我们上周带领俄罗斯铝业公司管理层前往北京和上海地区与投资者会面，针对国内外电解铝行业现状、及公司基本面进行了交流。
建议国内外市场分割，海外市场供给不足。国内电解铝价格低于海外，但由于国内原铝出口存在15%的出口关税且不退还增值税，使得国内外市场难以实现套利相对割裂。目前国内电解铝行业产能过剩严重，2015年平均产能利用率仅75%。中国以外市场总产能3100~3200万吨，但其中有500~600万吨已处于关停状态，实际有效运行产能仅为2600万，较总需求有200万吨的缺口。
中国初级铝加工产品出口补充海外市场供给。中国对于铝加工产品实施增值税退税13~15%的优惠，且从2015年5月1日开始出口环节关税降为零，这使得出口低端铝加工产品更加有利可图。
2014/15年中国出口铝材367/420万吨，弥补了海外市场的不足。
关停持续进行中，新增逐步放缓。2015年中国电解铝行业减产及关停规模达到491万吨，占去年总产能的12.5%，2016年预计新增有效产能低于300万吨，需求增长超过200万吨，行业产能利用率将提升至~80%。海外市场方面，俄铝已经关停60万吨生产线，美国预计2016年将关停120万吨，这部分关停产能在铝价回到1800~1900美元/吨才有望部分复产。而新增方面，仅有中东地区有少量新增产能最快于2017年投产。
库存维持低位。截至3月15日，中国五地铝锭社会库存为92.8万吨，较去年同期低16.6万吨，同比较少16.6万吨，主要是由于节后铝价不断上涨，加工企业集中备货。
氧化铝价格反弹对电解铝价格形成支撑。2015年四季度国内电解铝产能大规模关停，使得氧化铝需求下滑，山西/山东地区氧化铝价格一度跌至1600元/吨的低位，国内绝大部分氧化铝厂出现亏损开始减产。春节后氧化铝价格反弹超过300元/吨，影响电解铝成本600元/吨。氧化铝价格的反弹将对电解铝价格形成支撑，同时提高了已关停产能的复产成本。
需求正增长+供给端收缩，电解铝基本面不断改善。电解铝下游超过70%应用于消费领域，对宏观经济敏感性较低，我们预计2016年国内电解铝行业仍将有6~7%的增速。同时，低迷的铝价使得亏损产能不断推出，新增产能投放速度放缓，行业基本面将持续改善。
(关键字：电解铝 供需局面 好转)