一、基本信息
调研时间:2017.7.21日
调研地点:方大炭素兰州本部
调研人员:招商有色、长安大湿人、东方证券、5家私募
方大高管:雷总(方大集团副总裁)、刘总(销售)、宁董秘
二、高管陈述
1、炭素协会注册的生产企业共160多家 ,但全工序生产不超过10家:
方大炭素(20万吨年产能)、吉林炭素(5万)、开封炭素(3万)、河南三立(科峰2.5万)、山东八三(3.5万)、丹东鑫兴(4万)、大同能源(2万)、昭刚炭素、广汉士达等
这9家占全国产能的80%。
2、方大炭素石墨电极单体产能世界第一
4个炭素厂(方大兰州总部、合肥炭素、成都蓉光、抚顺炭素)
兰州本部电极产能10万吨+3万吨碳砖
石墨电极17.5万吨+碳砖3万吨=20.5万吨
(备注:4-7月份有4家券商的研报给出方大炭素兰州本部石墨电极年产能13万吨,碳砖3-4万吨,经过我与方大炭素董秘的两次核实,实际情况是方大炭素兰州本部石墨电极产能9-10万吨,碳砖3万吨左右,今年很可能减少一部分碳砖产能,增加一部分石墨电极产能)
上市公司权益产能16.5-17.5万吨,公司在炼钢用石墨电极市场占有率达30%。
针状焦年产能6万吨,爬坡中!
3、石墨电极极限产能17万吨,今年产量有可能要过17万吨,同时碳砖减少到2w多吨
下半年兰州本部极限产能5万吨,有可能超过5万吨多一点 (超高功率3+高功率1.5+普通功率0.5)
其他3个厂,下半年按3.5万吨算,权益产能2.2万吨
下半年合计产能7.2万吨(超高4.2+高2.2+普通0.8 )
碳砖计划减少到2w多吨,毛利率30-40%
4、石墨电极的涨价
第一阶段:2-4月 原材料涨价翻一番 原料涨价拉升,导致石墨电极涨价
第二阶段:5-7月 厂家自行调价 钢厂开始抢资源
(比如福建长乐,需要500-700mm超高,钢厂自己提价拿货)
下半年计划降低普通功率产能,提高550超高功率产能,因为福建新上的电炉需要550mm超高
5、供需
需求端:1吨电炉钢需要3.5-4公斤电极,今年新增3000万吨电炉钢需要12万吨石墨电极,所以最低缺口12万吨,实际缺口15-20万吨
供给端:2017年初两会召开,京津冀很多中小企业 苯并芘、二氧化碳超标,导致工厂关停,少了4-5万吨的产能
总结:3倍的需求--1倍的产能
6、针状焦
2016年国外报价380-420美元/吨,7月报价2000美元/吨;国内年初报价4000元/吨,现在报价2W元/吨
但国内的针状焦没量,年供给量100万吨,其中80万吨供给到负极材料了,20万吨供给到石墨电极,所以大家都不够用
喜科墨:目前一个月产1000吨针状焦,全部供给方大炭素
三、问答环节
注:现场合计问了20多个问题,很多别人问的问题,我认为都不重要或者年报里面有,所以基本我都没有列在下面,下面8个问题基本都是我问的。
1、问:请详细介绍下喜科墨的情况?(核心问题)
答:喜科墨(江苏)针状焦科技有限公司6万吨煤系针状焦目前低负荷运行,月产1000吨内供方大。
8月份江苏喜科墨开始满产,每月4500-5000吨, 2017年下半年23000-24000吨,全部内供给方大炭素。
方大炭素全年需求8.2-8.3万吨针状焦,喜科墨满产后,针状焦自给率达到70%+,保证生产没问题
喜科墨针状焦全年产能6万吨,未来计划扩产到10万吨。
2、问:国外有哪几家竞争者?产能分别是多少?
答:主要在德国、日本,产能我不是很清楚,这个要负责外贸的高管来回答你。
大湿补充:
2014年世界主要炭素企业石墨电极产能表中所示,世界前十位的石墨电极厂家有八家来自于国外,主要分布在德国、日本、印度、俄罗斯等地。
全球总产能190万吨中,这八家国外主要竞争对手的产量达到了71万吨,占总产量的37%。然而,其中美国GTI、德国SGL和日本四家(东海炭素、昭和电工、日本炭素、SEC)六大家在UHP超高功率石墨电极上的销量却占到了全球UHP超高功率石墨电极总销量的85%。因为其技术工艺的领先性,在全球UHP超高功率石墨电极市场上占据强有力的领导地位,市场集中度高。
另外,2013-2015期间国外削减产能20万吨以上,其中美国 GRAFTECH 及德国SGL分别关闭6 万吨产能。
3、问:国外的竞争者有无停产的生产线?有的话会何时重新开动?
