本周来看，北材南下资源体量增加，贸易环节冬储意愿较差，库存拐点将至，目前期现货仍以压利润为主，待打至亏损时，后期原料价格补跌概率较大，去年三季度开始我国总需求出现拐点，今年第三季度GDP增速回落，对地产投资和消费占比超70%的三四线城市其购买力下降将对房地产消费产生较大影响。就算明年的房屋新开工增速能继续持平，螺纹钢基本面仍然是供大于求。然而螺纹钢与热卷价差面临更多不确定性，价差的根本原因或因生产成本差异所致。但随着热连轧工艺成熟，以及“地条钢”等极低成本的产能被出清，螺纹钢与热卷的生产成本差或将消失甚至逆转，同时限产政策的执行可能对两者价差产生较大的影响,叠加市场对明年宏观走向并不乐观，建议可做空明年5月盘面利润来对冲。

前期国内钢价暴跌，吨钢利润大幅收缩，热卷以及电炉均进入亏损状态，加之进入消费淡季，部分生产企业趁淡季进行常规检修，国内高炉开工率进一步下降，从周度产量来看，热卷降幅较为明显。后期基于冬季环保限产压力增大，钢厂减产检修安排增多，短期内国内钢厂排产力度将相应减缓，供应将高位收缩。从10月下旬开始，钢材社会库存出现了连续下降，击破年内最低库存水平；但我们认为钢材社会库存的不断下降不会对钢材价格产生巨大影响。虽然社会库存在下降，但是目前钢产量保持高水平，所以总体市场供需状况基本平衡。前期高价位期间和价格下跌过程中的社会库存持续下降表明钢贸商接货意愿低，在高价位和价格下跌过程中钢厂的库存虽然逐渐增加，但增量相对有限。这从侧面反映出本轮钢价暴跌与供需基本面的关系不大，主要是市场预期不好和高价本身导致的。目前，钢价已达到了部分人的冬储预期价格水平，尤其是反弹之前的价格使得部分人已经开始冬储。

但考虑反弹后的价格，冬储仍需谨慎。目前高产事实并未改变，而且反弹后的钢价恢复到了钢厂成本线以上，钢厂主动减产的可能性不高。而从被动减产来看，今年冬季全国各地的采暖季限产要求相对宽松，实际减产量小。个别重点地区近日发布政策要求严格执行“一厂一策”的差别化限产政策，在大气环境比去年同期有恶化的情况下，限产要求可能趋严，该通知对市场价格反弹有很大影响，但具体执行情况仍待观察。

(关键字：线螺周报（12.10-12.14）)