一、2018年需求将转为低速增长
1. 2017年重卡销量为何火爆
预计2017年全年销量113万辆，同比增长55%。本轮重卡行业的反弹始于2016年。2016年1~9月我国销售重卡49.2万辆，同比增长20.1%。2016年10~12月我国销售重卡23.7万辆，同比增长68.2%，增速水平大幅提升。16年前9个月重卡行业是在更新率极度偏低的背景下，国家稳增长政策带来的恢复性反弹，而16年4季度重卡行业超市场预期的增长主要与治超新规有关。与2010年相比，从去年开始的本轮重卡行情驱动变量的稳定性和持续性都要更强。针对存量重卡的查超新规，是对重卡行业的最大改变，改变了行业保有量过剩的问题。
物流车是重卡细分市场中的主角，物流车的增长是重卡回暖的中流砥柱。超限超载治理实施带来新增需求约80万辆。按原规定，6×2和6×4车型载重上限都是55吨。新规下6×2车型载重上限46吨，6×4车型载重上限49吨。一般车身自重8~9吨，加挂车6吨左右，因此实际有效运力下降20%左右。以物流车保有量398万辆（2016年重卡保有量为569万辆，物流车占比约为70%）为基数，预计2016~2018年期间累计带来新增需求约80万辆。
借助地产投资超预期的稳定以及基建的强势，工程车逐步发力，在物流车增长开始乏力时，工程车很好地接棒。工程车占比从2017年1月份的16%上升至10月份的26%。
2．2018年重卡销量是否会从高位回落
2018年，治超新规的影响力将逐步消失，宏观对重卡需求的刺激作用将大概率减弱。综合分析房地产和基建，2018年预计缓慢稳定下行，维持目前水平难度较大。2018年重卡的增长主要要依赖于环保所带来的更新需求。2017年中央定调来年的工作重点，防范风险、精准扶贫、环保。所以，2017年四季度高压的环保形势仍将延续。出于环保要求，各省市纷纷出台国Ⅲ重型柴油车限行政策。根据工信部要求，2008年7月1日起正式实施重型柴油车国Ⅲ排放标准；2013年7月1日起，国Ⅳ排放标准在北京、上海、广州、深圳、南京、乌鲁木齐、兰州等19个地区严格执行，2015年1月1日起在全国执行；2017年7月1日起全国执行国Ⅴ标准。
根据广发证券的计算，根据中汽协公布的重卡销量数据，2008年7月至2012年12月重卡总销量为332.9万辆，13、14年重卡销量分别为77.4、74.4万辆。考虑到13年7月以来柴油车国4排放在各地陆续实施，若假设13年重卡销量中国3车型占比为90%，14年国3车型占比为50%，测算出国3重卡理论保有量约为440万辆，再考虑重卡5~8年的更新时间，测算得截至2017年末国3重卡保有量对应约为106.9、170.3、258.5、360.0万辆。2018年环保带动的重卡更新需求量并不小。
综合来看，失去了房地产和基建的有力支持，仅在环保的带动下，预计2018年重卡销量不会大幅下降，但是也难以实现今年的增长，来年预计将维持低速增长。
3．重卡销量是否还能代表橡胶需求
2017年之前，重卡销量与沪胶走势的大方向相关性极高。虽然市场普遍都清楚，重卡销量只能代表轮胎配套需求，而配套需求对橡胶的消耗相比轮胎替换需求小很多。由于轮胎替换并没有权威的数据，所以市场只能以重卡销量来衡量橡胶需求。然而，2017年沪胶价格与重卡销量出现了重大的变化。上半年重卡销量继续高增长，而沪胶一落千丈；6~8月重卡淡季不淡，大大超出市场预期，而沪胶涨幅却不大；9月之后重卡销量仍旧不错，但是沪胶走势再次与重卡销量背离。
2017年的背离是治超新规造成的。治超新规出现之前，配套市场与替换市场维持一定的比例关系，所以配套需求可以大致反应橡胶下游的需求情况。而治超新规导致重卡单车运力下降，轮胎磨损程度随之下降。进而导致了重卡新车需求和重卡配套轮胎需求的上升，同时导致了重卡替换轮胎需求的下降。轮胎配套市场与替换市场的平衡被打破，最终使得2017年沪胶与重卡销量走势背离。
然而，治超新规的影响力终会淡去，配套市场会再次与替换市场实现新平衡，重卡销量在经历治超新规的冲击后，未来仍可作为理想的反映橡胶下游需求的指标。
二、2018年供给将低于市场预期
1.2017年全球产量增速回到正轨
