在经历5月初的强劲反弹之后，近期，黑色产业链的品种（铁矿石、双焦、螺纹钢等）现货价格偏低。笔者认为，目前，黑色产业链品种的现货、期货呈现熊市，价格走势将以震荡为特征。
短期内钢材现货市场预计处于淡季，实际需求低迷，价格偏弱震荡。而期货价格的波动更多地受到资金的影响，特别是在价格震荡行情下，短期可能背离现货价格走势。但是，在交割时，期货价格能够与现货价格对接，两者大体走势还是一致的。
价格与需求的联系更密切
近期，黑色产业链原材料的产量出现下滑，需求也萎靡不振。2015年4月份，国内炼焦煤产量虽然环比季节性增长，但同比仍有7.9%的下滑。虽然目前的价格还不能打击山西炼焦煤继续生产，但对内蒙古等运输不方便的地区来说，生产焦煤已经非常不划算了。焦炭的生产情况和炼焦煤库存的变化情况是判断炼焦煤价格的主要参考。今年初以来，焦炭产量萎缩。4月份以来，焦炭产量同比萎缩3.4%。同时，国产矿生产也受到了较大的打击。4月份，国产矿产量同比下降15.9%，为1.04亿吨。但铁矿石的国内依存度不高，更要重视进口的情况。4月份，粗钢产量基本持平，钢材产量微幅增长。此外，下游房地产业景气度不高，4月国房景气指数为92.56，环比同比均有下滑。1月~4月份，国内房屋新开工面积仅为35756万平方米，比去年同期大幅下降17.3%，但环比降幅收窄。
而库存减少更为显著。截至5月15日，京唐港、日照港、天津港、连云港四港口炼焦煤库存量合计344.2万吨，同比减少298.5万吨。钢厂、独立焦化厂的炼焦煤库存处于低位，可用天数也处于低位。市场反映，4月底5月初，钢厂和焦化厂曾进行补库。但从数据看，库存只是低位震荡。截至5月15日，国内样本钢厂与独立焦化厂的炼焦煤总库存为853万吨，同比降低190万吨。同时，铁矿石港口库存量为8656万吨，是19个月以来的低位，同比减少20%以上。此外，钢材社会库存连续10周下降。截至5月15日，全国主要钢材品种库存总量为1330.1万吨，同比减少20%以上。
笔者认为，没有了产量与库存的缓冲垫，现货的实际需求与季节性因素对价格的影响增强。
其实，价格季节性的形成，是由于预期与实际需求变化两方面因素构成的。如果市场形成共识，预计价格上涨，那么即使是需求不足，价格也不会明显下跌，几年前的冬储期就是例证。那时，市场预期春季钢材会供不应求，于是，市场选择储存现货，现货价格在12月份反而坚挺。而到了次年春季就不同了，实际需求到底如何，是骡是马就会见分晓，与预期的差异会造成旺季价格走势的不同。如果实际需求特别好，储存的货不足，价格就会继续走强；如果实际需求不足，淡季货屯相对富余，价格就会在旺季走弱。
目前市场的共识是价格大幅度走强无望，因此，没有人愿意保留库存，这就使价格的季节性特征得以强化，价格的趋势判断变得简单———实际需求不好就跌，反之则涨。去年末，市场无人囤货，建筑钢材现货在低价的基础上又狂跌几百元；而今年开春，北方天气好，工地开工了发现市场没货，于是，北京市场的上涨打响了反弹的第一枪，随后，南北市场价差拉平，期货市场也几乎同步反弹。
