在当前这种经济前景极不明朗的情况下,供方边际成本与可对需求造成打击的价格水平之间的差距可成为大宗商品投资者的实用路标。

以铜和铝为例。目前铜价报每吨7,600美元左右,铝价约每吨2,100美元。据裕信(UniCredit)的估计,这意味着目前铜价比边际生产成本高出90%,而铝价则比边际成本低16%。不过,铝的需求增长速度比铜快一倍。

两者的不同之处在于,铜的供应面要紧张得多。当供应趋紧时,价格通常会上涨,直到部分消费者被迫减少用量。简单地说,中国对铜的巨大需求已推动铜价飙升至极高水平,在这一价格水平上,工业化国家的需求已有所下降。所以说,铜价之高已对需求造成打击。

相比之下,铝的库存相对较高,并且中国有大量的炼铝产能。由于供应方面的顾虑不大,铝价已降至略低于边际生产成本的水平。如果铝价大幅低于边际生产成本,则那些成本高、利润低的产能将会关闭,从而收紧供应。

对于那些担心中国经济大幅放缓或欧元区信贷紧张的投资者来说,持有铝比持有铜更好,因为铜在触及边际成本之前有很大的下跌空间。但看涨人士则可能更倾向于持有铜,因为在需求持续增长时,供应偏紧的大宗商品会有更好表现。

原油和天然气也有类似情况:原油价格已高到对需求构成打击的程度,而美国天然气市场上虽然需求增速加快,但供应面也超级宽松。因此,对于原材料等大宗商品而言,单纯考虑需求远远不够。