公司是全球不锈钢龙头企业

公司是目前全球最大的不锈钢生产企业,且拥有全球产能最大、工艺技术水平最高,装置最先进的不锈钢生产装置,产能达到300万吨。目前,公司主流品种300系、400系不锈钢在国内的市场占有率稳居第一。

公司产品结构升级,盈利能力有望进一步改善

400系不锈钢产品不含或含少量镍,其成本较300系低60%以上,盈利能力强于300系,其性能优异,在诸多领域可取代300系不锈钢。目前,公司积极增加 400 系不含镍不锈钢产品的比例,2010 年该比例已达到45%,这大大降低公司对镍的依赖程度,同时有效提升公司的利润水平。

公司原材料自给率高,成本优势明显

公司铁矿石自给率目前达到50%,预计到2013年有望增至80%。集团拥有两个铁矿,铁精矿粉产能共计330 万吨,能够保证公司所需约 50%的铁矿石供应。此外,公司参股35%的袁家沟铁矿,设计产能为铁矿石2200 万吨,铁精矿750 万吨,预计将于2011年底投产,2012年产量将达500万吨左右,2013年将实现完全达产,公司可获铁精矿权益产能263万吨,铁矿石自给率将接近 80%,拥有极强的成本优势。

公司毗邻山西焦煤,煤炭运输成本优势突出。集团与山西焦煤建立了战略合作关系,有效保证公司的焦煤供应稳定。2009 年煤炭使用量293.32 万吨,其中30%来自山西焦煤。此外,公司钢铁生产基地与焦煤采购地点距离较近,拥有绝对的运输成本优势。

集团积极参与对镍、铬资源的投资和控制。集团持有国内最大的镍生产企业金川镍业10%的股权。此外,集团已分别成为土耳其东部,中部和北部三个较大铬矿的第一大股东,其权益铬矿年产量已达150 万吨。

公司发电自给率有望达60%。公司现有自备电厂年发电量约为6 亿千瓦小时,自给率在20%左右;随着2×300MW 空冷燃煤抽凝式发电机组即将投入运行,预计电力自给率将有进一步的提升,发电自给率可达60%,每度电成本仅为0.2 元,成本优势明显。

盈利预测

我们看好公司的产品结构升级和原材料高自给率带来的成本优势,预计公司2011-2013年EPS分别为0.39、0.44和0.48元,对应动态PE分别为16倍、14倍和13倍,给予公司“增持”评级。