本周电解镍期货价格承压大幅回落，与笔者之前的分析预期相符，目前趋势进入下跌走势，且跌势尚未筑底，仍有进一步的回调空间。
但值得关注的问题是：伦镍、沪镍、无锡镍本周价差关系出现大幅异动，其中伦镍与沪镍的价差持续缩减；沪镍则出现显著的Back结构，近月升水持续扩大；沪镍与无锡镍的价差持续扩大，无锡较沪镍大幅贴水。期镍三市价差结构的变动，是对期镍市场格局变动的直观反映，也将对期镍下一步价格走势产生重大影响。
首先：伦镍与沪镍价差在本周出现显著的回落。伦镍与沪镍是联动关系，价差本围绕进口成本上下波动，但自今年7月开始，随着期镍价格上涨，进口价差持续扩大，由进口亏损2000元最多扩大至进口亏损9000-10000元，目前随着期镍价格的回落，进口价差也在逐步回落，本周价差已经下探至4000元左右。笔者认为价差的回落，将导致大量的前期反套交易平仓离场。因此在盘中短线可能会出现伦敦反弹而沪镍承压的现象，这是正常的平仓现象，且随着价差回落，平仓的数量将会进一步增加。
其次，沪镍本周出现显著的Back结构，近月合约较远月合约价格显著升水，其中1911与2001合约的价差，从上周三之前的300元左右，扩大至目前的3000元左右。沪镍的back结构体现了目前沪镍有显著的挤仓迹象，在本周完成交割的沪镍1910合约，持仓达到了2万手，也就是说1910的沪镍多头接下了1万吨仓单，而目前沪镍注册仓单只有2.3万吨左右！！ 且目前近月1911持仓10万吨，考虑到时间因素及成交活跃性，预计到下月最后交易日，1911合约仍可能有2-3万吨的持仓，也就是说面临1-1.5万吨的多头接货需求。到下个月，近两个月的多头接货量很可能会超出沪镍的注册仓单总量。
因此沪镍目前面临较大的挤仓压力，才导致了近月升水的大幅上涨，且笔者认为只要这种交割压力将继续存在，那么近月的升水幅度也将继续扩大。
最后，本周沪镍与无锡镍的价差持续扩大。无锡镍价格本周大幅贴水沪镍，其主要原因就是沪镍的挤仓现象。因沪镍的交割品是镍板，而无锡镍的交割品是镍板与镍豆，多头在沪镍挤仓就是看到可在沪镍交割的镍板库存有限，而无锡除了镍板以外还可以交割镍豆，因此挤仓只会发生在沪镍，而不会发生在无锡镍。当沪镍因为交割压力近月升水持续扩大，自然就会拉大与无锡镍的价差（无锡贴水从300扩大至4000元）。
目前沪镍的交割压力将会延续，因此沪镍与无锡镍的价差仍有可能进一步扩大。
综合来看，笔者认为目前国内沪镍近月升水将进一步扩大，但这与价格趋势无关，并不会改变下跌走势，只是会导致价差结构改变，而无锡与上海沪镍价差何时缩减，主要取决于沪镍的挤仓何时得到缓解。
从价差结构的变动来看，笔者认为下一阶段电解镍期货走势的“主要决战场地”将从伦敦转移到国内市场，国内期镍市场将会引领下一阶段期镍价格走势。
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