“时隔17年，债转股重来”，财新网记者获悉首批债转股试点规模将为1万亿元后于4月4日在《债转股首批试点1万亿 多为正常贷款》文章中这样写到。该重磅消息尽管已在学者预期之中，一旦披露市场仍感有些意外。不仅会对整体经济氛围产生巨大冲击，也将对镍市基本面带来实质利好。
一、债转股试点效应大。由于十多年来的人民币持续过度超发以及诸多经济难题推高了债务风险，2015年10月财政部开始对地方债务实行展期处理，无疑加大了外界对我国经济前景的担忧，美国评级机构借此连续下调了有关中国经济展望的评级。据4月4日财新网的信息，截至2016年2月末，我国银行业金融机构不良贷款余额逾2万亿元，比年初增加近1500亿元，同比增长近35%，不良贷款率为2.08%。
在前述财新网的同一篇文章中还披露了如下几个数据，截至2015年末，商业银行关注类贷款2.89万亿元，不良贷款1.27万亿元，已暴露及潜在的不良资产高达4万亿元。也因此表明，首批试点万亿债转股几乎覆盖了商业银行的不良贷款1.27万亿元，相当于4万亿元不良 (已暴露及潜在的)资产的1/4，规模巨大，力度超强。另外不应忽视的是，1万亿元是首批债转股试点额度，或许意味着还有第二批甚至第三批债转股试点，也不排除债转股将来成为经济常规调控手段之一的可能性。
在鼓励房地产去库存等系列刺激经济政策以后，再次重磅推出债转股，无疑会对当前经济基本面形成持续的正面刺激效应。不仅可能盘活房地产等诸多资金沉淀型重资产，而且必然降低获得债转股试点的企业的利息负担。有学者分析认为是新一轮量化宽松政策的开启，将对新一轮投资热潮形成正向促进。2016年1-2月的全国固定资产投资增长10.2%，相比2015全年增速10%，已经出现了出现明显回升，预计3月份的投资增速将会继续回升。由此可以预期，2016年GDP增长6.5-7%是有把握实现的，甚至经济企稳增长态势可能比此前预期还要略好一些。
二、不锈钢继续稳增长。得益于中国200系、400系不锈钢产业的崛起与壮大，有力推动中国不锈钢产业成为十多年来全球不锈钢总量增长的强劲带动力量，我国不锈钢粗钢产量从2014年超过了全球总产量的一半。2015年，我国不锈钢粗钢产量2346万吨，继续保持了稳增长势头，占全球总量的比重进一步提升。在我国200系、400系不锈钢大发展的影响下，300系不锈钢长期保持粗钢总产量一半的份额，LME电解镍价因此从历史高位58500美元/吨狂跌至2016年2月11日的7480美元/吨。镍价大幅下降既有利于不锈钢应用领域的迅速扩大，也有利于300系不锈钢产销总量的快速增长，从而有利于镍消费量的持续稳增长。
李克强总理在2016年1月4日考察最大国有不锈钢生产企业太钢集团，也可以视为不锈钢产业发展迎来又一个春天的信号。中国不锈钢市场网转载报道的商务部、各地政府等各方面领导在2016年前三个月密集调研不锈钢企业相关新闻，也显露出我国不锈钢市场拓宽增添了政府层面的强劲推力。2016年春节以来，我国不锈钢市场一改2015年的跌跌不休颓势，呈现出明显的货紧价扬的超跌回升态势。尽管200系不锈钢累计涨价幅度已接近20%，供不应求的信息仍然挥之不去。受制于镍价回升缓慢，300系不锈钢的涨价幅度还不到10%，明显低于200系不锈钢的市场热度，由此也阶段性凸显出300系的比价效应得到增强。在不锈钢价格长期处于超跌的历史低位阶段，生活水平不断提升引发的改善消费需求加大了对300系不锈钢的关注力度，不锈钢自来水管、不锈钢燃气管、不锈钢螺纹线材等新兴应用领域正迎来快速拓展的黄金时期。太钢集团生产的不锈钢螺纹钢筋在港珠澳大桥、文莱淡布隆大桥等重点项目的中标应用，已经为不锈钢建材普及推开了巨大的市场之门。中国金属材料流通协会不锈钢分会李龙执行会长在3月30日接受新华社记者专访时指出，如果不锈钢在国内能替代其它一些原材料，未来中国不锈钢产量翻一番也不是梦想。
三、镍市基本面正改观。百花盛开、草长莺飞的四月已经来临，LME镍价却仍然在8500美元一线踯躅不前，LME镍库存也在43万吨上下忽高忽低。鉴于2015年累积的镍库存实在过于巨大，镍价在短期内确实很难快速出现一轮疯狂回升行情，镍铁价格的涨幅暂时也无法奢望硅铁、硅锰等铁合金品种那样波澜壮阔，镍矿目前也受到牵连难以比肩铁矿展现过的迅猛拉升。面对8500美元左右的电解镍价，相当一部分中外镍生产企业暂时还难以下定决心尽快恢复或扩大生产。
尽管市场行情与供需形势并不总是时刻反向紧密关联，镍供需形势逆转的趋势却在继续深化。由于镍矿价格在2016年只出现了微幅回升，菲律宾镍矿山的发货意愿仍然不强，尤其是镍含量达到1.8%的高镍矿更加难觅货源，导致中国的镍矿进口量在2016年2月只有62.9万湿吨，从而影响中国港口的镍矿库存量继续降至4月1日的1295万湿吨，不足2014年2月14日峰值2613万湿吨的一半。还应该注意到，菲律宾镍矿在2014年因为高价格与高利润推动下实现的出口发货峰值4330万吨暂时很难逾越。即便未来某时能够恢复到2014年发货水平，也根本无法弥补发货量大、镍含量高的印尼镍矿缺口。
2016年一季度已经过去，即使菲律宾镍矿很快恢复常态出口发货，2016年的出口量也很难超过2014年水平。受制于矿源减少，2016年的国产电解镍、精炼镍、镍铁都将会继续大幅度减少，从而推动我国不锈钢冶炼只好继续加大镍板等精炼镍的消费，从而推动LME、上海期货交易所的电解镍库存继续下降，甚至可能在某个时段出现中外电解镍总库存量快速下降的现象。信息显示，2016年复产、达产、新增的不锈钢产能正在全面释放，尤其是300系不锈钢的增量显著，将强力拉动镍需求的明显增长。一旦伦沪两市的电解镍总库存量从当前接近50万吨减少至45万吨，镍市的热度将会明显升温。如果2016年后期降至镍市供需态势的分水岭40万吨，镍市的热情或许再度激发。
债转股显然是稳增长时期的重大经济政策，时隔17年再次实施债转股更是重大市场信号，首批试点1万亿元无疑是重磅政策利好。随着我国经济企稳回升的步伐更坚定，镍市基本面改观的进程更快速。从不锈钢应用普及推广角度看，真希望镍市基本改观进程慢一些，镍价能够长期保持相对低位水平，也有利于镍产业链加快升级转型。
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