一、国内宽松延续
11月21日，央行结束了之前的定向宽松政策，启动了降息，这是继2012年7月以来的首次。我们判断国内进入了降息周期，年底或者明年仍将有1-2次降息甚至降准，当前中国经济运行总体稳定，但下行压力较大，企业经营比较困难。特别是融资难、融资贵问题突出，降息有利于货币信贷的投放，利于经济回稳复苏。结合9月和10月央行通过MLF投放了流动性，我们判断年底至明年年初，国内货币宽松将有望延续，在这样的背景下，工业品价格有望出现止跌企稳的走势，锌也不例外。
二、美元短期面临强阻力
从今年5月以来，美元指数逐步走出强势特征，特别是9月之后，出现了加速上涨的现象，这抑制了美元计价的国际大宗商品价格。但我们判断，美元指数中期面临2010年6月88.70和2009年3月89.3的强阻力，而近期美国恶劣天气再次出现，去年同期，由于美国恶劣天气致使就业数据大幅滑坡，经济复苏势头受阻。虽然我们判断美国退出QE，中长期利多美元，但年底或者明年年初加息的可能性不大，美元短期上涨的空间可能受阻。
三、基建上马和房地产复苏
下半年，基建和铁路项目有所加速，近期发改委批覆长春至白城铁路扩能改造工程等四条铁路项目的可行性研究报告，总投资662.4亿元人民币，这是10月以来发改委第六批集中批复铁路投资项目。
而房地产市场也由于各地政策逐步松绑，也出现了一些积极信号。比如10月份国房景气指数94.76，环比小幅反弹，结束了今年以来的连续下降。而在房屋竣工面积和施工面积的累计同比数据上，出现了回升，而房屋销售面积和销售额出现了跌幅收窄。我们判断，基建项目集中上马和房地产复苏，利于基本金属的消费，而锌作为其中重要一员，也将从中受益。
四、焦炭基本面
(一)供需
截止11月底，社会钢材库存已跌破1000万吨。虽然库存下降，但主要是由于缺乏钢贸的蓄水池致使社会库存偏低，而非需求旺盛所致。而同期钢厂库存是高于同期水平。从以上的情况判断，目前钢厂资金链依然比较紧张，而这不利于钢厂对于原料的采购，比如铁矿石、焦炭焦煤等。
(二)上游焦煤
10月上旬，发改委恢复了煤炭、焦煤等进口关税，致使短期焦煤一度出现快速上涨，大连期货价格出现涨停，但随后再度震荡回落。消息面上，由于最惠国黛玉，中国取消澳大利亚进口焦煤的关税，这对焦煤价格构成一定的利空。同时由于APEC会议在即，对于焦化企业的限产措施出台，利空焦炭上游即焦煤价格，特别是远期合约出现大幅回落，并对近月合约形成了贴水。
但值得注意的是，由于前期进口焦煤大幅减少，致使目前库存下降较快。目前国内四港口总库存(京唐港、日照港、连云港、天津港)合计416.3万吨，已创近年新低。若未来焦煤价格企稳反弹，将提升焦炭价格。
(三)供应与库存
焦炭开工率：国内产能超过200万吨的独立焦化的开工率87%，比8月初的90%的开工率有所回落，而产能100-200万吨和100万吨以下的中小型焦化企业的开工率维持在76%。近期国家对于减排措施力度的加强，焦化企业开工率有有所回落，这对焦炭价格形成支撑，特别是近月合约的价格。
四、展望及操作策略
从10与中旬以来，焦炭价格延续震荡下行走势，但近期震荡有所加剧，其中主力合约5月最低1008元，逼近1000整数关后出现快速反弹，我们判断，在多因素共振下，大连焦炭价格有望在年度出现反弹。从操作上而言，可采取逢低做多的策略。
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