按照这个逻辑，时下即将进入传统的梅雨季节，建筑钢材实际需求量将降低。但今年，全球气候或将出现反常，厄尔尼诺作用加强。这或将导致我国梅雨季节可能推后甚至不发生，判断钢材价格恐怕也要“看天吃饭”了。类似地，原料生产也有一定的季节性规律。今年4月份，国内焦煤、铁矿的生产虽然同比下滑，但由于北方开采条件改善和其他原因，环比产量是增加的，这就使5月焦煤的价格略弱势。同时，今年上半年，因飓风频繁，澳大利亚4月中旬关闭港口，出货量急剧减少。而我国对进口铁矿石依存度高，5月初铁矿石的强势反弹也是铁矿石供应紧张导致的。随着5月份澳大利亚铁矿发货量逐渐恢复，未来铁矿石供应紧张的局面就可能得到一定缓解。
供大于求期货市场出现新特点
除了现货市场在熊市的价格特征有所改变以外，期货市场的价格特征也发生了一些改变。期货市场的价格从以远月升水为主，变成了平水或贴水。市场预期悲观，除了投机资金打压以外，现货商的行为也助长了此现象。目前，双焦、铁矿石的期货价格都低于现货的实际报价，因此，在熊市厂商愁销路的情况下，一旦焦煤焦炭和铁矿石的价格高于生产商的生产成本，即使低于现货价格，他们也愿意进行套期保值锁定现货利润。期货就变成了一种操作简单、回款又快的销售渠道。相反，需求方不愁买不到货，在期货不过分贴水现货的程度下，多头套保的积极性降低。这就使得期货远月价格走低。
近期，1505合约全部交割完毕。交割前，期货走势也出现了分化。笔者认为，这是商品本身的特点决定的。铁矿石的最后结算价有所回升，但螺纹钢的最后结算价大幅下跌。观察最终交割的商品不难发现，铁矿石的交割品还是比较单一的（主要是PB粉、金布巴粉等市场主流品种），认可度高，而且5月需求比较紧张；而螺纹钢5月交割的是北方一些钢厂的货，北方钢铁企业的产品被运至南方港口交割后，其品牌认知度不如南方的企业高。笔者的客户就曾想做买入交割，如果直接从供货商处拿货，成本略高；但如果做买入交割，就不明确最后会拿到什么厂什么规格的货，当地销售没有渠道，运输问题也没有经验。在5月份螺纹钢现货供应非常充裕的情况下，该客户最终放弃了做买入交割的想法。
预计未来即使预期转好，各期货品种很难像2010年那样大幅升水，目前贴水或平水的状态应该会继续维持；而且，交割时，价格也会根据不同商品的特征和每次的市场情况略有不同。
国际货币面利好钢材出口
5月21日，美联储公布4月会议纪要，市场普遍解读偏鸽派，认为美联储官员需要确认美国经济复苏状态是不是足够好，所以6月会议上不太可能加息。
美元指数小幅反弹。美元指数有两种解读，一是看市场的避险情绪如何，二是看美国的经济状况如何。一般来说，美元指数与大宗商品价格负相关，当然也有例外，就是美国经济好转增加了对商品的需求。从美元指数100点调整至今，大宗商品已经得到了喘息的机会。笔者认为，美元即使走强，其对钢材的需求和对黑色产业链品种的压制也比较有限。近期，美国、欧盟钢材价格稳升，我国5月份出口预计还要好于4月份。
澳大利亚是铁矿石的最大出口国，也是我国铁矿进口的最大来源地。澳联储目前认为澳元还有下跌空间，并且还可能降息，澳元从去年铁矿大跌以来已经下跌了18%。这就可能使澳大利亚国内的铁矿石生产成本下降。但是，近期澳大利亚参议院获得总理支持，拟调查铁矿石下跌对政府收入的影响。这说明有些厂商还是不太满意目前的铁矿石价格。供应面再度出现突发状况也极有可能。
此外，我国将继续进行降准降息，政策放宽刺激经济。上海银行间同业拆借利率目前持续走低，说明政策利好开始逐步降低了市场实际利率。但4月份M2（广义货币）增幅继续下滑，货币面利好的效果仍然需要发酵。近期，铁路项目投资增加，房地产成交与房价重新开始上涨。但这些反应到钢材需求层面仍然需要时间。
(关键字：铁矿石 商品价格)