【铜】
 上一交易日，沪铜日间终于未能抗住系统性风险及短期基本面利空的影响，价格在昨日
均价附近徘徊半日后最终呈现一路下滑的走势。主力1104合约最终收盘于73850元/吨，下
跌1.68%。LME伦铜前一交易日晚间虽在电子盘中短时内延续了国内盘面的下跌，但很快受
欧美股市大幅走强并再创历史新高影响而最终出现反弹。前一交易日收盘价为9827.8美元
，下跌0.52%。SMM1#铜现货市场价格上一交易日则被动跟随期货价格出现小幅回落，为7
3750-74050元/吨，均价较前一交易下跌100元。
 首先依旧是最值得关心的基本面状况，从包括上期所在内的全球主要交易所铜库存来看
，虽则旺季的逐步来临，库存化的现象终于出现。上期所上周最新库存较前周增长16865
吨，总量上升至161062吨。年初库存化从周期性角度来看，虽然较前几年来的较晚，但不
排除交易所库存数据受价格影响而表现延迟，因此客观的来说，不断增大的库存已然开始
对价格的上涨起到明显的抑制作用。不过与此同时，期限价差在短期回落后已经回归至正
常水平，因此减少了部分空头仓位在此时的建立。再从宏观面来看，国内再次上调存款准
备金率实在市场的意料之中，因此在上周出现回调后，本周的利空影响可能不大。不过随
着外盘股市的走强，发达国家金融市场短期内的调整正逐步临近，这或许同样将对铜价起
到影响，建议值得关注。综合来看，国内铜价的回调在短期内或许因为利空出尽而将表现
趋缓，如排除外盘市场出现技术性回调，我们认为铜价或许在本周将出现小幅反弹。
 从技术面来看，40日均线对于价格的支撑正日益明显，至少说此轮上涨趋势仍在继续。
此外相关短期动量指标也正在逐步恢复走强。因此在震荡中仍可适度做多。
【铝】
 隔夜晚间LME铝小幅上涨，最高涨至2559美元，最终收于2557.5美元，较上个交易日上涨
31.5美元，持仓增加了2968手。国内上周五，沪铝主力1105合约高开低走，开盘于17205
元，随后震荡下行，最低走至17090元，午后低位震荡，尾盘收于17110元，小幅下跌了8
0元；持仓有所增加，达到71824手。
 国内现货市场方面，据上海有色网报，Aoo 铝（Al）成交范围16740-16770元，下跌35元
。国外市场上，LME铝库存减少5025吨，总库存为4593175吨，贴水报于28.5美元，小幅上
升。上交所公布的铝库存减少4278吨至426978吨。央行将于24日起，上调存款类金融机构
人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第二次统一上调存款准备金率，也
是去年以来第八次上调存款准备金率。上调之后，大中型存款类金融机构存款准备金率达
到19.5%的历史高位。粗略估算，此次上调后，央行可一次性冻结银行体系流动性3500亿
元左右。
 节后的旺季行情似乎在上周未能如愿出现，铝市继续保持横向整理局面，市场迟迟不见
旺季突出表现，从最新的情况来看，可能是更多的似乎担心国家流动性调控政策的继续出
台，因此不管股市还是商品市场上周都表现的较为平淡，而来自周五的晚间再度上调准备
金政策进一步验证了市场这一想法，难道今年会重现旺季不旺的情况，这一想法在笔者脑
海里不断徘徊，通过对于去年的对比，笔者认为，局面或将强于去年，因为，整个市场宏
观背景与去年迥异，短期的通胀压力将会一定程度促动商品价格上升，加上目前消费旺季
的需求启动，市场每年的刚性需求呈现，都可能成为推升铝价的重要动能，即使从最近一
些消息来看，中国国内铝产量开始攀升，但往年此时更多的将会注重买方市场情况，若最
新汽车方面的数据不会出现大幅下滑，配合原油价格上升，旺季行情或将就此出现。技术
上，沪铝在20均线上方运行，均线交织，K线则在布林通道中轨与上轨之间，从中期来看
，震荡上行局面仍会继续呈现，关注美元指数以及资金动向，建议投资者逢低买入或者观
望。
【锌】
 隔夜晚间LME锌震荡走高，开盘于2525美元，尾盘收于2544.5美元，涨幅为0.67%，持仓
略微下降，达到23.3万手；成交量小幅缩减，达到29610手。国内上周五，沪锌主力1105
合约小幅上涨，高开于20025元，随后震荡上行，最高走至20250元，最终收于19945元，
较上个交易上涨5元，成交量为92.4万手，小幅放大；持仓增加了22492手。
 国内现货市场方面，据上海有色网报，0＃ 锌成交范围19200-19300元，上涨100元。国
外市场上，LME锌库存为708775吨，减少了100吨，贴水报于28美元，小幅上涨。上交所公
布的锌库存上升5682吨，达到332302吨。英国国家统计局(ONS)周五(2月18日)最新公布的
数据显示，英国1月季调后零售销售月率上升1.9%，录得2004年11月来最大月增幅，高于
预期值上升0.5%；年率上升5.3%，亦高于预期值上升4.1%。不过，2010年12月及1月的零
售销售都曾受到了恶劣天气的影响，且去年和今年年初英国官方都调高了增值税税率。因
此，也许更值得参考的数据是将12月和1月零售销售相加，与11月和10月比较上升0.5%。

近期较高的铜价、胶价抑制了市场做多情绪，多头获利了结，反而辗转于锌市，上周锌
市持仓连续几日大幅增加，行情与铜价逆市背离，行情显得相对抗跌。消费旺季同样代表
了上游大幅开启产能，对于如此高的铜价，企业套保意愿大幅增加，铜价的小幅回调也属
于情理之中。锌价虽然出现了资金大幅进入的局面，但锌价未能如愿的爆发上扬行情，说
明了想走出独立行情在仅仅靠资金推动并无实质性利好下出现的难度是相当高的，本身锌
这一品种的基本面也是乏善可陈，市场做多程度有限，更多的是来自游资炒作。不过目前
美元跌破了78一线的支撑，市场看空情绪再度浓郁，人们对欧元区政治稳定的忧虑本周凸
显，突尼斯和埃及的抗议行动导致本国领导人下台后，动荡的政治局势开始蔓延，或将成
为近期可推升锌价的因素之一，投资者可以谨慎进场操作。技术上，沪锌在均线上方运行
，K线运行于布林通道上轨处，上升受压不过依然有望进一步突破，建议投资者短期逢低
买入或者观望。