业绩概要:鞍钢股份发布2016年前三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入410.39亿元,同比下降1.26%;实现扣非后归属于母公司股东净利润9.37亿元,同比增长196.90%,EPS为0.14元。其中三季度单季盈利6.62亿元,折合EPS为0.09元;去年同期实现扣非后归属于母公司股东净利润-9.67亿元,EPS为-0.12元,其中三季度单季盈利-10.62亿元,EPS为-0.14元;
公司单季盈利收缩:近四季度公司单季净利分别为-37.08亿元、-6.16亿元、8.91亿元以及6.62亿元,三季度单季盈利环比下降25.7%,但仍处于近年来较高水平。公司产品以板材为主,冷轧板和热轧板上半年营收占比超过80%,我们测算7、8、9月份行业板材吨钢毛利分别为270元/吨、246元/吨、178元/吨,8月底钢价回调叠加焦炭等原材料价格持续上涨,对9月行业盈利造成负面影响,公司三季度业绩随之收窄;
三季度行业需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济总体保持稳健,在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。而最新数据显示,9月份挖机销量同比实现增幅71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献;
关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑;
投资建议:公司绝大部分产品为通用类钢材,盈利变化主要跟随于行业整体变化方向,年内宏观经济恢复为其业绩增长奠定了坚实基础。但考虑到原材料价格与季节性淡季临近,四季度盈利或有所收窄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.17元以及0.15元,维持“增持”评级。
(关键字：鞍钢 前三季 盈利 增长)