2013年货币政策将如何发力？
在经济初步企稳、通胀形势复杂、国际主要经济体量化宽松政策持续的国内外背景下，今年我国货币政策将如何发力？
在连续两年维持“稳健”基调后，去年底召开的中央经济工作会议定调2013年我国货币政策继续“稳健”。2012年12月31日，中国人民银行行长周小川在新年致辞中表示，2013年将继续实施稳健的货币政策，增强前瞻性、针对性和灵活性。但市场普遍认为，与以往相比，尽管表述上同为“稳健”，但其内涵有了新内容。
“虽然同为‘稳健’，但政策的关注点和节奏、力度均会有很大变化。”来自工行的分析人士认为，全年看，经济形势的复杂决定了货币政策实施的难度：在经济初步回暖时又遭遇通胀压力，在国际环境艰难复苏时国内内生性动力尚未真正开启，在上一轮刺激性政策影响还未消除时又迎来新一轮“投资热”，加之金融区域和行业性风险有逐步累积、暴露的可能，这些因素将令2013年金融宏观调控更加难以把控。
“基于稳增长的要求，去年稳健货币政策在实际操作中具有‘稳中略松’的特点，今年考虑到物价压力和国际资本流动形势等问题，预计货币政策将由2012年的适度宽松转为中性，即既不显著扩张也不显著宽松，总体呈中性态势。”中国银行国际金融研究所副所长宗良指出。
专家表示，今年货币政策操作需要关注几方面因素：一是经济形势的复杂性。我国经济正在步入健康发展的轨道，但目前的经济结构调整才刚刚开始，稳增长与调结构的关系尚需进一步平衡；此外，国内一系列改革发展问题又与国际金融形势交织、影响，使得2013年我国经济形势整体不容乐观。专家预计，经济形势的复杂，决定了今年货币政策的预调微调或将多于往年。
二是日益显露的通胀压力。不久前发布的1月份CPI同比增长达2%，远高于此前市场预期。业内人士预计，加上节日的因素，2月份CPI可能会有比较大的增长幅度。加上PPI的环比上升，今年通货膨胀的压力是央行不得不关注的大问题。央行2月6日发布2012年第四季度货币政策执行报告基调未变，但“管理通胀预期”的表述变成“控通胀”，也显现出对通胀压力的警惕。如何在经济增长与物价稳定两大目标间实现平衡，将成为今年货币政策的看点。
三是国际量化宽松政策的负面溢出效应。当前，在经历了几轮量化宽松政策后，国际市场泛滥的流动性正在流向新兴市场。量化宽松政策的负面溢出效应之一，就是干扰各国货币政策的独立性。专家预计，今年国际资金动荡加剧的态势也会给我国货币政策操作带来影响。加之国内年初信贷快速扩张的态势十分明显，新一轮投资热潮正在兴起的态势十分明显，以及1月M2增长达到16%以上，从这些情况看，当前进一步加强流动性管理的任务较为迫切。
国际金融问题专家赵庆明在接受媒体采访时表示，从2013年的形势看，货币政策的执行在上半年可能倾向于稳健偏松，而下半年则可能稳健偏紧。他解释认为，从目前国际国内经济形势看，虽然复苏已经确定，但力度依然比较脆弱，因此货币政策需要偏松；而到了下半年，考虑到基数原因，通胀压力将较上半年更大，货币政策将倾向于偏紧。
在货币政策工具的使用上，有分析人士称，目前一年期存款利率约为3%，而2013年CPI增速就可能达到3%至3.5%左右，这意味着未来降息的可能性很小。同时，由于美欧日目前均接近于零利率水平，我国加息可能会导致更大规模短期资本流入，预计2013年加息的可能性也不大。基准利率可能依然保持在目前的水平，但基准利率的浮动区间可能继续放大。
市场分析人士普遍认为，存款准备金率的变动空间取决于下一阶段国际资本的流动状况。中金公司首席经济学家彭文生预计，虽然增长继续沿着温和复苏的轨迹运行，但回升基础尚不稳固，基于今年公开市场到期量以及外汇占款难以大幅回升的判断，上半年降准仍是大概率事件。另有业内人士表示，如果短期资本转为大量流入，则法定存款准备金率就不具备显著下调的空间。
