铅期货“初生”投资机会分析

导读: 铅期货作为有色金属中的新贵,在流动性方面,其大合约的标签并没有影响市场的交投气氛。综合上市首日的盘口信息来看,虽然没有历史数据对沪铅走势进行直接分析,但我们可以从中发现期现套利以及跨品种套利等投资机会。
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铅期货作为有色金属中的新贵,在流动性方面,其大合约的标签并没有影响市场的交投气氛。综合上市首日的盘口信息来看,虽然没有历史数据对沪铅走势进行直接分析,但我们可以从中发现期现套利以及跨品种套利等投资机会。

期现套利方面

沪铅1109合约开盘价为19230元/吨,上海1#铅现货价格为18000元/吨,其套利成本核算如下:

仓储费用:0.7×170=119元/吨

交易费用:19230×0.01%×2=4元/吨

交割费用:2元/吨

资金成本:(19230×11%+18000)×6.06%×170/365=567元/吨

增值税成本:(19230-18000)×0.17/1.17=178元/吨

套利成本合计:119+4+2+567+178=870元/吨

套利利润空间:1230-870=360元/吨

综上所述,上市当日的铅期货价格相对被高估,进行期现套利操作的风险较小,利润也较为可观,是涉铅企业首选的操作策略。

跨品种套利方面

我们选择铅锌作为套利组合。从原料供给上看,由于成矿地质作用的原因,铅锌矿呈共生关系;从消费需求上看,由于铅酸蓄电池和镀锌板在汽车工业上都有着较广泛的运用,铅锌下游需求存在一定的交集。因此,二者具备关联套利的条件。

需要说明的是,由于在国际贸易上对铅、锌进出口政策的不同规定,导致国内外铅锌价格比值走势存在一定的差异。在进口关税方面,铅锌税率都为3%;在出口关税方面,铅的税率为10%,而锌无关税,这也是国内铅相对国外铅价格较低的重要原因之一。除此之外,由于我国在世界铅产量和消费量方面都占据着主导地位,国内铅价格更多的是受到自身供需关系变化的影响,而并没有完全跟随国外铅价。基于以上两点,在研究铅价格长期走势的时候,我们选择国内现货铅价格作为分析依据。

通过对国内铅、锌现货价格数据的跟踪分析,我们得知,铅锌价格比的平均值为0.935,且主要分布区间为0.8—1,约占总数据分布的80%。因此操作上可以该区间为基准,在区间边界或者之外,都存在较好的铅锌套利机会(即比值小于或等于0.8时,多铅空锌;比值大于或等于1时,空铅多锌)。例如铅上市当天:沪铅1109合约开盘19230,沪锌1109合约开盘19150,二者比值大于1,属于较大范围,此时便可进行多锌空铅的操作。

(作者单位:金友期货)

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