2014年9月国际原油市场回顾：
影响原油价格的主要因素：
因全球石油供应增加，且美国、利比亚及伊拉克原油增产等利空因素影响下，近三个月以来，WTI、布伦特原油期货处于下跌走势。
月初，在伊拉克、乌克兰等地缘冲突尚未影响石油产出、全球石油供应充裕的背景下，欧美原油期货价格再次触底。WTI 油价创出1 月14 日以来癿低点， 单日3.08 美元/桶癿跌幅也创出2012 年11 月7 日以来癿最大单日跌幅，布伦特油价创出2013 年5 月1 日以来癿低点。加之美国经济数据向好以及俄乌有望达成停火协议等利好，原油期货反弹并基本收复此前跌幅，不过周四欧洲央行的意外降息，再次推动美元汇率从而打压国际油价原油期货跌于102、95美元/桶下方运行。
月中，地缘冲突并未对原油产生实质影响以及全球原油供应充裕的背景下，中国进口数据不佳引发市场对中国需求疲软的忧虑，同时美元上行继续打压以其计价的国际原油，再加上EIA、OPEC均在月报中下调今明两年的石油需求预期，一系列利空因素导致周内国际油价连续走低，尤其是布伦特方面，9月9日跌穿百元大关后继续下行，9月10日以98.04 美元/桶癿价位创出2013 年4 月18 日以来的新低，并维持此价位窄幅运行。
月底，全球经济形势不佳，石油供应依旧充裕，加之中欧经济增速放缓，重重利空压制下国际原油震荡下滑。截止目前国际市场利空利好消息依旧抗衡。截至外盘9月22日，欧洲布伦特油价依旧处于2013年4月中旬以来的低位水平，美国WTI油价也创出年内新低。首先，全球范围内经济形势依旧不佳，中国及欧洲经济形势整体疲软，美国经济复苏缓慢，能源需求前景不理想；尽管OPEC秘书长对油价反弹表示乐观，并暗示明年有意减产，不过由市场反应来看，此消息对油价的提振力度有限；供需方面，全球石油供应过剩的现状将继续压制市场。其次，美联储会议决议方面，尽管利率将继续维持低位不变，但是加息较之前预期提前，对美元有所提振，从而打压以美元计价的国际油价。不过，市场也存在诸多潜在利好，除了OPEC秘书长预期石油减产的言论外，市场人士也倾向于认为油价的波动也是一种季节性的波动行为，随着天气转冷，冬季燃油需求的提升将令油市情况好转，OPEC秘书长预计年底之前油价有望反弹，阿联酋部长也表示，油价的波动属于正常现象，没有迫切的需要来回应油价的下行走势。综上，近期国际油价反弹力度有限，维持震荡运行为主。
1.美国原油库存情况
| 部门 | 美国能源信息署 | |
| 类别 | 原油库存 | 汽油库存 |
| 2014年9月26当周 | / | / |
| 2014年9月19当周 | 3.57998 | 2.10324 |
| 2014年9月12当周 | 3.62271 | 2.10738 |
| 2014年9月5当周 | 3.58598 | 2.12373 |
2.美国及世界经济形势
美国经济形势
对美国经济来说，最重要的问题是经济回升的强度有多大。由于失业率高达9.7%，产能利用率降至“二战”以来的最低点，经济十分疲弱，这也使我们未来几年中拥有巨大的快速增长空间。事实上，我们需要强劲的经济增长来缓解失业问题以及闲置产能问题。
历史经验似乎表明，美国经济很可能会开始强劲扩张。因为在历史上，严重的经济衰退发生后，美国通常会出现“V”型复苏。例如，1981-1982年，严重衰退之后的两年内，经济平均增速高达将近6%。
但是，未来经济未必会快速增长。我预计，本次经济复苏的力度将大不如前，更可能是“U”型而非“V”型。事实上，不止我一个人持有这种观点，涵盖将近50位专业预测人士观点的“蓝筹一致预测”预计，未来一年半中，经济复苏的力度将会是“二战”后最为疲弱的一次。
这一预测符合世界上其他因金融危机所引发衰退的经济复苏经历，可能是因为金融系统恢复元气开始正常信贷需要相当一段时日。在本次衰退之前，金融机构高度使用杠杆导致自身实力脆弱，而且由于投资于短期债务支持的复杂、高风险资产，金融机构的状况更是雪上加霜。为了改善信贷质量，降低风险，银行现在收紧了业务并且提高了消费信贷标准。在银行采取这些措施的同时，失业率上升和房屋价格下跌导致更多的信贷损失。