“从去年全年实施效果来看，央行对公开市场操作工具的使用娴熟而有效。与降准相比，逆回购的期限较短，释放的流动性到期能够及时收回，具备更多灵活性。央行在1月份推出SLO，进一步丰富了短期流动性管理工具，预计今年公开市场操作仍是加强流动性管理的主要手段。”华安证券分析人士称。
农行日前发布的研究报告也预计，今年公开市场操作仍以逆回购为主。如果不考虑财政存款，影响流动性的因素主要包括外汇占款、法定存款准备金和公开市场操作，其中公开市场操作更为灵活可控。2013年预计有10340亿元央票到期，比上年多2490亿元，主要集中在二、三季度。预计央行将继续采用逆回购来调节季度之间的流动性。
“今年实施稳健的货币政策，就是要在满足我国实体经济合理增长的货币需求的同时，不断根据经济发展态势进行预调微调，增强政策灵活性和前瞻性，同时不断配合各方改革，协调推进利率、汇率改革和资本账户开放。此外，也要注意，货币政策并非‘包打天下’的良药，要实现中国经济稳健发展，还需进一步加强政策间的配合与协调，积极发挥财政政策和产业政策的作用。”宗良称。（牛娟娟）
CPI重新步入上涨周期？
刚刚过去的春节，许多人对菜价的最大感受，就是“贵”。2月18日，家住北京市海淀区的杨女士在早市上买菜时，黄瓜和西红柿已卖到6元一斤，而摊主说，同样的菜品在超市里要卖到每斤8元。
许多人已经从菜价和肉价的上涨中，感受到了隐现的通胀魅影。政府高层和调控部门也不断表示，要保持物价稳定，对于通胀不能掉以轻心。那么在国内经济企稳回升，国际上发达经济体量化宽松政策加力的背景下，今年的物价会有怎样的走势？
物价或将进入上行新周期开端
“从物价运行周期看，此轮CPI筑底已基本完成，预计今年CPI同比将进入上行周期的初期。”交行金研中心高级宏观分析师唐建伟认为。去年我国CPI同比涨幅全年基本处于下降态势，只在年底出现了翘尾。从历史规律分析，我国通胀周期大概为三年半，前一轮CPI同比从低点到2011年7月6.5%的最高点，上升时间大约持续了两年，此后下行至2012年10月份的最低点，大概经过了15个月，从2012年11月份开始，已经进入了新的上行周期。
总体来说，今年拉动物价向上的因素要比向下的多。首先是产出缺口正在收窄并可能转正。“去年这一因素起到了向下拉动CPI的作用，但在今年将转为正向拉动。”唐建伟分析认为，随着经济企稳回升，社会需求量将逐渐增加，从而带动物价缓慢上行。另外，食品在CPI中权重较大，其价格变化是造成CPI波动的关键因素。今年猪肉和粮食将处于周期性的上涨阶段，特别是猪肉，从去年四季度环比就出现了缓慢爬升，今年仍将处于上升通道。一边是市场供应开始偏紧，一边是玉米、豆粕等养殖成本上升，因此今年猪肉价格将面临较大的上涨压力。但考虑到一些养殖户已经在加紧补栏，且经过2007年猪肉价格“过山车”般的波动后，价格发布机制逐渐健全以及许多城市建立了冻猪肉储备，猪肉价格的波幅已经明显减缓，如果今年没有大的疫情，价格很可能是一个温和上涨的过程，不会出现失控局面。
从先导指数PPI来看，今年1月份PPI同比下降1.6%,降幅从去年10月份以来持续收窄，进入了缓慢回升周期。业界专家指出，PPI同比触底，源于国内采取了一系列稳增长措施，尤其是在地方投资的刺激下，工业生产需求出现了触底回升，企业生产积极性提高，补充库存和原材料意愿增强。随着大量新项目上马，今年投资还将出现一个高峰，社会总需求仍处于恢复性增长阶段，未来PPI继续回升的趋势基本确立。但考虑到经济回升还有一个过程，因此PPI回升的速度还存在不确定性，预计PPI同比转正的时点可能在二季度，而PPI的走势也会逐渐向CPI传导。
