<h1>青岛海尔收购GE家电进入新阶段</h1>
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<span>2016-3-15 8:59:23</span>来源：<span>证券时报</span>作者：<span></span>
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<li><b class="v2_content_ico04">导读：</b></li>
<li>通过美国反垄断审查之后，全球白电行业最大并购案——青岛海尔（600690）战略性收购GE家电又有了最新进展。</li>
</ul>
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<li><b class="v2_content_ico05">关键字：</b></li>
<li>白电行业 青岛海尔 GE家电</li>
</ul>
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<div class="over_x"><p>通过美国反垄断审查之后，全球<b>白电行业</b>最大并购案——<b>青岛海尔</b>（600690）战略性收购<b>GE家电</b>又有了最新进展。3月14日晚间，公司发布公告，董事会已审议通过了《青岛海尔股份有限公司关于<青岛海尔股份有限公司重大资产购买报告书（草案）>及其摘要的议案》等相关文件，本次重组报告书详细披露了通用家电的2015年业绩，并同步披露了估值报告与协同效应的相关信息。</p>
<p>收购优质资产稳步实现全球化战略</p>
<p>通用家电是美国第二大白电企业，拥有100多年的历史，产品涵盖厨电产品、制冷产品、洗衣产品、洗碗机和家庭护理产品，在客户中有良好的品牌认知。根据Stevenson统计数据显示，在消费者对各家电品牌购买意向占比中，通用家电占比28.2%，是美国第二大被用户认可的家电品牌。继2015年青岛海尔收购集团海外资产构建全球化能力后，本次收购GE家电将助力公司稳步实现全球化战略。</p>
<p>目前，通用家电在洛杉矶、西雅图、芝加哥等多个城市拥有分销中心，覆盖全美85%的邮政区域，为客户提供准确、高效的配送服务。同时，通用家电拥有600多人的资深研发团队以及上千项专利，覆盖全线产品。据统计，通用家电在美国市场占有率为16.4%，仅次于惠而浦，而在优势业务厨电方面，更是以23.2%的市场占有率居第一位。</p>
<p>通用家电在过去3年实现了快速发展，这主要得益于2010年以来GE在产品平台升级、品牌重塑、市场拓展、生产线现代化改造等方面投入了约10亿美元，显著提升了其利润率水平。</p>
<p>根据欧睿国际测算，在未来五年中，美国仍然是全球最为健康的经济体之一，其大型家电市场有望实现3.25%的复合增速。</p>
<p>通用家电持续健康增长估值定价合理</p>
<p>通用家电目前拥有良好的盈利能力和现金流，其息税折旧及摊销前利润（EBITDA）在2013-2015实现了21%的复合增速，且未来仍将保持健康增长态势。</p>
<p>最新披露的重组报告书显示，通用家电2015年度营业收入为62.62亿美元，息税前利润（EBIT）为3.44亿美元，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为5.52亿美元，分别较2014年度增长5.99%、72.00%、36.30%，显著高于此前预期数字。</p>
<p>分析人士从估值角度分析，此次通用家电对应54亿美元的作价，包括约10亿美元的节税收益价值和44亿美元的目标资产价值，目标资产估值为7.97倍2015年EV/EBITDA，这显著低于可比公司（如惠而浦、AO史密斯、阿塞利克等公司平均9.62倍的EV/EBITDA）。</p>
<p>根据美国税法，被收购资产的税基将会因交易产生的公允价值得到重置，而收购方可根据资产类型，以提高的税基进行税务折旧，以抵扣应税收入，从而得到税收收益。同时，此次并购交易产生的商誉可按15年进行税务摊销，抵扣应税收入，节税效应在未来15年内折现的净值约为10亿美元。</p>
<p>丰富的海外并购经验帮助实现显著协同效应</p>
<p>海尔在整合跨境企业方面拥有非常丰富的经验和成功案例，凭借“轻度整合”的原则完成的FPA（斐雪派克）、三洋交易，取得显著成效。</p>
<p>根据青岛海尔初步分析，本次交易交割完成后，公司将致力于通过一系列整合计划的实施以实现近100亿元的收入协同，预计5年内逐步释放；以及超过10亿元的成本节约协同，预计在3年内逐步释放。协同收益将主要聚焦在冰箱、洗衣机、灶具、空调等产业线。</p>
<p>销售网络互补、采购成本节约、技术及研发优势共享为协同效应最为显著的三大方面。公司预计，最终有望给上市公司带来约15亿元的利润协同，显著的协同效应将增强上市公司全球竞争力和认可度，从而缔造家电行业的全球领导者形象。</p>
<p>此外，青岛海尔始终致力于智慧家电的研发，为实现智慧家居生活而不断努力。本次交易完成后，青岛海尔可凭借通用家电业内顶尖的科研水平和创新技术，连通普通家电与智能家居系统，打造更智能、更便利、更高效的现代化生活，从而在智慧家电的研发上实现跨越式发展，进一步夯实青岛海尔作为智慧家电领军者的行业地位。</p>
<p>14日晚间，青岛海尔同步公告，将于3月31日召开临时股东大会审议相关事项，这也标志着此次交易又将迈入新的阶段。根据公司公告，海尔集团及KKR将参加股东大会并对此次交易投赞成票，料此次交易能够顺利获得全体股东的大力支持，并为海尔未来十年发展奠定坚实基础。</p>
<p>(关键字：白电行业 青岛海尔 GE家电)</p></div>
<div class="v2_comtent_info04">（责任编辑：01031）</div>