“推荐”评级。
要点：净利润大幅下滑。2012年公司实现营收481.7亿元，同比下滑19.8%；实现归属上市公司股东净利润26.5亿元，同比下滑46.6%；实现每股收益1.5元。业绩基本符合我们预期。重卡行业低迷是公司业绩下滑的主要原因。
客车发动机成为唯一亮点。2012年公司重卡发动机和工程机械(5吨装载机)发动机分别销售20.75万台和6.26万台，同比分别下滑34.8%和50.9%。陕西重汽销售重卡8.05万辆，同比下滑12.3%(行业：-27.8%)，市占率提升1.3个百分点至12.7%。法士特销售变速器45.2万台，同比下滑35.5%。客车发动机销售2.25万台，同比增长20.5%，大客发动机市占率提升5.6个百分点至27.2%。
整体运营稳定。潍柴动力公司毛利率为19.5%，同比下滑2.5个百分点，主要是收入下滑所致。公司期间费用率为11.7%，同比上升1.8个百分点，其中管理费用率上升1.7个百分点。存货周转率为4.3,应收账款周转率为10.8,同比均有所下滑。资产负债率为52.7%，同比基本持平。
2季度跟随行业回暖。目前下游房地产受政策打压，基建新开工缓慢，下游整体复苏力度有限，加上用户和经销商购车态度谨慎，预计1季度重卡累计销量下滑15%左右。考虑到目前宏观经济有所企稳，2季度重卡销量增速有望由负转正。由于公司发动机在中低端重卡配套中具有较强竞争力，短期不存在市场份额大幅下滑的风险，预计未来销量回升力度与行业保持同步。
短期弹性仍在重卡。近期公司收购凯傲，意在进军叉车市场，多元化经营趋势明显，但短期难以为公司业绩带来实质性提升。我们认为目前公司最大看点仍在于重卡。由于公司坐拥重卡黄金(1599.70,4.00,0.25%)产业链(发动机、车桥、变速器、整车)，产品技术储备充分，综合竞争优势明显，未来有望成为重卡行业复苏的最大受益者。
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