宏观基本面:在央行释放出定向降准信号后，短期市场流动性将略微放松。
另外在美元走强影响下，人民币大幅贬值，国内有色金属跌势放缓，小幅反弹。
目前宏观面波动加大，后市有色金属将加剧震荡。
锌，受宏观面利空打压，以及锌矿供应增加，供需缺口收窄影响，锌价结束阶段性反弹行情后再度下跌。2018 年，全球锌矿产能和产量开始进入到恢复增长阶段，全球锌矿产能平稳释放，将逐渐弥补过去两年的锌矿供应缺口，增量主要来自于海外大型矿山。据有关机构预计，2018 年海外锌矿产能增量67 万吨左右，新增产量约45 万吨。目前国内锌矿产量受制于矿山老化，品位下滑，环保限产等因素影响，国内锌矿新增产能要少于国外，预计2018 年国内新增产能27.2 万吨，新增产量15 万吨左右。综合国内外锌矿新增产量看，预计2018年全球锌矿增量在60 万吨左右。截至6 月，国内锌矿加工费和进口加工费较年初均处出现小幅上涨，反映出锌矿供应偏紧格局出现了缓解迹象。随着锌矿产量逐渐释放，预计下半年锌矿加工费继续小幅上升。在冶炼厂利润出现好转后，锌锭产量也将恢复增长。同时，也需要考虑到环保限产对锌锭产量限制。需求方面，环保督查趋严导致下游镀锌、氧化锌等企业开工率下滑，减少耗锌量。
另外，终端需求偏弱也拖累了锌需求。截至6 月下旬，境内外锌锭库存与年初相比，整体上延续回升态势，在一定程度上也反映出锌市供应增加，需求偏弱状态。
总体上，当前主导锌价弱势震荡原因在于锌市供求关系正逐渐由过去的紧平衡向弱平衡过渡，供需缺口正在逐渐收窄，加上终端需求偏弱难以支撑锌价延续过去两年的上涨行情。因此，后市锌价所受承压较大，逢阶段性反弹高点做空。
铅，上周在宏观面利空打压下，沪铅冲高回落，整体涨势较5 月已明显放缓。进入6 月，环保督查还将持续，因环保限产导致的供应端收缩是前期铅价大幅上涨的重要推动力，此外需求季节性回暖也起到了推波助澜的作用。6 月，河南、河北、安徽等地原生铅炼厂及再生铅炼厂将限产30-50%，预计产量减少3 万吨左右。需求方面，据SMM 报道，6 月铅蓄电池市场消费情况暂无较大改善，加上大部分消费预期已提前在5 月体现，且经销商电池库存尚未消化，6 月消费或将转弱。受环保督查加剧影响，6 月铅蓄电池企业开工率或将出现下滑，对铅消耗可能会降低。从库存方面看，截至6 月中旬，上海和广东两地铅锭社会库存1.1 万吨，较去年同期下降3.3 万吨，延续下降态势。上期所铅库存也仅在1万吨左右，较年初下降3.1 万吨，降幅75.6%。目前铅低库存状态支撑着铅价高位震荡。
从中长期看，环保督查的常态化和持久性还将更多地体现在对铅金属供给端打压上，前不久生态环境部印发了《关于加强涉重金属行业污染防控的意见》，提出到2020 年，全国重点行业的重点重金属污染物排放量比2013 年下降10%，其中就提到了要防治铅金属对环境所造成的污染。当前铅价表现内强外弱，沪伦比震荡走高，进口铅处于盈利状态，这或许会增加后期铅锭进口量，在一定程度上弥补国内因环保限产所导致的供应缺口。如果后期铅供应量出现阶段性增长，铅价也会相应受到承压。盘面上，沪铅价格在连续大涨后将进入休整状态，短期围绕20000 元/吨附近震荡。
镍，上半年镍市维持着供需紧平衡格局，在新能源电动汽车高镍三元电池市场需求空间稳步打开，以及不锈钢产业链供需阶段性向好的双重利好支撑下，震荡区间稳步抬高。近期虽然宏观面利空消息不断，但因其自身良好的基本面，镍价表现依旧坚挺，抗跌性较强。目前，随着新能源汽车补贴政策向高续航里程电动汽车倾斜，具有高能量密度的高镍三元电池将逐渐成为主流的高端电池产品，并应用于90%的新能源电动汽车中，这势必将增加镍金属需求。由于高镍三元电池行业景气度向好，带动上游原料硫酸镍产能扩张。当前动力电池行业集中度正在稳步提升，在行业洗牌过程中，高端电池产品将逐渐替代低端电池产品，中小型电池企业生存空间趋于缩小，在一定程度上会阶段性影响对上游原料硫酸镍的采购需求，但随着大型电池企业市场份额稳步增长，硫酸镍需求并不会下滑。硫酸镍供需双双增长，在一定程度上减少了电解镍供给，电解镍市场供需缺口也一直存在。因供需紧平衡格局延续，境内外镍库存也持续走低，截至6 月22 日，上期所镍库存和LME 镍库存分别为2.78 万吨、27.4 万吨，创下三年以来新低。由于库存较低，近月合约交割压力较大，国内镍板现货升水有所扩大。
不锈钢产业方面，上半年不锈钢产量保持着增长态势，需求也较为平稳，拉动着用镍需求。二季度，在环保限产力度加大影响下，山东、江苏、福建等地镍铁减产明显，国内镍铁企业开工率下滑，镍铁价格上涨。环保督查的常态化和持久性，仍将制约下半年镍铁产量，供给端将处于阶段性收缩状态。同时，也需注意宏观面波动风险加大，对不锈钢需求带来的不确定性影响。截至6 月10 日，无锡和佛山两地不锈钢库存较5 月底均出现回升，需求出现回落。如果后期终端需求下行压力加大，不锈钢产业链存在阶段性压制镍价上涨的风险。
总体上，动力电池高镍化处于快速成长阶段，市场空间较大，尚未饱和，是支撑镍价高位震荡的一条比较确定的主线。而不锈钢产业链受宏观面波动影响较大，对镍价上行会带来阶段性阻力。操作方面，短期镍价震荡调整，后期逢低做多。
(关键字：宏观面 有色金属)