2020年4月中国电解铝总产能4062.5万吨，同比增加1.17%，运行产能3623万吨/年，同比增加0.6%。4月份全行业平均完全成本12290元/ 吨，按照12100元/吨的铝均价进行计算，全行业盈利水平达到43%，铝行业持续盈利，近期难再出现减产。预计后期新投产及复产积极性上升，产量稳步提高。
影响近三个月铝价的主要因素在于消费（内需、进出口），安泰科对20余家大中型加工企业进行调研反馈来看，5月订单较3-4月有所下降，6月订单不乐观。出口订单显著萎缩，订单下降比例超过50%，投机囤货企业出货意愿上升，汽车、家电数据转好。全球疫情爆发影响出口订单，3月下旬开始逐渐呈现订单缩减，出口量显著减少将出现在5月后。市场对后期需求分歧较大，需要时间进一步验证。
春节期间显性库存如期积累，疫情更是造成节后累库速度提升，全社会库存最高达300万吨。但4月以来，铝降库超预期，主要因素有：1.订单赶工导致阶段内需求快速增加，表观消费好刺激去库保持高节奏；2.铝价跌至11200元/吨，投机囤货行为增多，降低了铝锭流通量；3.春节后铝棒供应紧张导致加工费大涨，刺激铝棒企业迅速提高开工率，铝水就地转化能力上升，铸锭量下降；4.废铝替代阶段内增加；5.高速免费政策取消，公转铁增多延长发运周期。
综合前述分析，需求新订单难以为继，且高铝价抑制下游需求；下游接货已表现疲弱，出库放缓，预计库存降幅趋缓。基本面对铝价无明确支撑，现货呈现走弱趋势，分歧之下金融属性继续发挥作用。
铜市场分析及后市展望
钱鹏 |弘则研究 首席有色分析师
弘则研究将铜价序列拆解为趋势项，季节项和随机项三部分。趋势项即央行的房价调研比例，从高频指标即70城市房价环比看，现在有一定松动迹象。季节项即基本面的状态，此项对铜价的影响权重很低，带给国内铜价的波动在正负2000元左右。随机项即投机性需求，背靠的是套利和投资行为。将上述联系因子按照对应比重纳入模型可给当期铜价近似估值定价，可以看出历史上铜估值往往偏高估，而最近铜价高于估值价位。
最近一周铜进口窗口打开，叠加湿法抛压增加，暗含未来一个月国内社会库存有累积的压力。海外复工去看，最新的卫星指数基本恢复到以往淡季水平，全球的复工应该有序进行。综上，铜价驱动依然向上，但因缺乏新的价格增长点，预计在5300美元维持震荡，继续向上可能依赖更多的刺激政策，甚至地产上的政策，预计时间点在6月附近。
锌市场分析及后市展望
李苏横 |华泰期货 有色商品研究员
受疫情影响，此前Libor-OIS息差迅速走扩，创金融危机以来新高，意味着离岸美元的拆借成本明显增加，而目前息差有所回落，反映全球流动性回暖，市场风险偏好回归。
目前国内炼厂已经因原料不足而开始提前检修，叠加锌下游需求回升，国内各大区域复工复产基本到位，故锌价近期出现反弹行情。
短期资金交易的是金融属性以及矿山供给中断、锌金属紧张，中期资金交易的矛盾点核心纠结于锌锭供给。复产or新增产能基本已经达产，高利润模式不可持续，因精矿预期增产，加工费预期上调，冶炼成本重心下移，冶炼企业因利润改善减产量将减少。供应预期向上令价格承压。
风险点：基建需求超预期反弹，伦敦逼仓。
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