事件描述
兴发集团发布2013 年三季报:2013 年7-9 月,公司实现营业收入29.71 亿元,同比增长9.67%;实现归属于母公司所有者净利润4993 万元,同比下降46.09%;对应每股收益0.11 元2013 年1-9 月,公司实现营业收入86.37 亿元,同比增长16.66%;实现归属于母公司净利润1.31 亿元,同比减少48.04%;归属母公司扣非净利润1.08亿元,同比减少58.79%;对应每股收益0.30 元。
事件评论
磷化工行情持续低迷是最核心的因素:受2013 年磷肥行业的持续低迷,公司矿石价格持续下行,三季度价格虽然较为平稳,但是依然处于低位;尽管公司在产量方面依然有所增长,但是开采品味中低品位占比有所提升,从而影响了矿石盈利;另一方面,湖北资源税改革带来成本提升在2013 年1-9 月也逐步体现,根据我们的判断,单吨净利润税收改革影响在20-30 元。此外,2012 年年底投产的宜都兴发磷肥项目因设备运转磨合、磷肥行情低迷影响,2013 年未贡献利润。公司业务重心主要集中在磷化工产业链,行业景气度低迷影响了公司盈利。
投资收益再次贡献主要盈利:2013 年1-9 月,公司实现投资收益1.20 亿元,主要来自泰盛草甘膦投资收益。三季度,草甘膦行业持续表现,市场价格最高到达5 万元/吨,大幅超出市场预期,草甘膦行情的复苏为公司带来大量投资收益,单季度达到5853 万元。我们判断,下半年草甘膦行情将继续为公司带来可观投资收益,主要逻辑来自我们在农药深度报告中提出的“产能转移+供给收缩”,草甘膦环保问题的持续发酵将使得供给端无法大幅提升,我们认为国内龙头企业将受益于该过程。
我们预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.53、0.89 元,未来几年,公司将持续耕耘磷化工,未来随着瓦屋四矿段、树崆坪、店子坪、后坪磷矿的逐步开拓,公司磷矿储量及产量均有增长,我们期待磷化工行业的回暖复苏,维持对公司的“推荐”评级。
风险因素:磷化工下游产品盈利下滑、磷肥项目盈利低于预期。
(关键字：兴发集团 磷矿)