焦炭期货自5月16日高点以来，已连续调整两周，但其自四月以来总体涨幅仍然较大，阶段性涨幅达到18.63%。现货开工利润方面，价格经过五轮提价，焦化企业每吨利润达到300元/吨左右，供给节奏逐渐加快，焦炭港口库存也累积至高位。与此同时，政策上环保压力若隐若现，叠加1-4月地产数据不及预期，整体宏观氛围偏空。综上所述，焦炭期货上涨空间较为有限。
1.焦化企业开工率区域性分化，港口库存压制上涨空间
焦化企业利润较好，生产较为积极，独立焦化厂上周开工率为78.91%，较上期微跌0.8%，华东地区开工率不断的走低，整体焦化企业华北、西北开工率基本维持目前位置，较高的开工率一方面对于供给有压力，另外一方面也有环保方面的担忧，高开工率下污染肯定较高，可能引发政府监管。焦炭库存方面独立焦化厂、钢厂从三月以来就在下降，上游端库存压力较小。港口库存方面，由于贸易商前期对于未来行情的预期较为乐观，因此纷纷提前备货，库存累积较快，故而对于后期上涨有较大压力。综合来看，焦炭上游库存压力较小，华东地区开工率走低，具有上涨动力，但是港口库存较高，对于上涨有一定的压制，使得焦炭上涨空间有限。
2.焦煤供给充足，炼焦成本支撑有限
焦煤目前上游库存较高，尤其是煤矿库存，自二月以来不断累积，尤其是上周增加100万吨左右，增幅接近50%，港口库存六港上周合计242.9万吨，较上周增加1万吨，四月、五月港口库存未见消耗，一直在200多万吨以上高位徘徊，焦煤整体供给充足，在目前煤矿利润较好情况下，产能利用率较高，对于焦炭成本端压力较小。焦煤现货价格整体偏弱，期货价格跟随焦炭走势，但是振幅弱于焦炭。因而，焦炭成本可控，焦煤供给充足，未来大幅涨价可能性比较小。
3.地产数据不及预期，整体宏观氛围偏紧
1-4月房地产投资和销售数据同比增速较1-3月全面下滑。截至3月31日，中国上市开发商未来一年内到期的短期借款较一年前增加了一倍多，而公司持有现金对短期债务的覆盖水平从一年前平均139%降至95%，地产商资金链偏紧。目前M2同比不断下降，10年期国债收益率处在上行之中，整体资金偏偏紧，加之美国处在加息周期中，宏观环境难言乐观。
4.环保政策仍然是未来焦炭上涨驱动力
自四月以来，环保政策各地争相出台。四月陕西黄陵煤化厂污染被央视曝光，之后徐州地区出台较为严厉的环保政策，影响焦炭产能在1600万吨左右，今年上合峰会六月中旬在山东青岛召开，目前山东还未出台具体的环保政策，预计对于焦化企业以限产为主，影响焦炭供给。焦炭主产区，河北、山西、内蒙目前还没有相关的政策出台，未来大概率至少会局部出台相关的环保政策，对于产能有较大影响。已经出台的环保政策和预期的环保政策对于焦炭上涨形成外部驱动，影响焦炭供给，在焦炭市场略显供给压力时尤为明显。
5.钢厂开工率不断提高，炉料价格或有支撑
5月25日钢厂高炉全国开工率数据为71.61%，较上周增加1.79%，唐山地区高炉开工率为75.61%，较上周增加1.22%，钢厂利润较好，生产积极，对于原材料需求较大，本周低硫煤价格微涨20元/吨，高低硫煤价差仍然较大，低硫煤价格上涨以及价差较大往往是钢厂采用优质原料，提高单位产出的措施，钢厂生产稳定向上。6、7月是传统钢材需求弱季，但是钢材价格整体比较稳定，整体库存去化也比较理想，对于炉料需求不会减弱，对于焦炭价格形成支撑。
综上所述，焦煤供给充足，焦炭成本端可控，环保政策下焦炭供给收紧，焦炭具有上涨动力，同时高炉开工率走高，钢厂价格稳定，去库化速度较好，对于焦炭需求不减；目前港口库存较高，库存对于焦炭上涨有一定的压制，使得焦炭的上涨空间有限；当前，焦炭核心产区没有出台相关的环保政策，青岛上合峰会具体环保政策未出，焦炭难以下跌。因而焦炭上涨概率较大，但是库存压力使得空间有限。
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