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针对近期铅蓄电池及再生铅行业的铅污染事件呈高发态势，严重威胁群众健康。环保部下发《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》，对企业污染物稳定达标排放、落实500米的卫生防护距离、建立重金属污染责任 终身追究制等做出重点要求。
点评：
近期多家媒体曝出公众因铅蓄电池生产企业铅排放超标致健康受损的新闻之后，政府终于开始严打涉铅污染产业。环保部提出“八个一律”，包括“未经发改、经贸、安监、环保、卫生、规划等相关部门审批或达不到批审要求的，一律停止建设”，“极板年产量在300万套以下和年组装10万千伏安时以下的企业，一律关停”等等，
此次“通知”的下发，矛头直指铅蓄电池行业，行业洗牌一触即发。
根据之前《国务院办公厅转发环境保护部等部门关于加强重金属污染防治工作指导意见的通知》、《重金属污染综合防治“十二五”规划》，今后铅酸蓄电池行业将严格按标准进行结构调整，淘汰落后产能。2013年前淘汰镉含量大于0.002%的铅酸电池，淘汰20万千伏安时/年规模以下的铅酸蓄电池生产企业；限制新建50万千伏安时/年规模以下铅酸电池生产项目（不含先进新型铅酸电池）。
随着铅蓄电池环保整治向全国蔓延，整个行业至少有三分之二将被迫关门，行业面临大规模的整顿。目前浙江的273家铅酸电池公司中，有213家已经被停产，有652家相关工厂的水电被切断。广东160余家企业中，防护距离不足300米的企业将全部关停。
国内多家涉及铅蓄电池的上市公司也因此收到影响，南都电源（300068）、卧龙电气（600580）、科士达（002518）几乎在同一时间发布公告，其分别所属从事铅蓄电池制造的子公司都因此次环保整治而停产自查，待上报验收后恢复生产。
此次铅蓄电池环保整治行动会对整个行业造成重大影响，从长期看将利好行业龙头整合兼并，我们看好风帆股份（600482）、骆驼股份（601311）；同时利好具有替代效应的锂电行业，包括锂电池原材料企业天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、西藏矿业（000762）、正极材料生产商杉杉股份（600884）、中信国安（000839）、佛山照明（000541）、中国宝安（000009）、当升科技（300073）、隔膜供应商佛塑科技（000973）、电解液企业江苏国泰（002091）、新宙邦（300037）。
湘财证券：政府加大治理铅蓄电池污染力度 荐2股
铅蓄电池生产企业数量多，规模小，铅环境污染是管理混乱和环保投入不足所致。由于铅蓄电池进入门槛较低，我国的铅蓄电池生产企业估计超过2000家，产值在超500万元的才200多家。由于市场竞争激烈，部分企业通过减少环保装备投入降低生产成本生产，造成铅污染严重。另一方面，在铅酸蓄电池的回收处理方面，由于国内废料正常的回收成本较高，导致许多无环保资质的企业进行拆解回收以牟取暴力，最终导致铅污染。
铅酸蓄电池下游需求旺盛，在蓄电池市场中占有率较高，短期内无可取代。铅酸蓄电池已发展了150年，在二次电池市场占有率超过50%，具有技术成熟、性价比高、安全性能高等优势。
新技术的开发和运用（阀控密封结构、新组份铅合金正极板栅、新型负极添加剂等）使得铅酸蓄电池在比能量、比功率及循环使用寿命上大幅提高，市场应用范围越来越广。从目前来看，由于锂电池价格居高不下，铅酸蓄电池在仍将保持主导地位。
近期的治理行动是一系列国家政策的集中体现，停产整顿将加速行业整合，利好规模较大、管理规范的龙头企业。自2011年以来，政府发布或批准各项规划及政策规范铅酸蓄电池行业，其中：《重金属污染综合防治“十二五”规划》把铅酸蓄电池的整治列为重点；《电池行业重金属污染综合预防方案》拟在解决铅酸电池的产业结构、淘汰落后产能等问题；《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》部署了对铅蓄电池及再生铅行业的污染防治工作。我们认为类似这次浙江及广东的排查行动仍将持续，相关政策的细化及整顿力度的加强将推动落后产能的淘汰，加速行业整合。短期内，由于排查带来的企业停产可能会对铅蓄电池的供应产生一定的波动；但从中长期来看，未来准入机制的出台及对环保设备投入要求的进一步提高，有利于管理规范和规模化的行业龙头，建议投资者关注风帆股份（600482）及骆驼股份（601311）。
