一、宏观政策
美元指数波动反复，美国经济数据不佳，但市场认为并不影响美联储开始缩减购债的预期，其它各国央行也陆续表达了收缩流动性的态度。国内11月双控政策继续执行，虽然地方限电个别有所放松，但是都未恢复到正常水平。且部分地区已经开始执行电费市场化，电价的上涨，直接带来了生产成本的增加。
二、原料分析
1、镍矿
本月镍矿价格出现回调，主要是国内铁厂压价，菲律宾FOB价格下调，1.3%品位镍矿价格下调10美金至60美金/湿吨。价格虽然出现回落，但是可交易量有限。本月国内镍矿库存量增加，主要是前期成交的期货。对于镍铁厂而言，当前镍矿成本价变化不大，镍矿价格下跌将反应未来生产成本。
2、镍铁
因电价上涨，加之高煤价、兰炭等辅料，镍铁厂生产成本所幸再提高。10月中下旬，高镍铁成本已经上涨至1500元/镍以上。同时因个别钢厂为了保证炼钢用电量，选择停产镍铁，导致10-11月镍铁紧张继续，镍铁价格呈现小幅上涨的态势，钢厂采购成交价格已涨至1520-1530元/镍。预计11月镍铁价格下跌概率不大，高位运行将是主流。
菲律宾进入雨季，镍矿出口下降，国内镍铁受能耗管控影响，产量下降明显，镍矿或逐步转松；印尼镍铁投产继续，而德龙印尼项目逐步投产，我国镍铁进口保持低位，镍铁供应增量有限；国务院禁止“一刀切”限电，不锈钢限产较难进一步趋紧，镍铁供需保持偏紧格局。
3、镍
国内电解镍产量稳定，现货进口窗口关闭，供应偏弱；新能源销量继续走强，而湿法中间品增量较少，高冰镍项目进展缓慢，电解镍需求继续走强；电解镍贴水镍铁，不锈钢企业采购电解镍比例增加，11月伦镍库存继续下降，国内库存小幅下降。电解镍供需趋紧。
4、铬铁
10月份国内铬铁产量出现增加，加之铬铁需求量的连续减少，导致高碳铬铁价格出现高位回落。但是跌幅也比较有限，市场主流价格集中在10300-10600元/基吨之间。29日青山率先公布11月高铬采购价格，环比上涨500至10500元/基吨，基本与当前市场价格吻合。按道理讲铬铁供应增加，需求减少，采购价格应该平盘或微降；但是电价上涨导致生产成本上升，北京冬奥会，以及南方冬季水电供应量下降，煤炭供应存怀疑，其实未来市场仍存在很大的不确定性，价格压太低会消减生产商的积极性，未雨绸缪行情平稳有利于钢厂和铁厂。
三、不锈钢供需
1、镍铁偏紧局面保持，北方进入冬季，内蒙实施有序用电，铬铁供应偏紧，不锈钢成本坚挺，国务院禁止“一刀切”限电，部分不锈钢企业复产，但能耗管控仍有限制，但较难进一步趋严，目前利润下，产量或有所恢复。
2、房地产竣工走弱，化工保持韧性，不锈钢出口或有所回落，目前终端需求边际有所走弱，而10月之后，不锈钢也将进入淡季，今年也较难出现，去年需求的反季节性强势，供需有所趋松。
总之，虽然10月份生产比9月下旬个别钢厂有所恢复，但是10月钢厂整体产量已减少至自去年下半年以来的最低水平。11月份从各钢厂排产数据看，产量环比虽略有回升，但同比仍旧低于过去两年水平。当然，目前地方限电仍存在很大的不确定性。因此11月份国内整体供应压力增幅将非常有限，更多将考验下游消费，也就是在考验贸易商的心态，市场的气氛。
四、11月价格预测
LME镍价剧烈波动，19500美元附近波动，整体高位反复波动格局延续。镍自身供需面来说并不差，但上行拉动力也暂不特别充足，转向跟随有色整体的板块波动，能源扰动效应随着近期煤炭价格下调逐渐在消化，镍有望逐渐回归宏观及自身基本面，11月宏观面预期仍可能压力相对略偏强。沪镍主力波动区间料主要会在140000-1525000元之间，高波动以及弱持续性格局仍可能延续，此外继续注意镍的月间结构，但结构间变化并不代表趋势波动单边性。不锈钢主力2112，还需注意需求跟进，当前基差反复自位回落仍在进行，不锈钢料主要在18500-20000之间反复波动。
10月后期，价格下跌更多是对未来市场看空的预期。预期生产成本下移，消费继续转差，加上供应限电放松，广青复产等等。但是截至月末来看这些看空预期基本未实现。反而高碳铬铁高位震荡、高镍铁价格却在上涨，不锈钢库存未出现累库等等。因此判断，11月不锈钢行情供需双弱的格局不变，但是价格大幅下跌不具备条件，预计304冷卷现货价格在20500元，上下500元弱势调整震荡。
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