<h1>兴发集团:上半年业绩降近5成 低于预期</h1>
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	<span>2013-7-24 10:27:12</span>来源：<span>中金公司</span>作者：<span></span>
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	<div class="v2_comtent_info03">
		<ul>
			<li><b class="v2_content_ico04">导读：</b></li>
			<li>2013年上半年公司实现营业收入56.67亿元,同比增长21%,实现净利润0.81亿元,同比下降49%,合每股收益0.19元,低于预期。</li>
		</ul>
		<ul>
			<li><b class="v2_content_ico05">关键字：</b></li>
			<li>兴发集团 业绩 降近 预期</li>
		</ul>
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	<div class="over_x"><p>2013年上半年公司实现营业收入56.67亿元,同比增长21%,实现净利润0.81亿元,同比下降49%,合每股收益0.19元,低于<b>预期</b>。</p>
<p>上半年,公司主业磷化工行业持续低迷,磷矿石业务受到开采成本上升、资源税改革、磷矿石价格下跌等不利因素影响,磷矿石业务毛利率同比下降22%至55%,创近4年来的新低。磷铵项目完工时间较短,设备还处于调试磨合期,产能还未完全释放,项目处于亏损状态。另外,上半年受干旱等天气影响,公司自发电量同比下降较大,也增加了生产成本。</p>
<p>公司参股的湖北泰盛化工上半年受益于草甘膦价格提升,<b>业绩</b>同比增长近800%,为公司贡献投资收益约5200万元,约合EPS0.12元。</p>
<p>发展趋势</p>
<p>虽然面临国内外经济和行业形势持续低迷等客观因素,公司仍然将致力巩固和扩大资源优势,主要的投资项目后坪探矿、瓦屋Ⅳ矿段探转采、30万吨/年离子膜烧碱改扩建、10万吨/年湿法磷酸精制等正在有序推进,将是公司未来主业持续发展的推动力。</p>
<p>另外,由于干旱天气得到缓解公司自发电量明显上升,对降低用电成本将产生积极影响;而草甘膦价格维持高位,将对公司的投资收益继续产生积极贡献。</p>
<p>盈利预测调整</p>
<p>考虑到磷矿石价格同比下降、磷矿石业务毛利率不达预期,我们下调公司2013-14年盈利预测分别至0.43和0.54元,下调幅度分别为53%和53%,目前股价对应2013-14年P/E分别为27x和22x。</p>
<p>我们认为行业的负面信息已经在股价中有所反映,未来如果印度提高化肥补贴需求好转,则磷矿石行业明后年或有景气可能,公司目前的P/E估值已经处于过去5年的低位(历史的P/E估值一般在25x-35x之间),故维持&ldquo;审慎推荐&rdquo;评级。</p>
<p>估值与建议</p>
<p>磷化工业务持续低迷;磷肥出口萎缩;投资项目进度低于预期;市场估值中枢下行风险。</p>
<p>(关键字：兴发集团 业绩 降近 预期)</p></div>
	<div class="v2_comtent_info04">（责任编辑：01103）</div>