行情回顾
本周以来，黑色系品种表现为剧烈震荡，多空博弈加剧，焦煤焦炭走势出现小幅分化，焦强煤弱。9日（周二），焦炭1709与焦煤1709全天震荡偏强，缩量缩仓。从当天的多空持仓对比来看，焦炭焦煤多空双减，目前多空势力悬殊，均为净空持仓格局。其中焦炭前10排名的多头持仓量总计45893手，空头持仓量总计80964手，空头与多头比值为1.76。10日（周三），多空对比回归正常，在空头缩量之下，焦煤1709全天强势运行收1066涨2.35%增量增仓。焦炭1709开1528.5收1572.5涨4.00%。
焦炭行情走势图 、焦炭焦煤比价与价差
基本面情况
1、钢厂利润主导煤焦行情
今年以来，钢厂均保持高利润，对焦炭价格形成重要支撑。但3-4月份钢厂利润分化十分明显，4月份热卷一度亏损80元/吨左右，随着钢材价格的反弹，4月末螺纹利润再次上升至450元/吨以上，热卷也恢复至盈亏平衡，前期高利润让部分钢厂选择了复产，全国高炉开工率持续上升，不过4月末小幅下降至76.52%左右，2-4月份钢厂对煤焦需求有所上升，拉动了焦炭价格的上涨。3月份以来焦炭价格连续上涨，使得钢厂利润出现大幅下降，在热卷亏损后焦炭价格停止了上涨步伐，后期焦炭价格是否能够维持高位横盘，主要需关注部分钢厂从热卷转向螺纹后螺纹生产利润能否维持高位运行。
全国高炉开工率（%）、 钢厂焦炭可用天数
2、焦企开工率处于上升通道
4月份焦炭价格继续上涨，国内炼焦煤价格涨幅有限，加上4月份炼焦副产品价格也止跌回升，4月下旬华北地区独立焦化企业利润升至150元/吨上方。因此尽管存在一定环保压力，但是独立焦化企业开工率始终保持小幅上升态势。从样本独立焦化企业开工率情况看，截至4月28日，样本独立焦化企业开工率小幅上升至78.45%，其小型独立焦化企业开工率大幅上升至74.58%，创下今年1月以来新高，大型独立焦化企业开工率小幅上升至82.62%。分地区看，华北地区独立焦化企业面临更大的环保压力，4月末开工率小幅下降至79.54%。目前独立焦化企业出货情况良好，焦炭库存低位运行，但焦炭供应上升或影响独立焦化企业后期的出货速度，对焦炭价格将形成压制。
独立焦化企业分产能开工率情况、焦化厂开工率与期货盘面价格对比
3、进口煤后期冲击作用将增强
4月初受飓风黛比的影响，必和必拓、嘉能可、兖矿澳大利亚等公司煤炭生产暂停，影响3-5天，澳洲四条主要铁路通道被洪水淹没，维修3周后陆续恢复。由于澳洲炼焦煤出口量非常大，4月份澳洲炼焦煤中断发货导致澳洲炼焦报价连续大涨，日本等国不得不转向美国等国家进行采购。4月初普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格单周上涨33.75美元，此后最高涨至246美元才开始步入调整，由于澳洲炼焦煤价格远高于蒙古及国内，因此后期蒙古及山西地区炼焦煤价格对期货价格的影响将增大。去年四季度炼焦煤价格暴涨刺激了国外炼焦煤矿复产，3月份蒙古煤炭产量首次突破1000万吨，出口量大增。前期澳洲复产的煤炭企业在飓风过后也迅速恢复了生产，在铁路正常运营后澳洲焦煤的供给也将继续增加，后期炼焦煤进口煤量将维持同比大幅增长。
总结与操作建议
目前，独立焦化企业库存处于低位，高利润刺激其不断提高开工率，后期供应增加将压制焦炭价格上涨空间。钢厂利润利润恢复对焦炭、焦煤价格形成一定支撑。由于焦炭开工率稳步上升，以及原煤产量节节上升，对焦炭、焦煤远月合约形成较大利空。操作上，考虑到华北地区炼焦利润在150元/吨以上，即使有环保压力独立焦化企业总体开工率也将维持高位，焦炭价格下跌压力大于炼焦煤，本周以来焦炭、焦煤1709合约比价由上周的1.42抬升至1.48附近，可考虑在1.50附近做空焦炭/焦煤价比。
(关键字：双焦 供需偏空 盘面震荡)