如果你只有一把锤子，那么所有问题看起来可能都会像一颗钉子。

欧洲央行(European Central Bank)已采取措施解决该行认为导致西班牙和意大利国债收益率上升的欧元可兑换性风险，这两个国家短期国债的收益率在受到打压后也已有所回落。欧洲央行配备的工具可以缓解欧元区解体相关担忧所引发的市场压力，但该央行在应对政治风险方面却力不从心。

欧洲央行正努力应对与可兑换性风险相关的一种担忧，即市场紧张状况导致欧元区债务危机失控，从而令西班牙和意大利面临融资紧缺而欧洲救助资金又不足以应对的潜在风险，这种情况将迫使欧元区面临存在或解体、组建财政联盟或破产的抉择。欧洲央行债券购买计划所显示出的威力已缓解了这种灾难爆发的风险。

不过也需要考虑其他重要因素。其中之一就是投资者和管理人士对可转换性风险的预期。花旗集团(Citigroup)对440位客户所作调查显示，在希腊是否会在未来12个月退出欧元区的问题上，认为这种情况会发生和不会发生的投资者各占一半。一些企业正在采取行动：国际航空集团(International Airlines Group)表示，该公司已启动了一个针对西班牙退出欧元区的路线图计划，并已在短短六个月内将西班牙银行业敞口占该公司总风险敞口的比重从27%降至3%。这些预期和行动存在自我实现的风险。

或许最为重要的因素是政界和大众对欧元的看法。决策者们声称，市场没有认识到欧元背后政治资本的支持力量。这种资本的支持力量相当强大。但由于这种资本取决于选民的意愿，因此不能将其视为永久性支持。意大利总理马里奥·蒙蒂(Mario Monti)在接受《明镜》周刊采访时警告称，债务危机可能导致欧洲从心理上的瓦解。近期公布的调查数据表明这种风险确实存在。Eurobarometer所作的一项调查显示，欧盟(European Union)获得的信任票已降至31%的历史低点，而有51%的受调查者称，受此次危机影响，他们对其他欧洲国家国民的亲近感没有进一步增强。鉴于失业率不断飙升和经济结构调整的痛苦过程可能需要数年时间，这种态度很难发生转变。

欧洲将面临政治考验。荷兰将于9月份举行大选，该国拥有强劲的财政实力，此次选举将是对该国选民是否愿意留在欧元区的一次考验。而意大利将于2013年4月份举行的选举则将在决定欧元区未来命运的问题上起到更加关键的作用。传统意义上的政治联盟可能还发生变化，更加激进的新政党正获得越来越多的支持。

最后，对一个受政治力量推动的货币联盟而言，没有什么是不可挽回的。对崩溃代价的恐惧，再加上欧洲央行制定出的快速应对方案，将会使这一联盟能够继续维持下去。不过欧元区的命运还是掌握在政治家和选民、而非央行官员的手中。