采访嘉宾：胡俞越北京工商大学证券期货研究所所长、教授
和讯网：胡教授您好，近期2016年券商系期货公司经营业绩数据报告已经揭晓，几家期货公司整体业绩出现了分化，之前那种高增长的势头已不在，请您分析一下，期货公司整体净利润出现下滑的原因？
胡俞越：原因很简单，因为2015年的股灾之后，股指期货采取了休克疗法，股指期货以沪深300股指期货为代表的三个股指期货产品，几乎都处在休克状态，这对于整个期货行业来说，是一个灭顶之灾。因为我们可以看到，在股指期货推出之后，几年当中一直到2015年股灾之前，股指期货这一个品种，（一个沪深300品种，因为另外两个品种都是2015年的四月份推出，在这个之前沪深300这一个品种独步天下），它的成交额几乎占到全市场成交额的90%。所以说非但是券商系的期货公司，非券商系的期货公司，股指期货也成为他们的一个利润重要来源。
我们可以看到，去年股指期货的成交量、成交额极度萎缩，所以说对整个期货行业来说，打击就很沉重，尤其是券商系。券商系的期货公司主要还是靠股指期货来吃饭，因为他们有券商的股东背景，他们对股指期货这个品种第一是熟悉，第二他们有比较丰富的股指期货客户资源。所以说，去年券商系期货公司，由于股指期货的极具萎缩的原因，所以财报变得很难看，也就是情理之中的事了。
好在2017年今年，股指期货有逐步恢复新常态，逐步松绑的迹象，我也在很多场合呼吁股指期货尽快松绑，现在我对它不是太满意，不是太满意就是说松绑松绑依然绑着，戴着镣铐起舞的股指期货，其实很难发挥它规避风险的功能作用。所以我希望它要全面松绑，全面的恢复新常态，这样才能够去充分发挥它的作用：首先是作为股票市场系统性风险的泄洪通道，如果你把个泄洪通道都给堵上了，股票的现货市场就有可能会形成堰塞湖，风险就会越积累越大。所以现在来看股市的风险还是依然非常大，而股指期货在受限的状态下，发挥功能作用也非常有限，所以我还是呼吁尽快恢复股指期货的新常态，全面松绑，这样也会使得整个期货行业，尤其是券商系的期货公司日子好过一些。当然这其实是其次。
和讯网：近期豆粕期权和白糖期权相继推出，您认为国内商品期权的推出，对期货行业、对整个期货业态会产生什么样的影响呢？
胡俞越：3、4两个月，大商所和郑商所先后推出了豆粕期权和白糖期权，这两个期权品种推出，宣告了中国期货市场真正进入了期权时代。期权其实并不是新品种，而是一种新的交易方式，新的一种避险工具，所以这两个品种的推出，对于改变整个市场的生态，要分两个方面：对整个市场的生态和期货行业的生态，这个作用意义是不一样的。
对整个期货以及衍生品市场来说，多了这样一个非常有效的灵巧的避险工具、投资工具以及市场的投资策略，也就是避险的手段和功能作用能够发挥得更加充分了。我们也注意到，现在两个期权产品推出之前，有一些期货公司已经开发了一些场外期权产品，就说明市场是有需求的，现在来看就增加了一些对冲工具，这样无论是对于产业客户，对于一些对冲基金，专业的机构投资者来说，这样他们的投资策略就显得更加丰富，避险工具也显得更加丰富，我觉得这是对市场来说的影响。
对期货行业来说，当然两个期权产品的推出是一件大事，是一件好事，但是两个品种太少了，两个期权产品还不足以让期货公司靠期权产品来盈利，至少六个到八个以上，才能组合得起来。首先期货公司会有投入，期权“起个大早赶个晚集”，期货公司的投入包括人才的投入，还有包括系统的投入。就跟股指期货一样，股指期货也喊很多年，结果到2010年才推出期货公司早期投资的设备都过时了，后来都需要升级改造，期权也是一样的，期权要有一些交易系统的，交易软件的，这些期货公司投还是不投，早投过时了，晚投先机被别人抢了，现在就两个产品还不足以挣钱，还不能盈利，投入产出不成正比，所以还面临这种尴尬的境地，所以我就说除了豆粕期权，除了白糖期权，是不是还可以考虑推出其他的产品，比如说铜期权，黄金期权，尤其是股指期权都可以推出。如果有了六七个，七八个这样的期权产品，整个市场或者说整个行业那恐怕才能真正进入一个期权市场。
和讯网：我们也看到证监会发言人也表示了未来会推出更多的期权产品，我们也相信未来会有更多期权产品上市。接下来想请胡教授谈一下近期商品市场行情，黑色系今年以来波动很剧烈，这其中的逻辑请您谈一下。
