四月份不锈钢价格短暂下跌后低位反弹，大致呈“U”型走势。价格走势主要受多重利空利多因素影响。利空方面——一是市场对全球宏观经济预期较为悲观，压制大宗商品等风险价资产价格回升力度；二是年内较长时间内镍供给过剩量有扩大迹象，压制镍和不锈钢价格的反弹幅度。利多方面——一是菲律宾镍矿供应受阻导致市场有镍供应紧张的短期预期，抬升镍价及促使钢厂调涨不锈钢价格。二是是中国疫情防控取得重大胜利，国家的工作重心转移到“快速恢复正常的生产生活秩序，同时紧抓疫情防控”上来，不锈钢下游复工复产情况继续向好，拉动不锈钢的消费。
一．全球宏观经济预期呈现悲观态势
4月14日，国际货币基金组织（IMF）在最新一期的《世界经济展望》中预测，受新冠肺炎疫情影响，2020年全球经济将萎缩3%，这比三个月前的预测大幅调降6.3个百分点。
不过IMF有可能低估了中国经济的“韧性”，如中国的体制优势能继续得以充分发挥，2020年我们的经济增长率仍可以达到5%左右，2021年可以恢复到6.5%附近。但美国及欧元区经济表现会很差，2020-2021年年均增长率为负。欧美经济走衰，压制全球风险资产价格回升。
二．全球镍供给过剩状态压制镍价并拖累不锈钢价格
根据国际镍研究组织（INSG）的相关统计数据,2020年1-2月份全球镍供给过剩量为2.73万吨。结合最近中国公布的镍进口及产量数据，我们预计全球1-4月份镍供给过剩量会进一步增大。特别需要指出的是，INSG在2019年底的预测是：2020年镍供给缺口为4万吨；而目前现实的全球镍供需形势已经开始逆转。虽然期间会有一些供给短期中断的“扰动”，但今年镍供给过剩的趋势将不会大变化。这将在相当程度上压低镍价。
三．不锈钢价格低位回升主要受成本推动
菲律宾在本月采取的疫情防控政策更趋严格，其镍矿主产区的港口在4月份大都处于“封港”状态。在这种情势下，正常的镍矿出口显现短期停顿态势，中国的镍铁生产企业的镍矿供应稳定性受到进一步打击。这直接促使外盘镍矿价格上涨，4月末菲律宾1.50%品位镍矿CFR价格为36.5美元/湿吨，较3月末的价格上涨近2美元/湿吨（5.8%）。
印尼能源和矿产资源部也在本月14日签署确定了镍矿交易的底价——以该部设定的矿产月度基准价格为镍矿交易的底价，并允许交易的最低价格比该底价低3%（5月14日执行）。新规规定1.7%品位镍矿价格为26.35美元/湿吨（FOB），1.8%品位镍矿价格为29.45美元/湿吨FOB，1.9%品位镍矿价格为32.72美元/湿吨（FOB）。此前，印尼能源和矿产资源部公布的2月镍矿基价如下： 1.7%品位镍矿价格为28.37美元/湿吨（FOB），1.8%品位镍矿价格为30.04美元/湿吨（FOB），1.9%品位镍矿价格为31.71美元/湿吨（FOB）。两相对比，有涨有跌；但此底价公布后或利于镍矿山，有可能推升印尼镍铁的生产成本。
4月末高镍生铁的均价大致在980元/镍，较3月末的价格涨100元/镍（11.37%）。这直接导致国内主流钢厂上调镍系不锈钢价格，以反应成本上涨带来的影响。
4月份价格上涨主要由青山带动，且热轧涨幅要强于冷涨涨幅。这在一定程度上说明，产品越往下端走，越需要考虑终端用户的实际需求。
四月份钢厂不锈钢产量扩张仍保持弱水平。四月份全国27家钢厂不锈粗钢计划产量约为216.45万吨，较3月份产量增17.21万吨（8.64%）。但仍明显低于2019年月均产量（约低22万吨，9.18%）。五月份不锈粗钢产量仍会有所增加，但可能还会低于2019年月均产量。
4月份不锈钢库存量呈现下行态势。4月底，无锡及佛山两地不锈钢可视库存量约70.33万吨，较三月底的库存下降16.54万吨。即便最近库存量持续下行，但依旧明显高于2019年年末的水平。虽然当前的统计数据包含了钢厂的前置库存，但考虑到钢厂的产量释放保持弱势，依然可以得出较高的库存压制价格回升的趋势。
四．五月份不锈钢价格或仍有一定上涨空间
5月份，镍价还有一定上涨空间，还会从成本上推动不锈钢价格上涨。菲律宾镍矿主产区的港口虽然有序“解封”，但批量抵达中国港口尚需时日。市场还会炒作这一因素。同时印尼的疫情防控形势也不容乐观，或在某一时点上引起市场对镍铁短时供应“中断”的预期。需求方面，中国在5月份会加速恢复到正常的经济与生活秩序中，不锈钢终端用户的需求会受到此积极因素的正面影响。加之4月中旬以来的价格回升，会促进终端扩大采购，成交量扩大；成交的好转也会为价格再回升创造条件。不过另一方面，钢厂压制不锈钢产量扩张将会成为常态，一些主力钢厂在五六月份也有检修计划。这使得不锈钢粗钢产量回升受限，价格回升幅度也受到压制。综上，我们认为：五月份不锈钢价格仍有一定上涨空间，特别304冷热卷价格的涨幅会低于4月份的环比涨幅。
(关键字：2020年4月不锈钢月度评述)