国都证券：铅酸蓄电池掀起环保风暴 荐4股
“血铅案”频发下掀起铅酸蓄电池环保整顿风暴。近期浙江等地铅酸蓄电池厂周边居民血铅超标严重事件，已引起主管部委高度关注，并在浙江、广东、河南等全国多个省市大范围采取了专项环保整治、责成企业停产自查卫生安全防护距离。此外，预计后续更为严厉的环保标准与安全措施也将实施，目前环保部正联合中国铅酸蓄电池行业协会等单位拟定严格的蓄电池清洁生产规范以及相关标准，届时不达标企业面临淘汰。据环保部初步估计，预计全国约2000家铅酸蓄电池企业将有1000多家被淘汰，整顿后能保留的厂商不足300家。
环保设备投入或企业自律不足，造成铅酸蓄电池生产或回收环节产生污染。近几年我国血铅事件频频发生，究其原因为大量中小企业为节约成本而对必须配套的环保设备投入不足，甚至较大企业自律性不足即没能按规定生产。追究其污染源，主要来自铅酸蓄电池的生产或回收环节:1）生产环节在涂板、电池清洗工序产生含铅的重金属废水，在板栅铸造、合金配制、铅零件及铅粉制造等工序，产生多种含铅烟、铅尘；2）废旧铅酸电池回收熔炼加工过程中产生铅尘、冶炼废渣及废水。由于环保设备投入或企业自律不足，使得相关企业的铅蒸汽、铅尘等污染物排放严重超标。
上市企业短期停产业绩影响较小，中长期受益于行业整顿与洗牌。A股上市公司中已有南都电源（300068）、卧龙电气（600580）、科士达（002518）等发布了停产整治公告；但公司均备有可满足约30天发货需求的库存产品，预计短期停产对公司业绩影响较小。中长期看，由于铅酸蓄电池上市企业大多为细分行业龙头，此次行业环保整顿及标准提升后，铅酸蓄电池上市企业将受益于大量中小企业淘汰、行业集中度大幅提升带来的市场新格局。目前我国铅酸蓄电池行业CR10不足60%，而欧美均仅有4家大厂。
铅酸蓄电池需求仍将稳定增长，新型安全高效为重点发展方向。铅酸蓄电池凭借技术成熟、成本低廉特点，在汽车启动、电动助力车、通信电力备用电源、风光储能等主要应用领域仍是主流技术，预计占全球产量近半的中国铅酸蓄电池未来5年年均复合增长仍在10%以上，2015年全国产销量料达24，000万KVAh。未来重点发展方向为阀控式密封、胶体、卷绕式、双极性、超级电池、铅碳电池等新型铅酸蓄电池，以提高其安全性、比功率、比能量及使用寿命。
建议中长期关注铅酸蓄电池龙头锂电池优势企业。1）龙头企业将受益于行业环保整顿与标准提升，因圣阳股份（002580）、骆驼股份发行上市不久，个股推荐基本面良好的科士达、卧龙电气；2）锂电池优势企业中长期有望受益于蓄电池环保安全的标准提升，未来在通信备用电源、电动助力车有望加速替代铅酸蓄电池，个股推荐亿纬锂能（300014）、杉杉股份（600884）。提示此次铅酸蓄电池环保整顿停产时间、及整治实际效果存在不确定性的风险。
圣阳股份:国内领先的阀控密封式铅酸蓄电池专家
公司是国内领先的阀控密封式铅酸蓄电池专家。公司专业从事吸附式（AGM）和胶体（GEL）电池的研发、制造与销售，产品广泛应用于通信、新能源储能、车用动力、电力、计算机后备电源等领域。
铅酸蓄电池下游覆盖行业广、受细分市场波动影响小。通信用电池受益于通信行业基础建设快速增长；动力电池占据95%以上的电动自行车市场增速回升；新能源储能用电池将受益于风能等新能源的高速增长，以及推进节能减排进行的电网调峰；国家电网工程投资规模的增长和未来智能电网建设使电力后备用电池需求稳步增长。
公司竞争优势:产品定位中高端、技术领先且种类齐全；是我国首家出口免验资格企业，主导或参与了共计11项国家或行业标准的起草与制定；公司在通信和新能源储能用电池细分领域产销量分别位居行业前五名和前三强，是“金太阳”工程五家铅酸蓄电池供应商之一。
募集项目分析:公司本次公开发行股票1880万股，募集资金用于80万KVAh高性能阀控密封式胶体蓄电池的产能扩张，项目投资总额为20841万元，项目将进一步优化公司产品结构和提升公司综合竞争力。
盈利预测与公司估值:预测公司2011、2012年每股收益分别为0.78元和1.06元，建议给予公司2011年30-35倍的市盈率，对应合理股价区间为23.40-27.30元，首次给予公司增持评级。