遗憾的是，即使经济改善、整体金融状况缓解，未来仍有可能出现大量信贷损失。可以肯定，家庭仍会感觉压力重重。面临高企并且不断攀升的失业率，违约和房屋止赎等现象丝毫没有好转的迹象。目前，浮动利率抵押贷款的违约率升至大约18%，固定利率贷款的违约率大约为6%。过去一年中，这两种贷款的违约率大幅上升，目前仍在上升。其他各主要类别贷款中也出现类似趋势，高质量借款人和低质量借款人同样受到影响。就连近期贷款的违约率也在上升。
对于经济复苏而言，贷款人向信用良好的家庭和企业提供信贷至关重要，但是贷款人必须维持足够的资本来消化损失，即使实际经济状况比预期得更为糟糕时也要这样做。面对持续不断的信贷损失，贷款人缩减资产、降低杠杆来保存资本的举措限制了提供给经济体的信贷。
正常情况下，当金融机构限制信贷流动时，美联储将会放松货币政策，下调联邦基金利率目标。但是，目前联邦基金利率实质上已经为零，美联储这一传统的政策工具已经宽松到了极致。事实上，泰勒规则表明，我们应当下调联邦基金利率至零以下。为了进一步实施宽松的货币政策，美联储使用非传统的政策工具。但是，在运用这些政策方面，我们几乎无任何经验可循，其效果具有较高的不确定性。总而言之，与金融危机最黑暗的日子相比，目前金融状况已经明显宽松，但远未恢复健康，未来一段时间，信贷紧缩可能抑制经济增长。
摆在我们面前的，不仅是金融体系不够稳固，占经济70%的消费支出强劲反弹的概率也微乎其微。诚然，消费者得到了财政刺激计划的鼓舞，但是这一计划是暂时的。
长期来看，消费者面临大量的自身问题。经济衰退之前的几年内，家庭无节制地消费，这一现象发生在经济学家称之为“大稳定”的时期，这段时期持续了20年，期间很少发生经济衰退而且程度轻微、通胀率低且稳定。信贷前所未有地容易获得，消费者借此进行贷款消费。股价和房价节节高升，家庭有更多的财力继续消费。在这种消费文化中，个人储蓄率从20世纪80年代中期的大约10%降至近几年的1.5%甚至更低。与此同时，家庭负债比率却在不断升高。1960年到20世纪80年代中期，负债占可支配收入的比率为65%，尚且可以承受。自此，负债比率便稳步攀升，并且在最近一次经济扩张中显著加速，到2008年负债比率已经翻番，占可支配收入的比率升至130%。
在消费者经受了金融冲击的创伤后，我们很可能正在见证一个新时代的开始。当消费者的养老金被房价和股价下滑吞噬后，他们被迫重新开始储蓄。个人储蓄率终于开始上升。截至目前，2009年的储蓄率平均大约为4.5%。尽管从单个家庭的角度来看，开始储蓄是明智的，但是依靠贷款的消费下滑将会在未来几年中降低消费支出增长率。储蓄增长将资源从消费导向投资，这将最终增强经济体生产和增长的能力。投资增长是生产力提高和生活标准快速增长的关键，但如果消费支出增速低于正常水平从而延缓了经济复苏的步伐，那么上述转变过程将会是痛苦的。
美联储始终保持独立
劳动力市场疲弱是导致一段时间内经济复苏缓慢的又一因素，就业率快速下滑已经持续了一年半。尽管2009年8月份的就业报告中有更多证据显示就业人数下滑的速度在放缓，但目前失业率位于1983年以来的最高位。企业界人士表示，在明确证据表明经济持续复苏之前，他们不愿意招聘员工，这意味着，我们可能会再次看到所谓的“不创造就业机会的复苏”，就业增长落后于整体产出的改善。而且，工资增长急剧放缓。2009年上半年，私人领域工人雇用成本指数仅上升0.75%。失业、工作缺乏安全感和收入增长缓慢的“三重奏”无疑将抑制消费。
由于消费者面临的问题，支出不可避免地会出现缓慢增长。将上述因素综合起来，2009年下半年，增长的主要动力是库存投资。库存投资的提振作用在一段时间内大有帮助，但要实现可持续的增长，我们需要把眼光投向其他领域。
