核心观点：根据我们对往年历史数据的统计结果看，钢价往往在春节后表现强势。从目前市场库存情况及供需来看，今年春节后钢价也将大概率重演多头行情。

首先冬储是阶段性供需错配的体现，背后是钢厂和贸易商之间的博弈。冬储期间库存大量累积集中于春节前后大约6-7周，从主要参与对象看，冬储是钢厂向贸易商转嫁风险的过程，其表现都是冬储期间钢厂库存明显下降而社会库存明显提高。

从我们拿到的最新数据来看，春节（1月31-2月6日）期间，螺纹钢预估周产量302万吨，周环比增加4.18万吨，年同比（2018年农历第一周）增加26.51万吨；线盘的预估周产量152万吨，周环比增加14.1万吨，年同比增加26.27万吨。2019年2月10日最新螺纹钢厂库预估315.5万吨；线盘厂库预估114.5万吨。2019年2月10日，主要城市的库存预估：春节后螺纹库存686.6万吨，环比节前增加164.45万吨；线材库存216.1万吨，环比节前增加35万吨。

2009年以来的10年中，春节后首周钢价较节前均有不同程度上涨，虽然涨价幅度和时间长度不一，但与节后首周库存高低没有必然联系。通过我们对2016年-2018年三年来冬储前后钢价走势，我们发现2016年与2017年冬储之后钢价分别上涨22%与19%，原因在于冬储期间低吨钢毛利导致低产量，且地产与基建在节后都处于上行投资周期，需求韧性较强。

总结：我们认为在今年上半年基建投资回升和房地产去库存的任务已经基本完成的前提下，整个工业品库存和地产库存大致回到了2014年之前的水平，需求韧性可能将贯穿整个上半年，预计3月库存去化将明显快于2018年同期。在冬储库存总量较低而去化速度较快的情况下，钢价有望得到支撑，所以我们认为今年依然大概率是多头行情。

(关键字：节后钢市大概率上演多头行情)