<h1>天然气价格再上调 气制化肥板块估值承压</h1>
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<span>2013-7-8 9:30:25</span>来源：<span>天津网</span>作者：<span></span>
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<li><b class="v2_content_ico04">导读：</b></li>
<li>此次天然气调价符合逐步理顺天然气价格的预期，为最终实现天然气价格完全市场化奠定基础，有利于上游天然气和非常规天然气生产及相关行业。但对下游使用天然气作为主要原料或燃料的企业负面影响较大，气制化肥生产企业，如云天化、四川美丰、沧州大化等公司，由于原料成本上升，盈利有一定负面影响。</li>
</ul>
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<li><b class="v2_content_ico05">关键字：</b></li>
<li>天然气 气价格 气制化肥</li>
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<div class="over_x"><p>从7月10日开始，国内非居民用<b>天然气</b>门站价格将作出调整，这是自2010年天然<b>气价格</b>每立方米上涨0.23元后的又一次上调。</p>
<p>国家发改委的通知称，此次非居民用天然气价格调整将天然气分为存量气和增量气。存量气门站价格每立方米提价幅度最高不超过0.4元，其中化肥用气涨幅最高不超过0.25元；增量气门站价格按可替代能源（燃料油、液化石油气）价格的85%确定。调整后，全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。 </p>
<p>中银国际分析师倪晓曼认为，此次调价符合逐步理顺天然气价格的预期，为最终实现天然气价格完全市场化奠定基础，有利于上游天然气和非常规天然气生产及相关行业。但对下游使用天然气作为主要原料或燃料的企业负面影响较大，<b>气制化肥</b>生产企业，如云天化、四川美丰、沧州大化等公司，由于原料成本上升，盈利有一定负面影响。 </p>
<p><strong>气制尿素成本上升</strong> </p>
<p>在我国天然气的使用量分布中，居民、化肥和其他工业的使用量分别约占35%、15%和50%。因此，天然气价格上调对于化肥行业，特别是尿素生产企业的影响将异常明显。 </p>
<p>按照存量化肥用气价格涨幅上限0.25元/立方米，以目前国内尿素吨消耗天然气600立方米至800立方米计算，此次调价将使国内气制尿素吨成本上升150元至200元。 </p>
<p>倪晓曼认为，本次天然气价格调整后，与使用可替代能源相比，天然气仍具有竞争优势。但是对于气制化肥行业，调价后气制尿素与煤制尿素生产成本接近持平。由于我国气制尿素产能和产量都只占总量的30%左右，同时尿素产能供大于求，天然气价格调整不会对化肥市场价格产生过大的影响，但对于气制化肥生产企业而言，原料成本的上升对盈利有一定负面影响。 </p>
<p>四川省是我国主要的天然气气源地之一，过去由于天然气需求不旺，为了消费大量产能，该省西南地区建设了六大天然气化肥厂，包括云天化、赤天化、建峰化工、川化股份、四川美丰和泸天化，目前这6家公司均已完成上市。 </p>
<p>其中，建峰化工目前现有的两套气制尿素生产线的产能总和达到每年132万吨，2012年的实际产量为96.28万吨。如果未来依然保持2012年的产量水平，在每吨尿素的生产成本增加150元的情况下，建峰化工的生产成本将增加约1.44亿元。 </p>
<p>2012年建峰化工的利润总额和净利润分别为1.38亿元和1.21亿元，在天然气成本增加1.44亿元，而销售情况没有明显变化的情况下，公司则面临亏损的境况。事实上，建峰化工也并非没有这方面的担忧，在2012年的年报中，公司就将“天然气价格改革将进一步推进，面临政策上的不确定性”定为首项面临的风险因素。 </p>
<p>目前，各家公司还未对天然气价格上调后，经营业绩的变化情况给出预判。不过，考虑到2010年天然气每立方米上调0.23元与此次的调整幅度类似，上次天然气价格的变动对于各家公司经营情况的影响具有参考价值。 </p>
<p>当时，四川美丰、建峰化工和川化股份称，因天然气调价，2010年增加公司成本约1亿元。云天化表示，增加公司2010年度生产成本约7000万元。而泸天化称，因天然气调价，公司2010年净利润减少约1.6亿元。 </p>
<p>未来，天然气价格改革的方向是存量气价格逐步向增量气价格靠拢。发改委公布的数据显示，本次调价涉及存量气1120亿立方，增量气110亿立方。 </p>
<p>东莞证券分析师李隆海预计，按可替代能源价格85%计算的增量气价格仍在3元/立方米左右，而此次调整后存量气和增量气的平均价格仅为1.95元/立方。存量天然气价格的上涨空间还很大，且上涨趋势难以改变，这将在很大程度上打压气制尿素企业的估值水平。 </p>
<p>此外，由于与增量气价格挂钩的进口燃料油和进口液化石油气价格与国际原油价格均高度相关，所以随着气价改革的进行，国际原油价格与国内天然气价格的相关性将更为显著，国际油价将最终决定国内天然气价格的均衡水平。 </p>
<p>海通证券的研究报告还认为，如金鸿能源、新疆浩源、长春燃气等典型的城市燃气终端分销企业可能因为短期终端零售价格无法完全疏导成本上涨，导致企业的盈利受到挤压。 </p>
<p><strong>中国石油成最大赢家</strong> </p>
<p>几家欢喜几家愁。在用气企业面临成本增加、盈利减少的同时，天然气上游的开采、运输和相关设备制造行业则迎来了战略机遇。 </p>
<p>此次调整天然气价格，主要目的是调动上游生产企业开发和进口天然气的积极性，增加天然气供应。目前，中国石油、中国石化和中海油垄断了全国95%以上的天然气产量。因此，本次天然气价格调整将直接利好“三桶油”，“三桶油”进口天然气业务的亏损额将明显下降，其中中国石油产量占全国产量的70%，受益气价上调最为明显。 </p>
<p>瑞银证券近期的研究报告认为，即使中国石油今年无法按照上限提价，在每年上升0.36元/立方米的情况下，增量气2013年至2015年的井口每立方米价格分别为1.8元、2元和2.2元，那么2013至2015年中国石油每股收益将分别增厚0.04元、0.25元和0.4元。 </p>
<p>如果到2015年存量气和增量气完全调整到位，瑞银证券估计，届时中国石油管道天然气的进口亏损将会终结，液化天然气仅有少量亏损，而2012年中国石油天然气的进口亏损高达419亿元。 </p>
<p>在中国石油最大的盈利缺口有望被弥补的情况下，其A股股价一改此前连跌6周的颓势，上周累计上涨5.91%，股价重回每股8元上方，报收8.06元/股。 </p>
<p>在天然气供给企业盈利飙升的同时，相关替代品也有望从天然气价格改革中获益。目前，除国产陆上天然气和进口管道天然气之外，最大的天然气源当数大唐发电的两个40亿方煤制天然气项目。 </p>
<p>银河证券的行业分析师认为，如果大唐发电的煤制气按北京和辽宁的增量气价格执行，假设以每立方米0.2元至0.3元交给中国石油用于调峰，则经营利润高达约1.2元/立方米，盈利相当可观。</p>
<p>(关键字：天然气 气价格 气制化肥)</p></div>
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