2015年，国际市场炼钢原料价格大幅下滑，其中铁矿石价格由68美元/吨下跌至40美元/吨，炼焦煤价格也由115美元/吨下滑至80美元/吨。在失去原料成本支撑的同时，国际市场钢材供应量大幅增加，导致钢材销售均价下跌逾四成。印度塔塔钢铁公司在主要产品市场均面临进口钢材数量激增的挑战，其中，2015年印度钢材进口量超过1200万吨，欧洲钢材进口量超过3000万吨。
四季度正值印度雨季，该国主要用钢行业（如建筑业、工程行业及基础设施行业）钢材需求增速均出现下滑。受卢比兑美元汇率相对稳定，而周边国家货币兑美元汇率贬值影响，印度钢材进口量增加，这些因素导致印度国内市场钢材均价跌幅超过国际市场。统计数据显示，四季度印度钢材进口量同比增长67%，而2015年4-12月份钢材进口量同比增幅更是高达143%。受益于2015年9月末印度政府上调钢材进口关税，四季度该国热轧卷价格仅出现小幅下挫，但高附加值冷轧卷、镀锌卷价格大幅下跌。在如此艰难的市场环境下，塔塔钢铁公司印度部门通过开发新产品和新客户以及增加高附加值钢材销量等措施，实现印度国内钢材产量和发货量环比增长。而该公司欧洲部门利润受钢材进口量增加、英镑兑美元汇率升高以及英国公司重组成本增加的负面影响。欧洲部门钢材产量虽环比和同比小幅减少，但发货量维持相对稳定。塔塔钢铁公司东南亚部门业绩却出现同比增长，这主要得益于持续压缩成本、开发新市场以及泰国分公司增加高附加值钢材销量。
受以上因素影响，2015财年三季度（2015年10-12月）塔塔钢铁公司钢材发货量环比和同比虽均小幅增长1.3%至637万吨，但是受钢材平均销售价格下滑（特别是在欧洲和东南亚市场）影响，该公司第三财季营业收入环比小幅下滑4.3%至2803.9亿卢比，同比减少近两成（16.6%）；息税、折旧及摊销前利润（EBITDA）环比和同比分别骤降82.1%和72.8%至84.1亿卢比；税前利润由第二财季的盈利178.5亿卢比转为亏损193.7亿卢比，2014财年同期税前利润为盈利57.8亿卢比；税后利润也由第二财季的盈利152.9亿卢比转为亏损212.7亿卢比，2014财年同期税后利润为盈利15.7亿卢比。
从前三财季来看，塔塔钢铁公司钢材发货量同比小幅下降1.4%至1898万吨；营业收入同比下滑17.2%至8764.4亿卢比；EBITDA同比减少19.1%至903.1亿卢比；税前利润同比显著下滑75.3%至109.9亿卢比；税后利润同比骤降90.6%至16.4亿卢比。
分部门来看，塔塔钢铁印度部门第三财季铁水和粗钢产量分别增长至269万吨和255万吨，钢材产量同比增长13.1%至251万吨，钢材发货量增至235万吨。营业收入由第二财季的953.1亿卢比下滑至906.4亿卢比；EBITDA由477.1亿卢比显著下降至152.3亿卢比；息税前利润（EBIT）由429.0亿卢比骤降至103.4亿卢比。前三财季，塔塔钢铁印度部门营业收入为2768.9亿卢比；EBITDA由844.1亿卢比显著下降至520.0亿卢比；EBIT为726.7亿卢比。
塔塔钢铁欧洲部门第三财季粗钢产量由第二财季的356万吨小幅增加至358万吨，但低于2014财年同期的374万吨；钢材发货量稳定在335万吨。前三财季，欧洲部门粗钢产量由上一财年同期的1126万吨下降至1111万吨。第三财季，欧洲部门营业收入由第二财季的1694.8亿卢比下滑至1633.4亿卢比；EBITDA由亏损23.8亿卢比扩大至亏损67.5亿卢比；EBIT由亏损94.8亿卢比扩大至亏损111.4亿卢比。前三财季，欧洲部门营业收入由2014财年同期的6034.1亿卢比大幅下降至5114.7亿卢比；EBITDA由盈利323.1亿卢比转为亏损33.9亿卢比；EBIT为亏损212.7亿卢比。
塔塔钢铁东南亚部门第三财季钢材发货量由第二财季的69万吨小幅减少至65万吨；营业收入由200.1亿卢比下降至178.5亿卢比；EBITDA由7.0亿卢比降至5.2亿卢比；EBIT由盈利0.8亿卢比转为亏损0.9亿卢比。前三财季，东南亚部门营业收入由2014财年同期的1058.7亿卢比大幅下降至604.8亿卢比；EBITDA由亏损26.8亿卢比转为盈利15.5亿卢比；EBIT为亏损2.9亿卢比。
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穆迪下调塔塔钢铁评级至“Ba3”展望“负面”
近日，国际评级机构穆迪（Moody’s）发布报告，将塔塔钢铁公司信用评级由“Ba1”下调至“Ba3”，同时，将塔塔钢铁英国控股公司信用评级由“B2/B2-PD”下调至“B3/B3-PD”，评级展望均由“积极”下调至“负面”。
穆迪在报告中指出，下调塔塔钢铁公司评级主要是由于受钢材价格持续低迷影响，塔塔钢铁在其主要市场（印度、欧洲和东南亚）经营业绩低于预期，且在未来一年至一年半的时间里，国际市场钢材价格显著回升无望，这将导致塔塔钢铁的杠杆比率及利息覆盖率等指标面临负面压力。
而下调塔塔钢铁英国控股公司信用评级主要是受其母公司——塔塔钢铁评级下调，欧洲钢材进口量增加导致当地钢铁行业生产经营基本面恶化（钢材价格下跌、钢铁企业产能利用率下滑），以及该公司杠杆比率高于10.0倍等因素的影响。
2015财年前三财季，塔塔钢铁经营业绩下滑，其中营业收入和EBITDA分别同比下滑17.2%和19.1%，这也使得截至
鉴于2015年9月末印度政府上调某些钢材进口关税的作用不大，印度政府宣布执行钢材进口最低限价政策，穆迪分析师认为这一政策将有助于印度钢铁企业上调钢材国内售价。该政策一经宣布，塔塔钢铁随即上调钢材售价1500卢布/吨（约合22美元/吨）。加上卡林加纳加钢厂即将投产，将有助于塔塔钢铁印度部门在2016财年提升经营业绩。但穆迪分析师强调，塔塔钢铁欧洲部门和东南亚部门经营业绩将持续低迷，从而影响整个公司的资产负债表及杠杆比率的改善。穆迪预计，2016财年塔塔钢铁债务对EBITDA比率将介于6.5倍-7.5倍之间。穆迪表示，如果塔塔钢铁杠杆比率维持在6.5倍以上，且EBIT利息覆盖率一直低于1.5倍，将进一步下调塔塔钢铁信用评级；如果塔塔钢铁吨钢EBITDA回升至6000-7000卢比，杠杆比率降至4.5倍-5.0倍，并通过降低资本支出规模使自由现金流恢复正值，将上调塔塔钢铁评级展望。
对于塔塔钢铁英国控股公司，穆迪表示，如果该公司杠杆比率降至7.0倍，且EBIT利息覆盖率维持在1.0倍以上，则会维持其现有信用评级；如果欧洲钢材市场状况持续恶化，使该公司EBITDA继续亏损，则可能进一步下调其信用评级；如果该公司成功出售其长材业务，并使EBITDA恢复正值，将上调其评级展望至“稳定”。
(关键字：塔塔钢铁 评级 下调)