2016年全球产量几乎零增长，为沪胶大涨提供了条件。2017年产量增速回到正轨，ANRPC1-9月的产量同比增速基本上维持在4%以上。随着高产季的到来，ANRPC的月度产量已经超过100万吨。泰国产量恢复明显，5月开割以来泰国的产量同比增速均在6%以上。8月份，泰国产量达到45万吨以上。印尼产量增速相对平缓。4~8月，印尼产量均是同比减少，减幅为2%~4%之间。不过1~9月的累计产量为246.6万吨，同比增长2%。
2017年天气问题一度成为市场热点。一月份泰国洪水不仅影响了割胶，还冲毁了公路，阻碍了橡胶的运输。由于当时正值泰国生产旺季，意外的洪水使得市场相信2016年产量零增长，2017年供给的问题将更进一步。然而，大大超出市场预期的是，2017年2月泰国产量大幅反弹，综合来看，泰国洪水对产量的影响十分有限。
2017年全球产量的恢复为沪胶全年的大跌奠定了基础。
2. 预计2018年橡胶产能仍将增长
橡胶产能问题是老生常谈，近几年每次做长期的展望时，圈内人士都会提及橡胶不断增加的产能。橡胶和钢铁煤炭不同，钢铁煤炭的生产企业在国内，国家去产能的政策对煤炭钢铁行业有直接的影响。而橡胶主产区主要在东南亚国家，国内的去产能政策根本不影响橡胶的产能。2009年开始，全球天胶的总种植面积就一直在增长。
橡胶总种植面积实际上包括了橡胶的产能和潜在产能，已开割胶林面积和即将开割胶林面积为实际的产能（开割面积中其实还需要根据胶林的年龄做进一步的探讨，但是复杂而精细的环节往往对大格局影响不大，所以不做更加深入的探讨），未到开割年龄的胶林为潜在产能。2005年~2011年，泰国、越南、中国曾经新种了大面积的胶林，印尼和印度的种植面积也有一定程度的增长。2013年主产国新种面积开始下降，2015年和2016年跌入冰点。橡胶树一般种植后5~7年可以开割，开割的头两年产量非常低，第三年开始正常生产。2018倒推7~9年，即是2009~2011年。2009年~2011年正是新增种植面积的旺季。2018年开割胶林的面积已经巨大，再加上2009年~2011年新增种植面积在2018年正常生产，2018年的产能压力将非常大。
3．单产预计将会下行
产能还是会对价格有很大影响的，但是相比产能，影响更大的是单产。单产主要取决于天气和胶农开割意愿。天气是提高单产的先决条件，如上所述，除非出现灾害性天气，否则天气一般不会对单产造成太大的影响。回顾历史，事实上天气因素对价格造成实质影响的时候非常少。而且2018年是否会有天灾目前也不可能预知，所以该因素暂时不作考虑。胶农割胶意愿方面，通过对历史的观察，胶农割胶意愿的起伏类似于蛛网原理。当年的价格决定下一年的割胶意愿。比如2016年，通过对泰国产区降雨数据的监控，得出当年天气并没有大的问题，但是2016年产量却是零增长，问题就出在了胶农割胶意愿低迷。2016年橡胶价格出现明显回升，产量并未大幅提升。由于2016年年底时橡胶价格已经高企，所以2017年价格虽然出现大幅下跌，但是产量却一直在增加。产量波动的背后更多地是胶农割胶意愿在发生变化。由于2017年胶价再次跌入谷底，所以预计来年胶农割胶意愿并不高，来年即使割胶面积增加，产量增长也极有可能低于市场预期。
三、2018年展望
1.需求方面
2018年重卡市场将转为低速增长。2017年重卡市场延续了2016年四季度的高速增长，治超新规与经济回暖是主要推手，物流车与工程车都大步前进。2018年，预计房地产投资将缓慢下行，经济对重卡的支持力度将减弱，环保驱动的替换车需求将接棒支撑重卡销量的增长。然而，由于今年基数太高，仅凭环保的力量难以再实现同比大幅增长。预计重卡销量增速将下降，但绝对数字将位于高位。由于2017年的高基数是有目共睹，所以即使重卡销量转为低速，仍旧符合市场预期。
2.供给方面
产能增加与单产减少的博弈将会决定2018年的供给压力。产能方面，由于历史的问题，2018年的产能增加仍旧是难以扭转的。虽然天气因素有可能会影响全年的供给量，但是从历史上看，这种概率太低。而且天气因素难以预判，只能是出现严重天灾后再调整观点。单产方面，今年年底的历史级的低价会打击国内外胶农的割胶积极性，2018年的单产很有可能会出现下降。由于市场普遍认为2018年供给压力会很大，将延续今年下半年的形势，所以笔者判断，2018年的供给压力将很可能低于市场预期，从而形成利多。
综合来看，供给低于预期，需求符合预期，我们预计2018年沪胶将逐步走强。
(关键字：2018 橡胶 增长)