欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)发出了迄今为止最强烈的信号，表示该行愿意动用印钞权来维护欧元区的完整。这促使投资者猜测，欧洲央行将在危机恶化时大举介入欧债市场购买成员国国债。

德拉吉这次在伦敦发表的讲话距离欧洲央行下一次政策会议的召开还有一周时间。他在讲话中说，“欧洲央行愿意在职责范围内尽一切可能保存欧元，相信我，这足够了”。

虽然其他欧洲官员也曾做过类似支持欧元的承诺，但德拉吉这次发表的讲话是他上任九个月来所做的最为明确的保证。

在德拉吉发表上述讲话前，西班牙已经遭遇了一系列打击。从1,000亿欧元（约合1,230亿美元）的银行业救助计划到巴伦西亚大区请求中央政府援助，这个欧元区第四大经济体已经走到全面申请国际援助的边缘。西班牙国债收益率周三触及欧元时代新高7.7%。许多分析师认为，只要国债收益率超过7%，南欧政府就失去了自主融资的能力。

西班牙财政大臣Luis de Guindos对德拉吉释放的救援信号表示欢迎。Guindos说，德拉吉知道欧洲央行对欧元区的未来至关重要，也知道现在的形势变得越来越棘手，他本人对此深信不疑。

德拉吉本来不愿意让欧洲央行进一步扮演债务危机消防员的角色，现在改弦更张恰好说明欧洲市场已经恶化到何种地步。同时这也表明，光靠成员国实施财政紧缩和加强经济政策一体化是不够的，欧洲央行现有的政策也是不够的。

法国央行行长诺亚(Noyer)周四呼应了德拉吉的表态。诺亚说，“我们将尽一切努力让货币政策在最大程度上帮助经济，这一点非常明确。”

法国巴黎银行(BNP Paribas)经济学家Ken Wattret称，欧洲央行似乎倾向于在重启债券购买计划时加大购买力度。

自2010年5月以来，欧洲央行已累计购买2,200亿欧元左右的南欧国家及爱尔兰国债，但过去四个月暂停了国债购买操作。

这反映了2009年底希腊债务危机爆发以来欧洲央行一贯的谨慎立场。购买成员国国债对欧洲央行来说是一个创新，但也充满争议。德国对此强烈反对。德国央行(Bundesbank)对德拉吉周四的表态不予置评。

不过，与同样购买大量国债的美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)和英国央行(Bank of England)不同，欧洲央行表现得相当有节制，一再强调其国债购买计划的规模有限。欧洲央行官员担心，一旦执行了规模更大的国债购买计划，欧洲各国政府削减赤字和实施经济改革的紧迫性会降低。

欧洲央行此前购买了希腊国债等高风险资产，资产负债表因此膨胀至3万亿欧元。欧洲央行还向银行系统出借了超过1万亿欧元的三年期低息贷款，但欧元区政府面临的高融资成本问题并未得到解决。

眼看危机达到临界点，欧洲央行必须做出选择：要么继续购买成员国国债，化解债务危机，与德国闹僵也在所不惜；要么打道回府，把烂摊子丢给成员国政府。

德拉吉周四的讲话掷地有声，不像他的前任特里谢(Jean-Claude Trichet)，反倒更像Fed主席贝南克(Ben Bernanke)，这说明，欧洲央行已经决定要大胆采取行动。欧洲央行与欧洲政客们不同；政客们要做成一件事，不仅要过议会这一关，还要征得其他成员国的同意；欧洲央行由于掌握着无限制印刷钞票的权力，只要它愿意，马上可以把语言化为行动。

欧洲央行可以选择重启债券购买计划并显著扩大债券购买规模，也可以选择更极端的做法：给弱国和强国之间的利差设置上限，这需要欧洲各国官员做出无限制的承诺，但他们至今也不愿作出这样的妥协。欧洲央行还可以一并购买强国和弱国的国债，刺激整体欧元区经济增长。

西班牙和意大利国债价格周四大幅走高，欧元和英镑兑美元均上涨超过1%。几乎所有欧洲股市都上扬，意大利和西班牙股市涨幅双双突破5%。

周四尾盘，10年期西班牙国债收益率报6.96%，较周三下跌近0.5个百分点。10年期意大利国债收益率报6.03%，也较周三下跌近0.5个百分点。短期国债价格涨势尤甚。

德拉吉认为，成员国的举债成本关系到欧洲央行货币政策能否正常传导至经济。这是欧洲央行两年多以前决定购买成员国国债、同时又不违反禁止央行为公共债务融资的相关规则的理论依据。这种看法缓解了市场的压力。

德拉吉说，考虑到当前主权债券风险溢价对货币政策传导渠道造成的破坏，解决这个问题已成为欧洲央行职责所在。

德拉吉周四的表态与他三周前发表的讲话截然相反。德拉吉三周前似乎排除了欧洲央行采取进一步行动的可能。他在7月5日的欧洲央行会议结束后表示，除了下调利率，欧洲央行没有讨论其他经济维稳措施。

欧洲央行在2010年和2011年遭遇信任危机，当时针对放宽抵押品要求、购买债券和希腊债务重组问题，欧洲央行每一次都表示反对，可每一次都在市场濒临崩溃时转变立场，给人留下出尔反尔的印象。

这一次德拉吉反其道而行之，让欧洲央行的信誉面临完全相反的考验。如果在下周四召开的会议上，欧洲央行只出台不痛不 的举措，甚至什么措施也没有，金融市场将很可能再度陷入混乱。

荷兰商业银行(ING BANK, N. V.)经济学家Carsten Brzeski称，德拉吉用强硬的措辞唤起了金融市场的创造力和想像力；金融市场一心期许欧洲央行有所行动，一旦德拉吉食言，市场可能会疯掉。

当然，也不是没有人怀疑一个意见不统一的欧洲央行能够有何作为。欧洲央行购买了大约450亿欧元的希腊国债，占希腊债务余额的很大比例，但终究未能避免希腊违约。去年下半年欧洲央行买入了意大利和西班牙国债，但也没能起到长期降低两国融资成本的作用。这些国家都存在欧洲央行无法解决的深层次的经济问题。

德国央行强烈反对欧洲央行购买成员国国债以及任何调用欧洲央行资金支持成员国政府的行为。德拉吉或许能在23个成员组成的欧洲央行管理委员会中获得足够的支持以压倒德国央行行长Jens Weidmann的反对。但失去欧元区最大经济体的支持意味着任何计划的效果都要打折扣。

Spiro Sovereign Strategy负责人Nicholas Spiro表示，“如果市场进一步恶化，德国是否会对降低西班牙和意大利国债收益率的更有力的举措睁一眼闭一眼，我们还需拭目以待。”