近期黑色产业链品种整体仍处于空头格局中，而煤焦品种相对抗跌。我们对比钢厂炉料品种发现，焦煤自身的基本面偏强，而铁矿石供应压力较大，“煤强矿弱”的格局将长期维持。因此，我们建议进行做多焦煤、做空铁矿石的强弱对冲操作。
焦煤易涨难跌
目前国内独立焦化企业的开工率维持在中等偏高水平，较二季度略有回升。尤其是产能大于200万吨的企业，开工率已经高达89%。
焦化企业盈利水平较前期略有上升，其中按照主焦煤价格计算，炼焦利润可达150元/吨，混煤炼焦利润可达350元/吨。在利润的支撑下，焦化企业开工率后期回落的可能性较小，对焦煤的采购刚性需求可以支撑焦煤现货价格。
从整体上看，焦煤价格目前已经处于阶段性底部，下方在770元/吨价位存在较强支撑。在前期的几次上涨中，焦煤始终被60日均线压制，但随着60日均线的逐渐下移，预计偏强的基本面将推动焦煤期价向上突破此均线，形成一波阶段性上涨行情。
铁矿石将长期承压
近两年国际铁矿石新增产能的大量释放成为铁矿石趋势性下跌的主要推动因素。今年上半年，国外矿山铁矿石产量较去年同期大幅增加。从2015年开始，力拓和BHP的产能增速将有所放缓，但作为中国最大铁矿石供应商的淡水河谷（VALE），其新建项目的投产将给矿价带来更大的压力。
今年以来除了年初铁矿石进口量处在低水平以外，其余时间的进口量均超过去年同期水平，这导致国内各主要港口的铁矿石库存量急剧攀升。截至9月12日，Mysteel统计的全国41个主要港口铁矿石库存总量为1.13亿吨。同时，国内矿山企业铁精粉库存量156.5万吨，创年内新高。
目前下游钢厂的开工率已提升至98%，但主要港口铁矿石成交量并未有效回升，说明钢厂的铁矿石采购仍按部就班。虽然近期河北和华东地区主要港口铁矿石成交量出现略微复苏的迹象，但从长线来看，我们认为下游需求端的利多因素仍较为有限，钢厂采购方面并不能对铁矿石价格带来有效提振。
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