近期黑色产业链跌势凶猛，螺纹钢更是增仓对决，持仓量达到330万张的历史新高，但价格却跌破3000元/吨关口，进入“2000”时代。从技术面来看，螺纹钢增仓打压，下行压力明显。从基本面看，下游需求疲弱、粗钢产量高位，加上原料价格弱势下跌，政策利好难以兑现，钢价反弹乏力，继续振荡探底。
下游需求疲弱
从需求端来看，高温多雨的7、8月本来就是建筑钢材的消费淡季，今年受资金紧张以及预期不佳影响，需求方面更为疲弱。西本新干线监测的沪市终端采购量已经连续两周下跌，并降至年内偏低水平。
尽管棚户区改造、保障房建设以及铁路建设后期仍有发力空间，但以上项目占螺纹钢需求体量较小。占据螺纹钢主要需求的房地产投资依然低迷，新开工面积有限。数据显示，2014年1—7月房地产投资增速为13.7%，较1—6月增速回落0.37个百分点。1—7月累计新开工面积同比下降12.8%，降幅较1—6月缩窄3.7个百分点。1—7月，商品房销售面积同比下降7.6%，降幅比6月扩大1.6个百分点，创年内新低。
总体来看，房地产投资增速继续下滑，但新开工出现一定反弹。不过，房地产销售面积继续下滑并降至年内低点，显示前期政府密集出台的微刺激政策成效并不显著，商业地产资金实际注入有限，房地产市场调整压力仍大，对后期需求形成制约。
供给仍处高位
从钢材供给来看，中钢协数据显示，8月上旬会员企业粗钢日均181.99万吨，较7月下旬增3.6％。根据我们模型测算，目前中小钢企螺纹钢吨钢毛利为274元/吨，大型钢企螺纹钢吨钢毛利为175元/吨。尽管受近期钢价跌幅快于矿价跌幅影响，目前钢厂生产毛利率出现小幅下降，但钢厂生产毕竟还有利润，高炉开工仍处于较高水平。
根据Mysteel调研数据显示，上周全国高炉开工率及唐山地区高炉开工率呈回升态势。全国钢厂高炉开工率91.02%，环比上周持平。唐山高炉开工率93.51%，环比上升1.3个百分点。较重的供给压力造成了目前钢价难以突破的瓶颈。
原料价格下跌
近期国内原料价格全面走弱。钢坯市场来看，受部分轧材企业亏损停产影响，截至8月21日，唐山钢坯跌至2650元/吨，创下8年来的新低。铁矿石市场也同样疲软，截至8月21日，普氏指数（62%）报92.25美元/吨，周环比下跌1.25美元/吨。
尽管国内现货矿价已经全面走弱，但国外矿山发货还在上升。上周澳洲、巴西、印度铁矿石发货总量1956.7万吨，环比增45.3万吨。同时，海关数据显示，7月我国进口铁矿砂及其精矿8252万吨，较上月增795万吨，去年同期相比增938万吨。7月铁矿石进口月度均价92.28美元/吨，环比6月大幅下跌10.21美元/吨，跌幅9.96%。在原料市场整体供大于求，并且资金压力较大的背景下，原料价格上涨动力不足，短期仍是弱势走低走势。
政策兑现不及预期，螺纹钢继续寻底
从期货盘面来看，天量持仓对应历史新低的价格，显示前期积蓄的做空动力正在释放。从现货基本面来看，钢厂产量居于高位，但下游出货转弱。9月国内订单以及出口订单均不及预期，预示“金九银十”的消费旺季也难以实现。从宏观面来看，尽管政府救市口号积极，但实体经济资金流入有限，难以对需求形成进一步拉动。可以认为，在前期政策利好预期落空、实体经济进一步下滑以及市场信心逐渐丧失的背景下，市场做空动能强于做多力量，螺纹钢振荡探底仍将延续。
(关键字：螺纹 期货)