天然橡胶：期货小幅反弹 现货弱势盘整

一、本周天然橡胶期货市场行情

注：全乳胶及RSS3价格；SHFE：上海期货交易所；TOCOM：东京商品交易所；SICOM：新加坡商品交易所

本周（2015.12.25-12.30），沪胶主力合约1605在5日均线下方震荡下探，传言央行近期存降准可能，随后推动沪胶较大幅度反弹。10700点位承压，震幅收窄为10300-10725，周收盘均价10524，环比下滑0.7%，本周持仓量、成交量萎缩。

受供应充裕及中国需求放缓拖累，东京工业品交易所(TOCOM)橡胶期货全年累计跌逾25%。TOCOM期胶已较2011年所及每公斤535.7日圆高位跌逾70%，今年已连续第三年录得年线跌幅。

世界经济仍处于国际金融危机后的深度调整期，主要经济体经济走势进一步分化，美国积极迹象继续增多，近期美国数据乐观，3月或将再度加息。欧元区复苏基础尚待巩固，日本经济温和复苏但仍面临通缩风险，部分新兴经济体实体经济面临较多困难。美国原油库存攀升及沙特的不减产言论令油价重挫，IMF警告称明年经济增长将令人失望。中国12月制造业活动连续第五个月处在荣枯线下方，可能导致中国经济今年创下25年的最低增速。中国经济面临较大下行压力，将着力加强供给侧改革，改革的力度将加大、步伐将加快。国务院常务会议部署加大金融体制改革力度，降低社会融资成本和杠杆率，助力供给侧结构改革。央行将继续实施稳健货币政策。本周人民币中间价创2011年5月来新低。周三离岸人民币早盘再次出现快速跳水，逼近6.6关口。中国央行对个别外资银行进行窗口指导，暂停其跨境及其参加行境内外汇业务至明年3月底。进一步加剧了市场对中国资金流出压力的预期，并且人民币贬值压力引发利率走势担忧。临近年末，资金面阶段性趋紧，本周央行逆回购规模进一步缩窄，预计央行将加量续作满足跨年资金需求。

今年国内汽车产销回归理性，虽然在1.6L及以下排量车型购置税减半利好政策的刺激下，今年四季度车市销量整体回暖。在当前宏观经济增速放缓的背景下，汽车消费有望在拉动内需增长中发挥重要作用。但是公路货物运输增速回落，今年重卡单月销量平均不足5万辆的形势来看，2015全年重卡销量将止步55万辆，不利于轮胎及橡胶消费。11月国内汽车库存预警指数处于警戒线以上。美国对中国轮胎"双反"的裁决，11月中国出口轮胎出口量同比下降15.7%。在出口受挫和产能过剩的双重夹击下，国内轮胎产业跌入前所未有的低谷。轮胎行业迎来淡季，产品利润下降，销售持续承压，近期轮胎企业开工率不断下调，价格稳中下滑，企业面临缩减产能和去库存的压力，企业补充原料库存意愿较弱，以销定产、按需采购。厄尔尼诺现象气候模式，或将于年底前进一步增强。目前国天胶产区陆续进入停割期，产量有限，但东南亚产区处于高产期，泰国、马来等产胶国纷纷采取措施补贴胶农，供应压力仍将持续。11月中国天胶进口量同比增长21%，目前青岛保税区库存超过24万吨，上海交易所库存增加，目前国内天然橡胶总量接近48万吨，国内天胶供应压力增大。1601合约即将进入交割月，套保买盘持续平仓，对主力合约支撑减弱，后市期价易跌难涨。总体而言，橡胶供需矛盾逐渐加大，疲弱的橡胶基本面仍将主导橡胶期货走势，预计明日沪胶区间震荡整理、或再度回落。

二、本周亚洲天然橡胶现货行情

本周亚洲现货橡胶行情逐日下跌，环比跌幅40-60美元/吨，烟片胶降幅较大。12月/1月装船的泰国3号烟片胶RSS3报1170-1180美元/吨、泰国20号标准胶STR20报价1160-1170美元/吨、印尼轮胎级标准胶SIR20报每公斤1140-1150美元/吨、马来西亚轮胎级标准胶SMR20报每公斤1140美元/吨，离岸价(FOB)基准。目前泰国进入供应旺盛期，政府补贴政策令原料价格加速下滑，贸易商报盘意愿较差，市场交投疲弱。本周泰国中心市场USS3橡胶现货报价下跌，每公斤下跌2.38泰铢每公斤报35.80泰铢，成交量有所增加。供需基本面维持疲弱格局长期持续，近期橡胶反弹乏力，元旦假期将至，现货行情疲弱，预计下周亚洲现货橡胶行情延续弱势。