风险提示:公司主要风险包括产能扩张风险和通信行业市场的不确定性。
风帆股份:行业整合预期强烈，业绩或将低位起飞
国家出手铅治理，行业整合趋势形成，行业重焕青春。近期铅中毒和铅污染恶性事件频发，国家加大治理力度，铅酸电池行业将获得健康发展机遇。我国铅酸电池生产企业的集中度较低，前20名、前10名和前5名的市场集中度仅为70%、60%和43%。我们预计，行业将经历“关停并转”的行业洗牌，铅酸电池制造行业将进入一个较长的改善周期。
风帆股份作为龙头，今年业绩将明显超预期。铅酸蓄电池行业集中度的提升将触发公司基本面极大改善，一是上下游的议价能力，二是市场竞争环境的转变。我们预计，公司主营业务由于行业整合带来的业绩弹性将得到体现。
公司新产品平稳运营，短时难以贡献利润。工业电池和电器级别锂电池进入量产阶段，但仍处于亏损阶段，随着客户的持续开拓，亏损将显著收窄。动力锂电池和光伏电池仍处于实验阶段，长期看好，但短时难以贡献利润。
铅锌矿详勘预计年中完成，超预期可能性大。公司拥有的涞源县、涞水县矿区粗勘储量为黄金10.2吨、白银1550吨、铅加锌87万吨，简单预估下矿产资源总市值75亿元左右，折合每股16.30元。预计详勘结果年中将会获得，根据周边矿产资源开发情况，超预期可能性较大。
投资建议:我们预计公司11-13年实现收入37.26亿元、44.37亿元和51.17亿元，归属于母公司净利润为1.25亿元、1.59亿元和1.92亿元。预计11年蓄电池业务贡献EPS接近0.25元，给予20倍估值，单独估价的合理价值为5元。考虑矿产资源价值16.30元，我们认为公司合理价格21.30元，给予“推荐”评级。
风险提示:矿产详勘结果面临不确定性，原材料价格上涨将影响公司盈利水平。
骆驼股份:国内汽车起动电池行业龙头企业
公司发行前总股本为33，740万股，本次发行8，300万股，占发行后总股本的19.74%。本次发行后，实际控制人刘国本直接和间接合计控股比例将由发行前的62.53%变为50.18%。
国内汽车起动电池行业龙头企业。主要从事蓄电池的制造和销售，主要产品是用于汽车起动、电动道路车辆牵引、电动助力车动力用的铅酸蓄电池。根据中国电器工业协会铅酸蓄电池分会统计，2008年和2009年，公司产品市场占有率约为8.81%和11.55%，行业排名第二。
公司拥有规模优势。经过多年的持续高速增长，公司已成长为具有行业领导地位的超大型企业。2010年，公司汽车起动电池的年生产能力已达到850万kVAh，实现营业收入26.30亿元。本行业已经逐步从劳动密集型向资金和技术密集型过渡，具有规模效应的企业在产品性能、质量和成本控制等方面都优于其他中小企业。公司的规模效应和行业地位使得公司具有较高的产品定价权。
公司拥有技术优势。公司生产的汽车起动电池产品有9大系列，300多个型号，基本覆盖了机动车辆的各类产品，是汽车起动电池行业产品规格型号最齐全的企业。公司产品全部是免维护电池，其中超过2/3是高性能低铅耗的全密封免维护产品，属于国家产业政策鼓励的高技术绿色电池，供不应求。
募集资金项目缓解产能瓶颈，扩大技术优势。公司募集资金主要用于建设新型高性能低铅耗免维护蓄电池项目和混合动力车用蓄电池项目。募投项目将继续增强公司在技术方面的优势，提升公司的市场份额。预计募投项目2014年完全达产，届时将为公司新增利润2.62亿元，折合EPS约为0.62元。
盈利预测与估值。预计2011-2013年公司归属于母公司所有者净利润分别为3.05亿元、3.69亿元、4.67亿元，按发行后总股本摊薄的EPS分别为0.72元、0.88元、1.11元。综合考虑行业内可比上市公司的估值平均水平以及公司的发展潜力，我们认为公司上市后的合理市盈率应为25-30倍。以2011年EPS0.72元进行估算，公司的合理价位应在18.0-21.6元之间。
风险提示。（1）铅及铅合金等原材料价格上涨超预期的风险；（2）我国混合动力汽车发展速度低于预期的风险；（3）募集资金投资项目的产能消化风险。
科士达:UPS稳步发展，光伏逆变器成为新亮点
核心观点:
一、国内外UPS市场将稳步增长。2010年全球UPS市场规模已达69.5亿美元，预计2011年全球市场规模将达到74.1亿美元。随着中国、印度等亚洲国家信息化程度的提高，亚太地区在未来十年将很有可能成为全球UPS市场增长最快的区域。金融危机过后，我国金融、电信等传统行业开始逐渐恢复对信息化固定资产投资的力度，预计未来三年增速将维持在8%-10%之间。
