上半年铜价的运行重心在70000元/吨，铜价的高企令下游消费企业的采购意愿低迷，企业多采取随用随买、按需采购的策略，无意大量采购，进口出现明显的下滑。在国内铜材产量保持稳定增长的同时，国内的表观消费量出现了下滑，国内大量的隐性库存被消化，企业必然会重新回到市场采购，这将会推动中国铜进口的增加。

当前，全球铜市场供应面临着品位下降、成本上升的压力，供应短期内增长有限，需求方面，欧洲和北美地区则受房地产市场疲软的拖累，增长有限，不过清洁能源的快速发展也有利于铜消费的较快增加。而亚洲需求的增长是可以预期的，其中中国的需求保持稳定增长，中国“电荒”将进一步推动国内电网建设对铜的消费，保障性住房建设预计在三季度集中开工，也将带来对铜需求的拉动。

随着国内企业去库存的结束，中国买家重新进入国际市场采购，以及下半年企业重建库存的拉动，铜价继续下跌的压力减轻。而经济增长的放缓，使得国家的紧缩政策难以进一步发力，上半年国内资金链紧张的格局有望得到缓解。若下半年经济开始企稳复苏，则铜价将会受到明显的拉动。

此外，美联储实施的QE2即将结束，但是从目前的情况看，美国失业率仍然居高不下，房地产市场仍未能企稳。在这种背景下，虽然市场对QE2的效果有相当大的质疑，但预计美联储不会很快收紧货币。我们认为，估且不考虑美联储何时收紧流动性，是四季度或是2012年一季度，至少在美国4月份CPI环比上升0.4%，同比上升了3.2%的背景下，即使美联储开始收紧货币，小幅加息一次的效果是相当有限的，不会改变目前美国负利率的市场状态。在全球主要经济体欧美中日仍然处于负利率的背景下，全球大宗商品牛市延续的可能性偏大。

我们预计下半年铜价将会稳步上扬至11500美元/吨。不确定因素主要在于中国经济的前景仍然不明朗，若货币政策在下半年继续维持紧压态势，经济进一步下滑，则势必会对国内铜消费产生拖累，价格中枢将会向下移动。我们预计下半年铜价的波动区间在7600-11500美元/吨。