受到房地产调控政策以及煤炭价格大跌等因素的影响，焦炭期价一路下跌，更是在最近跌破了1500元一线的支撑。展望后市，我们在中国经济增长放缓的大背景下，高库存和产能过剩仍将打压焦炭价格，焦炭价格后市仍有下跌空间。

房地产政策调控继续，中国经济放缓已成定局。汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）8月初值出乎意料大幅下滑，从上月终值49.3跌至47.8，创下9个月来新低。由于上月汇丰PMI明显回升至3个月高位，更创下21个月以来最大环比升幅，外界原本对8月指数普遍抱有较乐观期待，然而昨日发布的初值结果却显示经济复苏依然乏力。在细分项目中，新接出口订单创下自2009年3月以来三年半的最大降幅，而制造业产出指数则从7月的50.9大幅回落至47.9，为5个月来最低。除了这两项之外，各细分项目也均不复上月的回暖势头，纷纷回落入“萎缩”、“下降”区域，“新订单”、“采购数量”、“就业”等项目均呈现萎缩甚至加速萎缩状态。从房地产投资的分项数据来看，每年房地产投资高峰均出现在第一季度，之后就会进入相对低迷时期。特别是在近两年整体宏观经济不乐观的情况下，下半年的整体房地产投资环境非常不乐观。结合PMI、规模以上工业增加值、房地产等数据分析来看，预计下半年钢材整体的需求也不会出现较明显的释放情况。相比而言，下半年整体的需求情况将会比上半年更显严峻。尽管市场有预期中国将会再次实行货币宽松政策，但是我们认为即使央行进一步放松货币政策，对基础建设和制造业的影响也较小，钢材市场的需求提振有效。我们认为需求实质好转是焦炭价格企稳回升的核心动力，目前焦炭下游产业链的走势，丝毫不能给市场提供价格好转的逻辑基础，将进一步打压焦炭的价格。

上游供应收缩有限，焦炭过剩局面仍然明显。普氏铁矿石价格已下跌至103美元附近，而更为糟糕的是，国内的铁矿石现货交易平台极为清淡，最近一星期居然有零成交的记录。后市铁矿石100美元的关口岌岌可危。我们认为铁矿石价格的下跌更多地反映了钢材市场的需求低迷。虽然钢材需求低迷，但是粗钢产量却没有明显的下降，反而处于增长态势。8月上旬全国粗钢预估日均产量为196.99万吨，旬环比增长1.05％。数据说明，前期充斥市场的钢厂减产、限产消息并未真正落实。目前，多家钢厂纷纷出台优惠政策，希望借此来刺激销售。但因供需矛盾难以得到根本解决，钢厂的促销难以扭转钢贸商的困局。更令人忧心的是，粗钢产量继续在高位徘徊，在此状况下，钢企的促销很可能使钢价进一步下跌。2012年7月我国焦炭产量为3735.2万吨，同比增长1.2%，环比下降5.8%；1-7月份焦炭产量2.62亿吨，同比增长5.8%。从7月份供需数据看，焦化厂减产力度明显增强，供需矛盾稍有缓解。但从库存看，截至8月17日，天津港焦炭库存攀升至184万吨，创出历史新高，焦化企业库存也高位运行。钢材价格跌势未止，而焦炭供应过剩局面仍然明显，我们认为后市焦炭的价格仍将维持弱势。  （作者系广发期货分析师）