答:国外的关闭后基本也不太可能复产。
4、问:去年年报里存货提了减值,但今年3月份后产品是大幅涨价的,这个减值怎么处理?
答:可以再冲回。
5、问:今年4月份开始采用对于长单是如何处理的?现在是什么定价机制?(核心问题)
答:从4月份开始逐渐消除长单,同时钢厂本身对长单协议看的很淡,所以消除长单比较顺利。
主要客户(大钢厂)有谈判议价能力,从半年一定价,到3个月,到1个月,再到现在的周定价。
宝钢、沙钢等的老总都来了,意思是:保证我们的供量,价格你们定。
所以目前方大是采取定量不定价,方大内部要求对国有钢厂前20的企业的供应绝对不能断。
原则是:对于国企民企,首先保证国企供应;对于国内国外,首先保证国内供应。
目前价格随行就市。
6、问:对于石墨电极涨价的持续性,如何判断?(雷总认为这是所有问题里最有价值的问题)
答:我判断还会继续涨,持续3年。
需求:主要看电炉钢的新增产能,涉及到3个价格:废钢价格—电价---螺纹钢的价格
目前新增电炉还在继续开,钢厂只要每吨有100元的净利润就可以继续干。
供给: 350mm以下的有偷偷开的,但中小企业的低功率复产对我们没影响。450、500mm以上的没有新产能。
总之,形势一片大好,还会越来越好,可持续性也比较长,石墨电极价格向上的趋势估计会持续3年时间。
7、问:核石墨的情况能详细介绍下吗?
答:方大炭素涉核,所以日本限制方大炭素对日系针状焦的进口,现在连英国针状焦都被日本限制出口给中国。
核石墨技术没问题,用的最多的是水堆,我们用的是气堆。
核石墨和核碳砖毛利率也很高,但是不能详细说,目前对方大炭素的净利润影响不大。
8、问:方大炭素缴税比例?
答:兰州本部因为是高科技企业,所以税率15%。上市公司总体按17%计算。
四、基金持仓
2017.2季度,公募基金新进持有个股270只,有71只持股数量超过100万股,5只个股超过1000万股,分别为金力泰、鲁西化工、际华集团、方大炭素和新海宜。其中,鲁西化工和方大炭素形成“抱团”之势,有13只和32只基金买入,二季度股价表现不俗;后者作为7月热股,二季度涨幅60.80%,7月涨幅已达到65.75%。
大湿点评:
截止6月底,32个基金合计持仓方大炭素2456万股,占流通比1.43%,即平均每个基金持仓1800万元方大炭素。
方大炭素的公募持仓比例很低,这说明公募基金对石墨电极涨价的敏感性很差!
涨价龙头:钴、氢氧化锂、石墨电极
钴和氢氧化锂今年2-3月份已经涨了一波,华友钴业直接翻~倍,随后6月份华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业再次开始第二波上涨,阶段涨幅达70%,6月份的整个涨价概念龙头是三元锂电池这3个股。
周期龙头:石墨电极
6月底开始,石墨电极价格癫狂式上涨,涨价概念龙头移位,方大炭素成为涨价概念宇宙总龙头,带动所有周期股和涨价概念股一起上涨。
宇宙总龙头:方大炭素(涨价龙头+周期龙头)。
五、核心观点
1、针状焦在8月份可以达到70%+的自给率,可以保证超高功率石墨电极的正常生产。目前国内只有方大炭素能做到这一点。
2、2017年的涨价持续性很强,涨到年底问题不大。
3、短期看环保监管力度及持续性,长期看电炉钢新增需求。
4、我个人思考了下:方大炭素给15倍PE有点低了。
方大炭素有三个属性:有色+钢铁+稀缺性
钢铁:15倍PE
有色:30倍PE
稀缺性:要给溢价
综合:给20倍PE比较合适!
(关键字:方大炭素 调研纪要)