行业观点：产量和库存均处低位，钢价底部显现

本周wind 钢铁行业指数涨1.61%，跑赢沪深300 指数2.18 个百分点，跑赢上证综合指数1.85 个百分点。涨幅前五：攀钢钒钛、包钢股份、柳钢股份、三钢闽光、恒星科技；涨幅后五：常宝股份、新钢股份、金洲管道、新日恒力、贵绳股份。本周国内钢材市场继续震荡下行态势，中间采购环节明显减少，市场观望情绪浓厚。国内粗钢日均产量经连续五旬在170 万吨以下，国内乃至全球钢厂的产能利用率处于相对低位，预期2012 年我国粗钢产量在7亿吨左右，如此低的产量显然难以持续。目前供给缩减已经基本到位，钢价下行空间有限。1-11 月，固定资产和房地产开发投资同比小幅回落，新开工面积、施工面积继续回落，单月商品房销售面积连续两个月同比负增长，下游需求持续低迷。2012 年，我国计划新开工建设保障房700 万套以上，基本建成500 万套以上，竣工量高于2011 年，预计将拉动建筑钢材需求。在钢厂和贸易商普遍亏损，成本和收益严重背离，下游需求持续萎靡的背景下，传统冬储概念淡化，贸易商采取快进快出操作方式，钢厂多数减产检修、降低原料储备，钢材产量和库存呈现双低局面。进入2012 年1 月份，终端需求释放将逐渐萎缩乃至接近停滞，但是钢材供给压力不大，钢价底部基本显现。目前钢铁股处于估值底部，下行空间有限，防御性显现，建议“标配”，逐步买入有区位优势和产品结构优势同时估值水平也低的个股。

投资组合：新兴铸管、西宁特钢、八一钢铁、宝钢股份、大冶特钢。

原料：内矿、废钢和钢坯持续小跌，外矿持续小涨

本周国内铁精粉均价1016 元/吨，周环比跌3 元/吨；青岛港现货铁矿石1045元/吨，与上周持平；印矿CFR 指数144 美元/吨，周环比涨2 美元/吨；唐山废钢2900 元/吨，环比跌20 元/吨；唐山方坯3720 元/吨，环比跌10 元/吨。

钢价：钢价弱势下跌，后市下跌空间有限

本周国内钢价综合指数154.60，周环比跌0.56%，其中长材跌0.69%，扁平材跌0.41%，分别收于177.30、134.80。12 月30 日，螺纹钢主力合约（1205）收盘价4210 元/吨，跌幅0.38%；结算价为4201 元/吨，跌幅0.33%。螺纹钢期现货价差为负99 元/吨。春节期间，受到气候、节日等影响，市场有效需求疲态尤其明显，市场难形成反转之势，但是鉴于钢材产量和库存均处于低位，钢价下跌空间有限。

盈利：线材毛利小幅减薄，板材亏损持续增加目前，螺纹钢毛利在265.82 元/吨左右；线材毛利在324.45 元/吨左右；热卷毛利在61.62 元/吨左右；中厚板亏损77.78 元/吨左右；冷轧板亏损28.71 元/吨左右；镀锌板亏损309.48 元/吨左右。

社会库存：总量止降小升，长材大幅上升

本周末钢材社会库存1290.06 万吨，周环比增加1.02%，同比增加0.74%。

线材周环比增加5.17%，螺纹钢周环比增加2.59%，冷轧板周环比增加0.19%；热卷周环比减少0.96%，中板周环比减少0.85%。鉴于当前低迷的市场行情，综合考虑到资金费用、融资情况以及后市预期，对冬储需求启动也不宜抱过高期望，钢材社会库存上行空间有限。

风险提示

房地产严厉调控政策持续和投资增速下滑，影响长材需求；制造业可能持续低迷，影响板材需求；钢价和矿价下跌，盈利能力可能继续削弱。