三季度螺纹钢市场总体呈现先反弹后下跌的格局，表现淡季不淡、旺季不旺。
需求分析：下游需求总体平稳的趋势未变。从单月数据看，6月、7月和8月房地产开发投资同比增速分别是19.45%、21.23%和13.09%，8月份该增速降到了年内最低，环比增速分别为31.67%、-25.48%、4.61%。6月、7月和8月铁路固定资产投资完成额分别为583亿元、458亿元和515亿元，铁路基建投资完成额分别为546亿元、424亿元和481亿元，7月份这两项同比增速均出现了较大的回落，8月份再度回升，可见今年7月份受高温等天气因素的影响铁路基建投资下降较为明显。目前政策导向未有新的动向，更多的是在保经济增长下限的基础上维稳，大规模、实质性的刺激政策仍难出现，9月份终端需求释放明显逊于预期。四季度中，10月份是旺季，需求环比或略超9月，11月之后将逐渐进入淡季。
供给分析：产量维持高位，库存提前回升。6-8月份全国粗钢日均产量分别为215.5万吨、211.2万吨和213.81万吨，始终维持在较高水平。令据中钢协统计，预估9月上、中旬全国粗钢日均产量分别为212.94、214.35万吨，旬环比分别上涨0.48%和0.66%。总体而言，钢铁产量继续维持高位运行，钢厂减产力度较小，前期市场炒作的减产检修和环保限电政策，实际效果不大。社会库存方面，7月和8月传统淡季中库存降幅仍然可观，7月中下旬到8月中下旬螺纹钢社会库存曾低于去年同期水平，之后库存降幅明显收窄，甚至开始有了回升的迹象，到9月底再度明显高于去年同期。
原材料价格分析：四季度成本端支撑或仍较坚挺。三季度，钢材原材料中铁矿石、钢坯价格先扬后抑，焦炭价格则趋于平稳回升，本轮价格的反弹是铁矿石和钢坯价格在5月底6月初率先启动的，焦炭表现稍滞后。后期10-11月份，进口铁矿石价格跟随钢价波动运行概率较大，且还将维持相对坚挺，而11月底12月份初开始，随着冬储的启动，跟钢价类似，铁矿石价格或将迎来阶段性、季节性的上涨行情;钢坯、焦炭价格的波动也类同，总体上看，钢材原材料成本端的支撑或仍较为坚挺。
结论：展望四季度，在政策导向未有新的动向，更多的是在保经济增长下限的基础上维稳，大规模、实质性的刺激政策仍难出现的大环境下，下游需求总体平稳的趋势没有改变，金九银十需求超预期释放的概率偏低。然国内钢铁产量维持在高位，钢厂减产力度较小，前期市场炒作的减产检修和环保限电政策实际效果较小，供给压力依然大。社会库存波动还将符合一贯的季节性特征，即国庆当周上升，10月份第二周到11月底12月初左右会趋于下降(但降幅受制于需求表现一般或逊于以往)，之后冬储启动将进入上升通道。因此，中长期钢铁供过于求的弱平衡基本面仍将维持，四季度钢价运行将分成两个阶段，10-11月冬储启动前钢价将以弱势、低位震荡为主，冬储启动后到明年春节前或仍将有一波阶段性、季节性的反弹行情。应对策略上，建议目前空单轻仓持有，冬储启动后可适当参与阶段性反弹行情。
(关键字：钢材 冬储 反弹)