化肥不再实行淡旺季差别税率关税明显降低。财政部公布的《2015年关税实施方案》自2015年1月1日执行政策明显降低了氮肥和磷肥的关税税率。按方案2015年尿素出口全年实行80元/吨的从量税额磷酸一铵和二铵实行100元/吨的从量税额氮磷二元肥实行5%的出口关税税率。而按2014年关税政策当前价格下尿素淡季(7-10月共4个月)关税额为40元/吨旺季(7-10月外共8个月)关税额为265元/吨左右;二铵淡季(5月16日-10月15日共5个月)关税额为50元/吨旺季(5月16日-10月15日外共7个月)关税额为485元/吨。比之淡季关税有所上调旺季关税大幅下降。
政策利于化肥产品出口化解产能过剩。过去由于旺季高关税尿素、磷肥出口受阻而国外产品价格较高难以享受高盈利;淡季低关税而国外价格较低出口见量不见利。取消淡旺季税率差别并调减税率大大有利氮肥、磷肥的出口这对于产能业已过剩的肥料行业无疑是一个重大利好。2014年1-9月国内氮肥行业亏损、磷肥行业利润下滑17.6%我们判断2015年行业将迎来复苏。
钾肥关税不变主要为了保护国内资源;三元复合肥关税不调整显示政策力推农业复合化率提高。中国钾肥资源和产能有限行业处于供不应求局面2013年中国净进口573万吨肥料用氯化钾价格主动权掌握在国外龙头企业手里。此次关税不调节显示政府保护钾矿资源和优先满足国内需要的意图。同时相比国外发达国家80%的复合化率国内复合化率仅为33%左右严重偏低。此次关税不调节表明政府希冀通过鼓励国内自我消化复合肥提高复合化率的意志。
投资建议:把握行业复苏的投资机会。化肥出口关税政策调整整体有利于产品出口缓解产能过剩局面利于行业盈利改善。把握行业复苏带来的阶段性机会我们推荐成本控制能力强的尿素龙头华鲁恒升关注鲁西化工、湖北宜化三家公司尿素产能分别为180万吨/年、195万吨/年、270万吨/年(权益)。尿素价格每上涨100元三家公司EPS分别增厚0.16元、0.10元、0.25元。同时建议把握磷肥的投资机会关注兴发集团、六国化工、云天化、湖北宜化、新洋丰等各公司磷肥年产能分别为60万吨、120万吨、512万吨(权益)、126万吨、120万吨磷肥价格每上涨100元/吨EPS分别增厚0.085元、0.16元、0.31元、0.11元、0.17元(若全部外售)。
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