此外，“转方式”是今年经济工作的一条主线，去年底召开的中央经济工作会议明确提出，以提高经济增长质量和效益为中心。在重视质量、弱化速度的背景下，我国经济增长将由过去10年的高速增长转为中速增长阶段，虽然社会总需求稳步回升，但不会出现过度增长。同时，今年我国继续实行稳健的货币政策，央行发布的货币政策执行报告也指出，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长。就需求和货币条件而言，虽然业界普遍预计今年物价将上行，但是通胀压力总体温和，“预计全年物价涨幅可能较为平缓，在3%至3.5%之间。”交行金研中心发布的经济预测报告如此指出。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松（微博）也预测，今年通胀上行压力有限，CPI将保持在3%左右。
成本推动型通胀压力长期存在
“劳动力成本、资源价格上升等结构性通胀因素还将存在。”唐建伟告诉记者，城镇化也会带来土地成本上涨，这些已经成为影响CPI的中长期因素。
有研究预计，从2011年到2015年，全国60岁以上老年人将由1.78亿增加到2.21亿，老年人口比重将由13.3%增加到16%，各地出台的鼓励创业的政策，也使农村地区留住了部分劳动力。这意味着“刘易斯拐点”正在临近，我国的人口红利正逐渐消失，从年初沿海一带屡屡出现的用工荒、招工难中可见一斑。收入分配制度改革破题后，农村人口的收入和劳动报酬会逐渐提高，又将加速劳动力成本上升的趋势。
1月30日，国务院常务会议提出，加快形成能源消费强度和消费总量双控制的新机制。能源发展“十二五”规划也明确提出，理顺电价机制，深化油气价格改革。目前不少地区已经在试点阶梯电价。水电气等资源品价格的上升，不仅会提高工业品和食品的价格，也会导致居住类价格的水涨船高。
近年来，蔬菜类食品价格成为拉动CPI上涨的领头羊。由于我国主要城市的食品自给率较低，蔬菜、水果集中在几个主产区，需要进行大规模异地调配。油价、汽车修理等费用的上升，加大了蔬菜运输的成本。产业链延长也带来了蔬菜流通环节的增多，从田间到餐桌，需要经过“批发商—运输—零售商”等诸多环节，层层加价造成了流通成本的增加。虽然短期内菜价会随着天气回暖、上市量增加而有所回落，但长期看成本推动型因素对菜价的影响不容忽视。
输入型通胀压力短期加大
虽然普遍预测今年CPI不会出现大涨，但是许多业界人士却对短期输入型通胀压力表示出担忧。唐建伟指出，国内经济回升以及全球经济的弱复苏，将使大宗商品的需求继续增加，美日欧等发达经济体持续量化宽松，流动性泛滥将促使国际大宗商品价格持续走高。
去年美联储分别推出了QE3和QE4，从历史经验看，这必然会导致美元走低，在一定程度上推高能源、粮食等大宗商品价格，而新兴市场国家经济增速较高，且汇率长期看涨，因而发达经济体释放的流动性，有着向中国等新兴市场国家流入的“溢出”效应。而且，近些年在金融资本和流动性的作用下，国际大宗商品表现出越来越强的金融属性，在全球流动性增加的趋势下，其价格波动频率和振幅均有所增加，随着我国能源对外依存度增高，大豆等粮食作物的进口量增加，国际大宗商品的波动有着向国内传导的风险。
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