导语
近期原油大跌带动能化下行，有色维持弱势，铝镍不断走低，铜锌在压力位震荡了一个多月，有破位下行的趋势，而黑色的库存利好也没有带来新的上涨，三大板块一片弱势，共振下跌行情真的来了吗？
核心观点
整体来看，畸形的利润分配已经严重影响产业发展状态，这使得高层有望松动环保限产力度，从而促使供给侧品种供给端形成预增状态（本身高利润也会促进开工），所以潜在大行情机会上需要重点关注库存拐点（累库）确立的品种，例如化工各品种。而对于黑色系，一是基差大，二是库存拐点仍需要时间，预期要到11月中旬左右才能确立，所以盘面预期仍是短多长空的资金博弈状态，后期仍需评估产业矛盾的积累。有色方面关注铜的逢高做空机会。
完整专访内容
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? 扑克财经：全球股市动荡，不断创新低，逢8年份不吉祥。历次金融大地震，都是债券-股市-商品的传递路径。能否请您结合您的交易理念，谈谈对目前宏观的理解？
扑克智咖 张庭伟：
宏观维度看，目前压力确实有增无减。随着美联储加息进程的推进，新兴经济体货币暴跌，资金外流叠加资产价格泡沫（特别是地产），可以清晰地看到泡沫随时有破的风险，但如何评估节点，才更具实际交易价值。
我们的交易理念是从微观推导宏观，从量变推导质变，以耗散结构、量子力学的波粒二象性为理念来推导潜在宏观维度的机会，市场在我们看来从交易主导方面存在三个维度：资金主导、产业逻辑主导、宏观逻辑主导，市场在不同阶段体现的主要矛盾不同，交易的维度也不同，能否抓住主要矛盾是评估市场潜在行情大小的关键。
例如当下市场我们从产业端看矛盾积累不够，主要合约基本已经体现了产业端中短期产业端的演化，所以市场主要在资金维度博弈。但随着时间的推移，11月份供给端预增是较为确定的，不论是黑色、化工还是有色部分品种，而需求端也将从传统旺季转向淡季，整体库存将由降库转为累库，也就是供需关系的逆转，这时市场将进入产业维度的博弈。
从整体看，宏观层面处于一个内外抵充的状态，滞涨后大概率是衰退，特别是资产价格泡沫未释放的前提下会一直存在宏观悲观发酵的风险，而从国内政策的应对看也是非常充分的，既有需求端（乡村振兴）的潜在基建托底，也有货币政策的灵活，所以宏观维度的发酵会有，但难出现08年金融危机的情况。
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? 扑克财经：近期化工品跟随油价走出一波凌厉的下跌行情，对此您怎么看？
扑克智咖 张庭伟：
我们在国庆前预期市场出现第一变盘节点，给出了对冲策略过节，并提示重点关注节后市场能否出现共振，假期降准以及原油大涨短暂推动了市场短暂反弹，随着主要关注品种再次考验前期高点一线，也再次给出了极佳的做空机会，特别是化工品种。
逻辑上从产业驱动因素角度看，一是供给预增压力，二是石化库存累积，三是伊朗因素，伊朗并未受到美制裁影响，原有上行推动力消失，反而具有反向推动力，四是原油价格持续回落的成本支撑下移的带动，所以化工成为先导板块持续下跌，走势看符合预期，短期有些超跌有节奏性反弹需求，预期节奏性反弹后仍会继续下打，可继续关注做空机会。
? 扑克财经：这轮调整不止是化工品，工业品也一蹶不振，您认为背后是什么原因？对后市如何预判？
扑克智咖 张庭伟：
工业品特别是内盘工业品，近三年受供给侧改革形成的上行走势，随着驱动力弱化以及今年宏观扰动因素较多，整体今年高位震荡，何时出现拐点是后期潜在大行情关注的重点，因为不论从利润、产业集中度、内外宏观形势看，供给侧改革品种基本都已经走到了极的状态，特别是产业利润分配的畸形。
9月规模以上工业企业利润同比增长4.1%，前值9.2%，其中钢铁行业利润增长71.1%，建材行业增长44.9%，石油开采行业增长4倍，石油加工行业增长30.8%，化工行业增长24.5%。五个行业对规模以上工业利润增长贡献了72.4%。数据看全部是国企集中行业，并且钢铁、建材、化工均是有供给侧改革的政策红利，如此畸形的利润分配我们认为已经到了极的状态（下游亏损，上游高利润），政策方面必然会有所调整，高层也有意从行政调解转为行政加市场调解，从今年的采暖季环保限产政策看也有所宽松，供给端预期会呈现整体预增状态，所以我们大胆判断：供给侧改革对内盘品种的上行推动已经到了尾声阶段。
后市行情机会上是判定供需拐点的出现，而在政策较多得状态下，很难从单一政策来判断市场拐点的确立，化繁为简关注库存拐点是较为直接和有效的，这也是先空化工品种的主要原因之一，石化库存的累积。
有色方面，我们重点关注铜的做空机会，一是前期产业端偏硬的状态（库存去化并低位），铜锌出现了弱势的反弹释放，而需求依然偏弱（基建投资处于低位，汽车家电需求萎靡，电力需求也不及预期），加上废铜库存流入市场，近两周显性库存大幅回升，产业端看铜具备下打动能，二是宏观压力依然有增无减，铜作为宏观属性最强的品种之一，预期将有一轮下打。
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? 扑克财经：再谈谈黑色，在您看来，黑色是否具备大跌行情的驱动条件？
扑克智咖 张庭伟：
对于黑色，目前矛盾积累仍不够。
一是，库存仍处于去化状态，需求端后期看冬储，目前的现货价格贸易商冬储意愿不高，而钢厂库存低位的情况下仍会挺价，钢厂库存拐点确定也将确立现货拐点。
二是，环保限产政策不及预期短期对盘面形成压力，但目前基差较大（螺纹600-700），仍难有大的下跌动能，1月合约进入11月后将逐步进入基差修复逻辑主导，预期大概率是以现货回落，期货震荡的形式修复基差，所以目前我们仍看不到黑色有大跌行情驱动的条件，原料也难走独立行情．
整体操作上，低位谨慎偏多对待，不建议单边持仓，短多或多黑色空化工对冲，目前盘面仍是短多长空的资金博弈主导，需要继续关注产业矛盾的累积。
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? 扑克财经：在盘面操作上，您有什么观点可以与我们分享呢？
扑克智咖 张庭伟：
整体来看，畸形的利润分配已经严重影响产业发展状态，这使得高层有望松动环保限产力度，从而促使供给侧品种供给端形成预增状态（本身高利润也会促进开工），所以潜在大行情机会上需要重点关注库存拐点（累库）确立的品种，例如化工各品种。
而对于黑色系，一是基差大，二是库存拐点仍需要时间，预期要到11月中旬左右才能确立，所以盘面预期仍是短多长空的资金博弈状态，后期仍需评估产业矛盾的积累。
有色方面关注铜的逢高做空机会。
(关键字：黑色 有色 能化 铝镍 铜锌)