胡俞越：去年黑色系曾经出现过两轮的大行情，上半年一次，下半年一次，期货产品一系列产品大的行情，今年也出现了。今年出现这一轮行情，我想可能有几个这方面的原因。
第一，供给侧改革取得成效了，去产能去库存取得成效了。因为去产能首先去的就是钢铁煤炭，这不就属于黑色系，这是今年钢铁煤炭期货产品涨得有一波行情。
第二，4月1号雄安新区横空出世，所以大家又围绕这个政府有大的投入，但政府后来又出来表态，雄安新区不炒房地产，所以黑色产品行情又很快最近有所回落，短期有这样的因素。
从另外一个角度来说，基本面也在发生变化，我们注意到除了黑色以外，其他产品也是一样，国际大宗商品也是一样，底部几乎已经探明了，底部有所抬升。现在整个中国经济全面回暖时机还不成熟，我也不认为现在就全面回暖，但是已经从黑色系列产品价格波动来看，价格涨升来看，底部已经在抬升，宏观基本面有所改善，从宏观经济数据也能够得到证实，包括一季度GDP6.9，包括像PPI，去年9月份开始结束54个月的负增长，由负转正这都是积极的信号。PPI就是工业品出厂价格指数，上游叫PPI，就是工业生产者构建价格指数，也由负转正，这都是跟大宗商品跟黑色系列产品价格的上涨都能够是一致的，说明中国经济出现了一些回暖向好的积极的信号。
但是我个人认为是一个谨慎乐观，不是盲目乐观，因为中国经济目前还不足以形成反转行情，所以大宗商品也不构成反转行情，就是L型走势底部有多长，底部在抬升。
另外从国际市场来看我倒觉得由于特朗普当选，都说特朗普总统不靠谱，我倒不觉得他不靠谱，他也许是一个不按常理出牌，他是一个商人总统，他的经营团队你发现也是一个商人团队，美国利益至上。说实在的美国经济的复苏，对中国其实总体上来说是有利有弊，但是总体上来说是有利的。为什么呢？美国是全球经济最大的存量，中国是全球经济最大的增量，增量现在也在减速，而存量这一部分如果它在提速，如果美国也要做增量，会把整个大宗商品国际贸易量给带活，这是好事。中国是大进大出的国家，大量原材料依赖进口，中国制造又大量出口，所以说美国经济，如果强劲复苏的话，对中国来说是好事，尤其这一次我们国家主席习近平访问美国，和美国总统特朗普的会谈，我觉得成果也多少出乎我们预料，比我们预期的要好，所以中美两国在这个问题上肯定是有竞争关系，但是合作共赢我觉得这样全球经济才能走出低谷。
当然另外还有一个很重要的方面，黑色系上涨跟资金的推动肯定有关系。过去我们看到房地产市场吸纳了大量的资金，由于今年各地政府强势调控，房子是用来住的不是用来炒的，所以强势调控，炒房炒不动了，不但不能买，而且还不能卖，所以房地产市场炒不动了。我原本想股市来扮演蓄水池的角色，因为我们有庞大的M2，M2已经达到160万亿广义货币，如果这个广义货币一旦释放出来，160亿的M2释放出来，就会形成恶性通胀，谁来扮演这个接盘手接这个盘，股市。但是股市表现太令人失望了，跟我前面说的那个话题也有关系，那就是股指期货，作为股票现货市场规避风险的功能作用发挥也受限。股票市场现在风险越来越大，股票市场原本说应该扮演接盘手的角色，但是没有，让亿万股民伤透了心，那资金去哪了？大宗商品几乎成了一个唯一合法资金的流向。所以大宗商品出现这个行情，跟资金链的推动也有一定关系。我想我的分析不知道是不是有道理。
和讯网：那您对2017年后市大宗商品的行情怎么看？还是有机会出现大牛市行情吗？
胡俞越：还会有机会，因为我刚才讲了就是整个国际市场的贸易量在增加了，我们通过另外一个指标，就是波罗的海干散货指数，在去年年初的时候创下了290点的历史新低，最近大幅度上涨，波罗的海干散货指数的上涨，表明国际贸易量在增加。中国今年以来，去年也是从四季度开始，我们外贸进出口数据变得好看了，今年外贸数据出乎意料比我们预期要好很多，这跟国际市场整个大宗商品的流通流动是有很大关系。所以就从这个面来说，如果说今年股市还不能来扮演这样一个接盘手的角色的话，大宗商品在资金链的推动下，还会有机会。但这并不表明说全球经济就全面回暖了，也不表明大宗商品就从此告别了熊市而进入到牛市了。
和讯网：好的，谢谢胡教授接受我们的采访。
(关键字：胡俞越 大宗商品 股指期货)