由于经济增长的最大贡献者消费支出可能复苏力度不够，这意味着经济扩张将不够强劲。即使我们预期的缓慢复苏也容易受到冲击，特别是来自金融领域的冲击。正如我所言，金融状况有所改善，但尚未恢复正常。金融机构可能继续遭受损失，这将会给信贷危机“火上浇油”。特别是，中小型银行可能遭受商业房地产贷款损失的危害。截至目前，损失最大的主要是建筑和土地开发贷款。但是，随着时间推移，由于地产价值下降，办公楼空置率上升，对于许多需要为未来几年抵押贷款进行再融资的业主而言，信贷仍然紧张甚至根本无法获得，因此其他商业房地产的贷款损失可能会不断攀升。来自房地产领域的“金融传染病”是经济复苏最重要的威胁。
我所预期的缓慢复苏意味着，需要几年才能再次达到充分就业，制造业领域的产能利用率也是如此。人力资源和资本资源需要很长时间才能达到充分利用。
大家对通胀风险的观点已经分化成两个截然对立的阵营。一方面担心没完没了的巨额联邦预算赤字将产生长期的通胀影响，另一方面担心经济疲弱和工资下行压力会导致通胀率低于保持物价稳定的水平，甚至可能导致通缩抬头。
人们对长期通胀上升的担忧在很大程度上反映出对美联储货币政策的担心。美联储最近出台的一系列经济刺激计划导致美联储资产负债表膨胀，并且产生了巨量的银行超额储备。有人担心，我们会迫于政治压力而无法收缩资产负债表，最终将政府债务货币化。这种担心是真实的，而且不断升温并造成破坏。但是，美联储一直并将继续独立于政治，并且有能力、更有决心在适当的时机收紧政策。
事实上，通过提高支付给超额准备金的利率，美联储可以在收缩资产负债表之前收紧货币政策。像过去一样，美联储一直致力于实现充分就业和物价稳定这两个法律赋予的使命。关于通胀，我个人认为，未来几年中对物价稳定更严重的威胁来自于经济疲弱的反通胀力量。和现在一样，20世纪80年代人们普遍担忧联邦赤字膨胀、财政状况不可持续。而且，美联储面临巨大的政治压力，有人担心它是否能够维持独立性。但是，这些状况没有导致通胀卷土重来。1982年，失业率接近11%，石油价格不断下滑。核心个人消费支出（PCE）通胀在20世纪80年代前期下滑大约6个百分点。
当然，此时和彼时有一个关键差异。当时，通胀从不可接受的高位下滑。美联储制定非常紧缩的货币政策来降低通胀、实现物价稳定，而且在25年中成功维持物价稳定。如今，我们的通胀率处于极低水平。过去12个月中，核心CPI物价通胀率平均不到1.2%，已经低于2%的水平，而2%的通胀率是美联储认为维持长期物价稳定的合理目标水平。由于经济疲软可能会持续多年，核心通胀有可能继续下滑，进一步偏离我们的物价稳定目标。
从货币政策角度来看，目前的经济状况将会继续提出挑战。我们面临的经济非常疲弱，未来增长前景只是温和，通胀率处于低位并且正在下滑。由于我们的政策利率已经处于极低水平，经济状况可能要求我们在更长的时期内将联邦基金利率维持在极低水平。但是，当有必要维持物价稳定时，我们将做好准备、愿意并且能够实施紧缩政策。但是，在这之前，我们需要在偏低的水平上维护我们保持物价稳定的目标并且促进充分就业。
世界经济形势
总体上看，2014年世界经济仍处于全球金融危机的后程之中，危机的负面影响尚未完全消除，仍待消化，针对危机采取的措施还未能完全退出，但世界经济可能处于2008年危机以来缓慢复苏的尾部阶段，出现大反复、大逆转的可能性减少，稳健增长态势明显，2015年起世界经济或迎来稳步增长阶段。
如果谨慎乐观地判断，世界经济正进入复苏的尾部阶段、进而可能进入一个新的中速增长期。国际货币基金组织(IMF)预计明年世界经济可能反弹至4%(4月份估计为3.6%)，也可以印证上述判断。
世界经济增长格局发生变化，增长环境不同于过去，这是全球经济由低速向中速，但难以实现向更快增长转变的主要原因。
一是世界经济增长出现分化，发达经济体并未出现全面复苏。根据IMF2014年4月份和7月24日报告两次预测，发达经济体今明两年的经济增速分别为1.8%和2.4%，比此前预测分别下调了0.4和上调了0.1个百分点。美国今年从2.2%下调到1.8%，2015年为3%。
不过，实际上根据7月30日美国商务部公布的数据，在首季产出下降2.1%后，第二季强劲反弹4%，下半年预计为2.5%。显然，全年美国经济会超过2%。一般认为，美国经济即将摆脱衰退结束后的停滞期，并实现较快增长。欧元区保持在1.1%，明年上升为1.5%，日本由1.3%上调到1.6%，但“安倍经济学”刺激效应递减，明年可能下调到1.1%。
