宏观盘点
年初至今，电解铝现货价格下跌幅度超过1500元/吨，大于2013年整年的下跌幅度，但笔者认为，电解铝行业处于黎明前的黑暗。操作上，投资者在12900元/吨一线参与短线抛空，但对于下游用铝企业来说，建议在12500元/吨以下进行买入期货套保，锁定铝价上行风险。
现货需求疲软
年初，铝期货价格和现货价格均在14000元/吨左右，但春节过后，由于下游需求不畅和接货意愿低，电解铝现货价格呈现滑铁卢，现货贴水不断扩大，从年初的升水35元/吨到目前的贴水500元/吨左右，这足以说明现货需求疲软。中国经济增速放缓和局部金融债务违约也打击了下游接货的积极性。目前，现货的高贴水使得未来期货价格上涨的动能减弱，抑制价格上涨。
西部产能释放
在铝价不断下挫和国外铝企业减产的背景下，得益于西部电价低廉，2013年西部产能得到了充分释放，中国电解铝2013年产量为2204万吨，同比增长9.65%，再创历史新高。甘肃、青海、宁夏、新疆等地累计产量达到820万吨，全国占比高达37%，其中新疆2013年产量同比翻番，预计2014年仍有一定的增幅。西部电价便宜，成本比河南等地低2000元/吨以上，拉低了全国的电解铝生产成本，这也是电解铝价格疲软的重要因素。
铝行业严重亏损
氧化铝、预焙阳极和电价占到电解铝生产成本的85%以上，按此计算，全国电解铝行业处于严重亏损状态。以河南为例，只有30%左右的企业具有直供电，也就说70%的企业电价将在0.5元/度以上，亏损将高达2000元/吨。新疆地区成本较低，电价按0.25元/度计算，加上运费，现货价格为12400元/吨，新疆电解铝生产企业也将是微利。电解铝行业目前处于大面积亏损。
亏损致使电解铝行业整合加速
2013年年底，全国电解铝产量为2204万吨，产能为3100万吨，产能利用率仅为71%，产能存在严重过剩。近日国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，《意见》将支持企业通过兼并重组压缩过剩产能、淘汰落后产能、促进转型转产，其中就包括电解铝行业。此外，《有色金属行业“十二五”规划》对提升行业集中度方面进行了明确规划，要求到2015年，铝排名前10位企业产量占全国总产量比例达到90%，而目前国内铝行业前10名企业的集中度不足40%。笔者认为，在行业大面积亏损的背景下，行业将加速兼并重组和淘汰落后产能，行业集中度的提升对铝价形成中长期利好。
中国铝土矿进口成焦点
过去几年，中国铝土矿进口依赖度一直维持在50%左右，而对印尼铝土矿进口的占比超过70%，印尼铝土矿供应对中国电解铝生产非常重要。2014年起，印尼对未经加工的矿石实行出口禁令，其中就包括铝土矿，这将可能造成短期全球铝土矿供应紧张。随着对2013年大量进口的铝土矿库存进行去库存，未来中国铝土矿进口来源问题和铝土矿价格成为焦点，这将成为电解铝价格上涨的潜在驱动因素。
综上所述，在资金压力下，铝厂和贸易商急于换现，使得市场供应极为充足。而产能逐步释放及消费复苏不及预期，供需结构持续恶化，铝价下行风险不断释放，预计短期内难有改善，5月份之前，铝价将在13000—13500元/吨运行。?
操作建议
投资者可利用价格继续探底的过程做空，但要以短线轻仓为主，并及时止盈或止损，因为新疆地区电解铝完全成本约为13500元，且价格背离价值的时间不会太久。?宏观面利空密布，中国经济增长忧虑、债券违约危机、人民币持续贬值、美联储缩减购债，加之国内原铝产量高企，沪铝上方面临压力。技术上看，沪铝1406合约沿布林通道下轨下移，系列均线重心向下，整体呈现平稳的走低格局。
美元触底反弹、央行收紧流动性致以及国内下游需求迟迟未有效释放，使沪铝短暂反弹趋于结束。沪铝自2011年见顶后即迈入长期的下跌轨道，目前中线也处于2014年以来形成的急速下跌通道内，因此中长线保持看空思路。日K线来看，经过2月份的三角形振荡后，上周则破位下跌，因此短期从形态上看弱势将继续。指标分析，日线MACD柱体由红转绿、日KDJ死叉发散、5日及10日均线空头排列，指标面均显弱势。由此综合分析，沪铝中长线空头趋势持续，短线再次破位下跌，建议空单持有或继续逢高抛空，若止损出场后且K线扭转了1月以来的下跌通道上轨，则短期或将向中长期下跌通道上轨附近弱势反弹，届时则可考虑做反弹行情。如有疑问，欢迎来电咨询。
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