二、公司是UPS行业的内资龙头，未来进口替代市场潜力巨大。公司2010年销售额在内资企业中排名第一，产品覆盖全面。目前，外资巨头艾默生、APC-MGE和伊顿市场占有率近60%。随着公司产品服务及知名度的提升，公司市场产品性价比优势将得到充分体现，有望抢占部分外资企业市场。
三、公司产品结构进一步优化，综合毛利率未来有望保持稳定。公司2010年通过扩展直销渠道，毛利率较高的大功率UPS营收占比从2008年22.7%提高至2010年的32.6%，公司综合毛利率从2008年22.6%提升至2010年30%。预计未来3年内，大功率UPS占比将超过50%，在考虑到UPS产品价格下降的情况下，仍能维持综合毛利率的稳定。
四、积极布局欧美中小功率UPS市场，未来中小功率UPS出口毛利率有望提升。
公司通过ODM模式迅速打开国外市场，近年海外收入占比稳定在50%。稳定的销售收入说明公司产品质量已得到国外市场认可，也为公司未来在海外从事品牌经营打下了良好的基础。公司未来将定位对价格敏感程度较低的欧美市场，因此出口产品毛利率有望有所提升。
五、入围金太阳工程，光伏逆变器将成为公司盈利新亮点。公司光伏逆变器已入围金太阳工程，成为8家逆变器供货商之一。公司拿到的意向书或者订单总量约为20-30MW，其中包括大型集成式逆变器订单。虽然尚未形成规模化生产，但我们认为各国光伏政策已日趋明朗，看好公司未来获得批量订单。
六、2011年一季度公司综合毛利率较低是由于公司短期出口产品结构调整所致。
公司加大了在东南亚中小功率UPS的出口规模以占领更大的市场份额，而银行及电信行业的大功率和在线型UPS销售确认一般在下半年。因此，我们相信，公司全年毛利率仍能保持在29%。
七、预计公司2011年EPS1.01元，目标价格35.35元。随着信息化的不断深入，公司UPS业务也将稳步提升。公司通过调整自身产业结构与营销模式，毛利率逐年大幅提升，盈利增长可观。国内光伏市场启动，公司光伏逆变器有望在未来成为公司盈利新的增长点。我们预计，公司2011年、2012年、2013年的EPS分别为1.01、1.41、1.73，给予“买入”评级，按照2011年EPS的35倍PE给予目标价35.35元。
卧龙电气:蓄电池子公司停产整治公告点评
事件:5月17日晚卧龙电气公告，根据浙江省近日提出对全省铅酸蓄电池行业进行专项环保整治行动的精神要求，铅酸蓄电池企业需进行停产整治，待地方环保局重新检查验收后，再予以恢复生产。公司控股子公司卧龙灯塔日前收到该精神通知后已停止生产。卧龙灯塔将根据该次环保整治的具体要求，着重对卫生安全防护距离等相关工作进行自查，完成自查后尽快上报验收，争取尽快恢复生产。
点评:
1.此次环保整治覆盖范围广，从行业经营角度看其持续时间不会太长。
浙江省此次针对铅酸蓄电池行业进行专项环保整治的主要原因，是今年以来台州、德清等地出现的血铅事件。目前浙江省登记在册的蓄电池企业有273家，其中绝大多数均在停产整治范围内，包括主营铅酸蓄电池的上市公司南都电源。如此大范围的整治将对整个铅酸蓄电池行业经营产生一定影响，在大量企业积极沟通协调和配合下，环保部门有望加紧验收，尽量缩短对行业生产的影响时间。因此我们预计停产整治的时间不会太长，待验收后企业有望迅速恢复生产。
2.蓄电池业务停产对卧龙电气业绩影响有限
卧龙灯塔由卧龙电气直接持股91.96%，间接持股2.68%，主营蓄电池业务。2010年卧龙灯塔营业收入占卧龙电气销售收入的11.16%，净利润占卧龙电气净利润的9.1%。由于卧龙电气业绩主要由电机和变压器业务贡献，且未来两项业务收入大幅增长预期较强，蓄电池业务对公司总体业绩影响程度也十分有限。目前卧龙灯塔蓄电池产成品库存尚可满足30天以上的发货需求，如果环保整治持续时间较短，则对公司经营状况基本不会产生影响。
3.环保整治行动有利于行业长期健康发展
虽然此次环保整治行动会对铅酸蓄电池行业经营产生短暂影响，但从行业长远发展角度看，有利于淘汰落后产能，实现产业整合和技术升级，促进优势企业进一步巩固行业地位。同时也会促进企业增强环保意识，及早发现潜在问题，消除未来发生公共危机的隐患，有利于行业的可持续发展。
