2011年焦炭期货市场回顾：自2011年4月15日在大商所上市以来，焦炭期货运行平稳，基本反映了焦炭现货市场的供求关系。伴随国内宏观调控和欧债问题的持续影响，焦炭期货上市以来震荡下跌。

2011年焦炭行业基本面回顾总结：焦炭现货价格冲高回落，产能过剩、供大于求导致下半年价格下跌，目前在限产和淘汰落后产能的背景下有所企稳。上游煤炭行业价格较坚挺，资源紧缺叠加资源税等推动成本支撑。下游钢铁市场供应过量导致钢价下跌，钢企利润率下降，焦炭需求下降导致价格下跌。

2012年展望：焦化行业淘汰落后产能和行业整合对价格形成一定利多影响，不过仍难改变夹缝中求生存的局面，在上游成本价格坚挺支撑有力和下游需求暂还没有改善的情况下，焦炭价格预计继续维持弱势区间震荡格局，特别是在2012年1、2月份，在行业基本面改善和下游钢企恢复正常利润水平后，焦炭价格可能回升，另一方面煤炭价格相对较强限制焦炭下行空间，预计2012年焦炭期货价格运行区间为：1800—2200元/吨。

【正文】

1、2011年焦炭上市以来行情回顾

2011年4月15日焦炭期货在大连交易所成功上市交易。在焦炭期货上市的半年多时间来，总体上讲，运行平稳，基本上反映了焦炭现货市场的供求关系，为焦炭相关企业提供了风险管理工具。

回顾2011年焦炭期货行情大致可以分为三个阶段：

2011.04.15—2011.08.17：区间震荡

2011.08.18—2011.10.20：震荡下跌

2011.10.21—2011.12.23：弱势震荡

图1 焦炭期货走势图

1.1、2011.04.15—2011.08.17：区间震荡

影响因素：全球性通胀引起的原材料价格上涨，国内节能减排政策。

与其他新上市的期货品种类似，焦炭期货上市初期受到了市场的热捧，对于一个100吨每手的大合约品种来说，日均成交量超过5万手，持仓量维持在2万手以上。在这段时间，国内仍然面临较高的通胀压力，这种压力不仅来自国内的翘尾因素，还有美国QE3等国外因素。另外还有节能减排等相关政策影响，焦炭期货价格呈现较强的区间震荡走势。

1.2、2011.08.18—2011.10.20：震荡下跌

影响因素：美债、欧债，国内宏观调控进一步收紧，下游钢材(4215,38.00,0.91%)低迷。

进入三季度，先是美国国债上限问题牵动市场神经，接着欧洲国家债务问题又卷土重来愈演愈烈。而国内随着调控力度进一步加大，效果也逐步开始显现。房地产市场开始出现下跌，CPI和PPI也逐步见顶回落。下游钢材价格大幅下跌，焦炭期货跟随出现一波下跌走势。

1.3、2011.10.21—2011.12.23：弱势震荡

影响因素：国内调控有所转变，整体行业减产、限产，淘汰落后产能行业整合。

第四季度，国内随着CPI和PPI见顶回落通胀压力减弱，而国际市场受到欧债的影响导致国内流动性和经济状况存在下行风险，由此我们看到了11月30日央行下调了存款准备金率。而焦炭行业面临着严重的产能、产量过剩，倒逼整个行业做出减产、限产，并加快淘汰落后产能。焦炭期货价格有所企稳，展开弱势震荡。

图2 CPI、PPI走势图

图为CPI、PPI走势图。（图片来源：WIND、国泰君安期货研究所）

图4 人民币存款准备金率走势图

图为人民币存款准备金率走势图。（图片来源：WIND、国泰君安期货研究所）

　图5 焦炭月产量

　图为焦炭月产量走势图。（图片来源：WIND、国泰君安期货研究所）

　2、2011年焦炭行业基本面回顾总结

2.1、焦炭现货价格先扬后抑

全年来看，焦炭现货市场价格呈现先扬后抑格局。上半年小幅走高，下半年有所回落，但幅度并不大。以焦炭主要消费地区唐山为例，2011年年初二级冶金焦价格为1880元/吨，最高涨至2100元/吨，截止12月1日唐山二级冶金焦价格为1925元/吨。产量方面，2011年1月—11月，全国焦炭产量3.92亿吨，同比增长12.7%。产能方面，据不完全统计目前全国焦炭产能已经超过5亿吨，产能过剩问题比较严重。进出口方面，今年下半年出口大幅下滑，国内产能过剩，供过于求局面进一步加剧，导致价格疲软。10月份后在焦炭企业限产30—50%以及行业加快淘汰落后产能和行业整合的背景下，焦炭现货价格持稳，期货价格则弱势区间震荡。

图6 主要地区焦炭库存

图为主要地区焦炭库存走势图。（图片来源：WIND、国泰君安期货研究所）

图7 焦炭、煤炭出口量

图为焦炭、煤炭出口量走势图。