行业近况
本周A 股煤炭板块-7.9%，跑赢沪深300 的-3.7%，H 股煤炭板块-10.2%，跑输恒生国企指数的-4.3%。个股方面，兖州煤业-A/H 分别-12.0/-12.3。
评论
动力煤：淡季来临需求承压。本周6 大发电集团日均耗煤量环比下降3.5%至65.5 万吨。当前供暖季结束逐渐进入煤炭淡季，我们统计2002 年以来4 月份火电产量环比平均下降6.1%，预计短期内需求下行压力显著，对动力煤价格造成较大压力。煤价方面本周继续回落，本周秦皇岛5500 大卡动力煤价格下降1.6%至632 元/吨，大同动力煤坑口价下降3.1%至475 元/吨，环渤海指数维持在572 元/吨。此外，本周秦皇岛港口煤炭库存环比小幅回落1%至662 万吨，秦皇岛至广州海运费下降3.8%至36 元/吨。
焦煤：基本面向好。本周柳林4 号价格维持在1670 元/吨，柳林9号焦煤价格上涨1.8%至1158 元/吨，古交2 号/8 号焦精煤价格维持在1640 元/吨和1540 元/吨。供应方面矿山生产逐渐恢复，但新产能中焦煤的量有限且未来新项目维持高门槛，需求端则受钢铁复产拉动逐渐恢复。3 月份以来焦炭价格小幅回落~2%，但仍处于相对高位，当前焦炭企业开工情况也比较好，此外焦煤港口库存仍然历史低位，综合来看我们仍然看好焦煤价格走势。在环保高要求的背景下，不同煤种价格继续分化，低硫煤将受益。
2 月份煤炭行业整体仍然盈利。根据煤炭资源网的统计，2 月份其样本矿区动力煤/炼焦煤平均原煤成本为213 元/吨和288 元/吨，环比大致持平，动力煤/炼焦煤盈利比例为98.7%/100%。2016 年以来煤炭行业盈利显著改善，为行业进一步降低债务创造了有利条件，又有助于未来去产能中的人员安置。
估值与建议
1-2 月全国原煤产量5.2 亿吨，同比增长5.7%。当前煤矿产量释放较快，需求逐步进入淡季，动力煤短期价格下行压力显著。炼焦煤方面基本面较好，推荐首钢资源。
风险
焦煤需求不及预期。
(关键字：动力煤 淡季承压 焦煤 基本面向好)