三、本周国内产销区全乳胶现货行情

云南产区陆续停割，海南地区因天气因素而推迟停割期至1月份，本周云南农垦全乳胶挂单量360吨，挂单价格11900-12500元/吨，12500元/吨价格成交20吨。国外产区处于高产期，虽然低价抑制胶农割胶意愿，但是三大橡胶主产国拟成立区域性的橡胶商品交易所支撑橡胶市场价格。2015年全球橡胶产量预计基本持平。目前国内橡胶总体库存量较大，青岛保税区橡胶出入库略有活跃。中国轮胎市场外销、内销的困境难以改善，库存增长、出口量持续下降，轮胎企业开工率环比持续回落，接近60%左右低位，预计春节前仍有下降。企业采购原料意愿较弱，仍以少量刚需为主，难以提振天胶成交量，橡胶供需失衡局面难以改善，国内现货市场行情窄幅整理偏弱，交投谨慎，成交量有限。本周国内市场全乳胶价格环比下滑1.0%以内，进口橡胶价格窄幅整理趋稳：国产全乳胶报价9700-9800元/吨；进口胶货源有限，越南3L胶17%报价9700元/吨左右，泰国3#烟片胶17%个别报价11500元/吨左右。进口桶装乳胶17%报价稳定在8200-8700元/吨。贸易商节前报价减少，成交稀少。青岛保税区橡胶库存超过24万吨，进口量增加将加大库存压力，贸易商报盘价格保持稳定，泰国3#烟片胶报价12800-1290美元/吨，泰国20号标胶报11300-1140美元/吨，下游企业询盘较少，成交有限。国际原油期货价格持续下挫，丁二烯国内价格对合成橡胶成本支撑减弱，但是年末石化企业限制看单，支撑市场行情，丁苯橡胶报价稳定，贸易商报价小幅上涨，1502报价8500-9000元/吨，需求疲弱，市场交投气氛平淡，成交困难。合成橡胶疲弱，对天然橡胶不利。预计下周天胶现货行情维持窄幅整理偏弱。

本周消息如下：

2015年11月泰国橡胶（包含乳胶和复合橡胶）出口量同比下降12%至331,811吨，环比降3.4%。1-11月橡胶出口量为375万吨。烟片胶出口同比微增0.5%，标胶增13.5%，复合胶则大降73.4%。

2015年11月，中国进口天胶26.5万吨，同比增长21%，环比增长25%，同比净增约5.3万吨。山东环比净增最多，达到2.12万吨。上海、浙江、广东、安徽等地净增3000-5000吨，而像河南环比大降44%的屈指可数。

2015年11月，中国出口轮胎3222万条，同比降15.7%，环比下滑3.3%。1至11月，轮胎总出口同比下降7.2%。前11个月，只有2、6两个月份同比实现了增长。而2月份43.4%的增长，对拉低全年平均降幅贡献巨大。中国轮胎出口出口美国市场占总出口的比重已由去年的20%左右下滑到今年的16%，份额进一步萎缩。前11个月，出口巴西同比降22%，出口俄罗斯近乎腰斩，大跌约43%。

在1.6L及以下排量车型购置税减半利好政策的刺激下，今年四季度车市销量整体回暖。根据中国汽车工业协会发布的数据显示，10月和11月，乘用车市场销量增幅分别达到了10.6%与13.4%。在政策带动下，今年1-11月，我国乘用车实现销售1868.13万辆，同比增长5.89%。

由于西方经济制裁以及油价下跌造成的经济危机，该国车市也遭到重创，俄罗斯政府2016年上半年将支出200亿卢布（约合2.75亿美元）用于支持汽车行业。2016年俄新车销量将会继续下滑14%，销量约为110万辆。今年销量约为128万辆，较去年同期下滑45%。

四、天然橡胶后市行情展望

预计下周沪胶行情区间震荡，窄幅下行概率增大；现货行情窄幅整理偏弱。