从新兴经济体看，以前集群性增长局面不再。俄罗斯经济由于国际大宗商品市场不振和乌克兰危机受到西方制裁的影响可能由1.3%大幅下调至0.2%，几乎处于零增长，中国由7.6%下调到7.4%，巴西由1.9%下调到1.3%。印度、南非情况也不是很好，金砖集团经济被认为在失色。总体而言，新兴市场和发展中国家今明两年的增速分别为4.6%和5.2%，比之前预测分别下降0.2个百分点和0.1个百分点。本文来源：瞭望观察网
二是世界经济增长的动力减弱。首先，技术革命红利趋于边际化，除既有的技术创新与产业应用外，目前尚难再出现新的、重大的技术突破。其次，全球化的引力下降。再次，危机的延宕效应。即在发达国家通过政策调整逐步消化危机影响外，危机延宕到新兴经济体。新兴经济体经济大幅降速即是主要表现。最后是全球多边谈判受阻，使贸易自由化的利益没有成为助推世界经济的强有力因素。
应指出的是，围绕世界经济进入由低速转入中速增长的政策调整已全方位展开，但存在不同步性。
首先，美国、英国、日本等复苏势头巩固，开始规划货币政策的正常化。美联储7月30日宣布，继续逐步削减量宽政策。自8月起，每月购买长期国债和抵押贷款支持的证券的规模下调到150亿美元和100亿美元，各减少50亿美元。但欧元区因复苏低迷，还可能会维持一段时间。
其次，中国经济下行压力增大，会有一些政策性推动增长，但不会实行大规模刺激政策。中国是世界经济增长的主要贡献者，这一地位没有变，但为了深化改革，调整经济结构，实行坚持宏观稳定，微观搞好，定向调控、维持合理增长区间的政策。此外，由于美国退出量宽，利率可能上扬，发展中国家也难以逆势实行刺激政策，以避免资金外逃。
再次，相关调整全面展开。一方面，国际贸易秩序出现超越传统的体制性全面约束趋势。全球多边谈判进程受阻，会刺激地区和双边、三边贸易自由化及一些功能性的贸易谈判，各经济体逐渐转向偏好“小多边贸易自由化”的谈判。另一方面，在金融层面，美国克服金融危机影响的政策措施应该是全面而深刻的，尽管有意见认为并不彻底。此类举措有助于打造新的国际金融环境。如在对外金融竞争方面，目前，已形成以美联储为核心，欧、英、日、瑞、加等央行环绕的货币互换机制，美欧间部分互认、较严格的金融监管体系，具有较强的安全保护排他性和金融监管的外延性。
2014年国际原油期货、欧佩克价格走势图
2014年9月国际原油期货WTI及BRENT收盘价格表
| 日期（美元/桶） | WTI | 布伦特 |
| 14-9-1 | 休市 | 102.79 |
| 14-9-2 | 92.88 | 100.34 |
| 14-9-3 | 95.54 | 102.77 |
| 14-9-4 | 94.45 | 101.83 |
| 14-9-5 | 93.29 | 100.82 |
| 14-9-8 | 92.66 | 100.2 |
| 14-9-9 | 92.75 | 99.16 |
| 14-9-10 | 91.67 | 98.04 |
| 14-9-11 | 92.83 | 98.08 |
| 14-9-12 | 92.27 | 97.11 |
| 14-9-15 | 92.93 | 96.65 |
| 14-9-16 | 94.88 | 99.05 |
| 14-9-17 | 94.42 | 98.97 |
| 14-9-18 | 93.07 | 97.7 |
| 14-9-19 | 92.41 | 98.39 |
| 14-9-22 | 90.87 | 96.97 |
| 14-9-23 | 91.56 | 96.85 |
| 14-9-24 | 92.80 | 96.95 |
| 月均价 | 93.02 | 99.04 |
（备注：因月报提前完成，以上价格数据不是整月完整数据，仅供参考，如有需要详细数据请登录本网数据库查询）
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