煤焦主力大幅上涨后存在整固需求

一、煤焦基本面分析

澳洲飓风对炼焦煤影响分析

受飓风黛比的影响，上周必和必拓、嘉能可、兖矿澳大利亚等公司煤炭生产暂停，影响3-5天，已于上周五起陆续恢复生产。但是飓风影响地区的港口和铁路影响较大，澳洲四条主要铁路通道被洪水淹没，维修时间需要1-5周，其中以贡耶拉路线的影响最大，该路线主要运送贡耶拉、涡轮比、河畔等焦煤。据相关统计，预计影响1400-1500万吨的煤炭运输量。日澳二季度长协谈判受澳洲飓风影响延期，市场预计二季度日澳长协价将超出预期，在180美元以上。由于日本、印度和韩国纷纷抢购金焦煤，短期澳洲焦煤价格大幅上涨，上周普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格大幅飙升至196美元/吨（折合人民币1618元/吨），单周上涨33.75美元。

上周进口炼焦煤几乎成交，卖家惜售，报价大幅上调，澳洲飓风造成焦煤供应中断成为焦煤期货补涨的短期主要理由。从中期来看，国内钢厂及独立焦化企业炼焦煤库存较为充足，预计后期随着澳洲炼焦煤供应恢复澳洲炼焦煤价格将有所下跌，而国内炼焦煤有一定补涨需求。

今年进口炼焦煤数量继续上升

　　澳洲煤炭出口金融上升趋势不变

由于澳洲煤矿利润非常高，预计前期复产的煤炭企业在飓风过后供给将继续增加，我国炼焦煤进口量5月份将进一步增加。

　　独立焦化企业盈利扩大

　　独立焦化厂焦炭库存大幅下降 开工率持续上升

截至4月7日，独立焦化企业在开工率小幅上升至76%，其中小型独立焦化企业开工率小幅上下降至71.1%，大型独立焦化企业开工率小幅上升至80.9%。

　　港口焦炭、炼焦煤库存小幅上升 3月下旬以来港口焦炭库存以及港口炼焦煤库存均小幅上升。

山西地区煤企及焦化企业库存情况

3月下旬我们去山西进行了调研，从煤矿现场库存情况来看，煤炭库存主要表现为原煤库存，部分煤炭企业看涨后市，因此原煤库存囤积较多。而炼焦精煤库存较低，今年查超产严格，导致洗煤厂开工不足。

受制于环保、资金等压力，独立焦化企业开工率较低，临汾地区环保压力相对于其他地区更大，前期当地焦化企业开工率均低于70%，两会后开工率有了明显提升。独立焦化企业焦炭库存极低，部分独立焦化企业维持零库存经营，因此焦炭价格弹性较大。

煤焦企业普遍认为去年煤炭行业执行276个工作日导致煤炭库存大幅去化是煤炭上涨的主要原因，虽然目前煤炭企业可以按照330个工作日生产，但安全、环保、限制超产等因素导致煤炭产量无法大幅上升。

　　钢厂复产拉动煤焦需求

期钢厂对煤焦需求有所上升。目前钢厂利润分化，螺纹利润远高于热卷，2月下旬前钢厂维持较高利润主要依靠打压焦炭价格，3月份以来焦炭价格连续上涨，钢厂主要依靠压低铁矿石价格。

　　钢材库存高于去年 后期关注地条钢去产能情况

种看，螺纹钢库存快速下降，而热卷库存上周刚结束上升趋势，首次出现下降。工业和信息化部副部长徐乐江在3月27日的钢铁去产能工作会议上重点指出，国家要求今年上半年彻底出清地条钢，并不意味着这些企业可以生产到6月底。若严格执行相关政策，彻底拆除中频炉等设备，钢厂高炉产能利用率或继续提高，对煤焦价格形成支撑。

煤炭供给侧改革持续推进

李克强总理《政府工作报告》已经明确今年要退出煤炭产能1.5亿吨以上，同时，要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上。

3月14日，国家安全监管总局、国家煤矿安监局召开煤矿全面安全“体检”专项工作推进视频会议。会议要求，各地要严格复工复产验收，决不让一个达不到安全条件的煤矿复工复产。

3月14日，国家能源局发布公告，公布了截至2016年底煤矿生产能力信息变化情况。要求煤矿必须严格遵守国家有关法律、法规、规章、规程、标准和技术规范，不得超能力生产。

3月27日，山西省国土资源厅消息，从3月底到8月30日，山西省将集中开展为期5个月的煤矿超层越界开采专项检查整治行动，对存在超层越界开采违法违规行为的煤矿，一律责令停产整顿。

雄安新区建设初期对黑色需求影响不大

2017年4月1日 ，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区。新华社发稿指出这是以习近平同志为核心的党中央作出的一项重大的历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。特区规模超过深圳、浦东，深圳1996平方公里，浦东新区1210平方公里，雄安新区远期规划面积2000平方公里。（雄安新区规划建设以特定区域为起步区先行开发，起步区面积约100平方公里，中期发展区面积约200平方公里，远期控制区面积约2000平方公里。）预计雄安新区建设初期年均新增耗钢211万吨，后期年均新增耗钢522万吨，相较于8亿多吨年粗钢产量，边际改善作用有限。

二、行情分析及策略

　　焦煤期现价差

日夜盘收盘，主力1709合约贴水274元/吨。目前山西及蒙古炼焦煤价格仅1300-1380元/吨，不排除1705合约从澳洲焦煤改为山西、蒙古炼焦煤交割。

焦炭期现价差

　　焦炭焦煤9-5价差大幅收窄 前期9-5价差负值扩大的主要原因是更多二、三线城市出台房地产限购政策，市场预期房产销售对今年下半年房屋新开工有较大影响，使得9月合约大幅走弱。

近期煤焦9月合约在做多资金推动下连续大幅上涨，考虑到螺纹钢10-5价差高达-300，不利于煤焦9-5价差进一步缩小，焦煤买9抛5套利可以先获利了结。

主力合约期货盘面价比开始下降 2月下旬以来焦炭现货涨幅大于炼焦煤，独立焦化企业利润超过100元/吨，后期国内炼焦煤价格将补涨。从煤焦主力合约比价来看，焦炭、焦煤1705、1709合约最新比价分别在1.45和1.42，高位震荡，建议把握煤焦主力1709合约比价做空机会。

焦炭焦煤后期操作策略

上周钢坯价格大跌超过100元/吨，不过周末钢坯价格回升30元/吨，市场悲观情绪有所缓解，下周螺纹钢期货跌势或放缓。近期焦炭价格连续上涨，国外炼焦煤价格飙升，前期煤焦1705合约多单仍可持有，受钢矿下跌拖累，煤焦1709合约存在整固需求，多单可以先考虑获利了结，等待逢低买入机会。

套利方面，焦炭、焦煤1705、1709合约比价分别在1.45和1.42，高位震荡，建议把握煤焦1709合约比价做空机会。上周焦炭、焦煤9-5价差大幅缩小，考虑到螺纹钢10-5价差高达-300，不利于煤焦9-5价差进一步缩小，焦煤买9抛5套利可以先获利了结。

(关键字：煤焦 大幅上涨)